[强烈推荐-A评级]陕西煤业(601225)调研简报:盈利高位稳定 估值有待修复

时间:2018年07月12日 12:04:37 中财网


公司当前经营稳定,受环保和安监影响较小,产量同比环比均基本持平,综合售价高位稳定,在建矿进展顺利,预计2018-2020 年EPS 分别为1.11、1.17、1.25 元/股,对应当前7.37 元的股价PE 分别为6.6 倍、6.3 倍、6 倍。公司章程规定的分红率是30%,近两年都是执行的40%,照此计算当前股息率在6%,估值处于底部,严重低估,维持“强烈推荐-A”评级。

煤炭经营:控股矿井二季度产量大致在2500 万吨,同比环比均基本持平。价格方面,二季度均价环比略有下滑,主要是一季度价格在高位运行,二季度是V 型走势,一季度综合售价在370 元/吨,二季度均价估计在360 元/吨附近,和去年均价基本持平。

在建矿井:目前建设进展顺利,预计今年9 月一期就能出煤,二期明年9 月出煤,月度出煤量能够稳定在100 万吨的水平就给转固,等运转顺畅后考虑购买产能指标给核增。袁大滩矿也已经基本建成,今年规划产量200 万吨,此外,公司正在酝酿将参股的龙华矿产能从400 万吨核增到800 万吨。

小非减持:绵阳基金基本已经减完,三峡资本还有4%多点,华能还有2%。

隆基股份:公司持股在5%以上,已经派驻董事,按照权益法核算,目前略有浮亏,是否计提减值损失在年底再核算,公司目前只是财务投资,还没有和隆基合作在矿区建设光伏电站的计划。

盈利预测与投资评级:预计2018-2020 年控股煤矿归母净利为100 亿、105亿、112 亿,参股矿投资收益(按照吨净利150 计算)11.4 亿、12.3 亿、12.7亿,其他投资收益和减值损失打平;汇总测算2018-2020 年归母净利分别为111 亿、117 亿、125 亿,同比增长6%、5%、6%;对应EPS 分别为1.11、1.17、1.25 元/股,对应当前7.37 元的股价PE 分别为6.6 倍、6.3 倍、6 倍。

公司章程规定的分红率是30%,近两年都是执行的40%,照此计算当前股息率在6%,估值处于底部,给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示:地产和基建投资增速大幅下滑,贸易战风险扩大
□ .卢.平./.刘.晓.飞./.王.西.典  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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