[买入评级]国祯环保(300388):2018年上半年订单、业绩均大幅增长

时间:2018年07月12日 14:00:26 中财网


公司2018 年上半年归母净利润预增105%-135%
  公司公告2018 年中报预告,2018 年上半年实现归属于上市公司母公司净利润1.24-1.42 亿元,同比增长105%-135%,扣除非经常损益,2018年上半年扣非归母净利润增长约117%-150%,继续维持翻倍增长(2018年一季报扣非归母净利润增速为124%)。

2018 年上半年订单大幅增长
  公司聚焦于城镇污水处理运营和EPC 工程业务,2017 年新增特许经营权类、工程类订单投资总额32.7、47.64 亿元。2018 年至今公告的新增订单合计49.5 亿元,2017 年上半年新增工程和运营类订单合计16.4 亿元,订单继续保持快速增长。我们预期伴随水十条考核的到来,未来3 年包括城镇提标改造、农村污水、长江大保护等在内的水处理需求将快速释放,公司污水运营管理经验丰富、新收购的麦王、GEAS 等在各自领域技术优势显著,未来几年持续高成长可期。

多方位筹措资金,推进PPP 项目
  公司通过可转债、为子公司贷款担保、发行ABS 等多种方式筹措资金,保障PPP 项目的顺利推进:2017 年底公司发行的5.97 亿元可转债上市,转股价为11.61 元/股;截至6 月25 日公司及控股子公司对外担保总额为23.8 亿元;公司拟发行资产支持证券总规模不超过1.34 亿元。

持续高成长的水处理标的,给予“买入”评级
预计公司2018-2020 年归母净利润分别为3.0/4.3/5.8 亿元,对应EPS分别为0.55/0.79/1.06 元/股,当前股价对应2018 年PE 为17 倍。我们预期伴随水十条考核将至,未来几年水处理需求将快速开启。公司专注于水处理领域,运营经验丰富、技术优势显著,现有订单充裕;同时引入安徽省国资委作为战投,将在市政资源、融资等方面得到加强,员工持股亦购买完成。给予“买入”评级。

风险提示
  公司订单执行情况低于预期;融资环境恶化导致公司财务费用多于预期;工业水处理及乡镇污水业务拓展低于预期
□ .郭.鹏./.邱.长.伟  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
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