[强烈推荐-A评级]东方航空(600115)点评:东吉联姻落地 行业格局是否进入拐点?

时间:2018年07月12日 14:00:24 中财网


事件:
  2018 年7 月10 日晚间,东航发布公告拟非公开发行不超过16.2 亿A 股和5.2亿H 股,募集资金总额分别不超过118 亿人民币和35.5 亿港元,其中均瑶集团和吉祥航空认购不超过98 亿元A 股和全部H 股。

  评论:
  1、东航混改再下一城,行业有望进入自发整合阶段
东航股份和吉祥在上海两场座位份额为41.3%/8.2%,航班量份额为44%/9.2%。本次混改后,均瑶和吉祥合计持有东航11.2%(发行股份上限计算)的股份,成为仅次于东航集团的第二大股东,显著优化上海市场竞争格局。

  美国航空股迎来9 年长牛的核心原因是竞争格局的优化。中国航空业两次行政主导的整合(02-03/09-10)虽然提高了宏观集中度,但并未改善微观竞争。东航混改首次引入民营航企,实现行业自发整合。中国民航业正经历“外部约束下供给受限”,我们称之为政府主导的“有形供给侧改革”;通过自发整合,行业有望过渡至“市场格局优化带来供给放缓”,我们称之为市场主导的“无形供给侧改革”。展望2018-2020 年,供给侧改革推动航空板块景气度上行且周期性下降,维持板块“推荐评级”。

  2、交易方案:A+H 增发
  根据交易预案,东航拟向均瑶集团、吉祥航空和国有企业结构调整基金非公开发行不超过16.16 亿股A 股,募集资金不超过118 亿元。募集资金分别用于引进18 架飞机,购置15 台模拟机和20 台备用发动机。发行价格不低于发行期首日(基准日)前二十个交易日交易均价的90%,按照发行股份和募集资金上限估算,本次A 股发行隐含价格为7.3 元。同时,东航拟向吉祥航空非公开发行不超过5.18 亿股H 股,募集资金总额不超过35.5 亿港元,全部用于补充流动资金。发行价格不低于发行期首日(基准日)前二十个交易日交易均价的90%,按照发行股份和募集资金上限估算,本次H股发行隐含价格为6.86 港元。

□ .袁.钉  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer