[买入评级]亿联网络(300628)半年度财报点评:中报符合预期 业务结构持续优化

时间:2018年08月10日 16:27:05 中财网


公司发布2018 年半年度报告,上半年实现营业收入8.4 亿元,同比增长22.74%;实现归母净利润4.1 亿元,同比增长34.43%,扣非净利润3.55 亿元,同比增长19.13%。二季度实现营收4.28 亿元,同比增长15.15%,环比增长3.78%,整体符合预期。

业务稳步增长,产品结构持续优化
剔除美元汇率波动的不利影响,上半年营收同比增长约30%。上半年公司产品毛利率小幅下滑,从去年同期的63.1%下滑至60.56%,主要受汇率波动对收入端的不利影响(公司以月初的时点进行外币收入折算,6 月初仍是汇率低点,预计三季度毛利率有望回升),其中,2018 年上半年加权平均汇率较2017 年同比下跌约7 个百分点。净利润增速大于营收增速主要受益于6 月底美元升值带来的汇兑收益以及理财投资收益。费用端整体较为稳定,其中,由于公司加大研发,管理费用率有小幅上升。

SIP 话机市场份额荣升全球第一,VCS 收入增速将近130%
上半年SIP 业务和DECT 业务收入保持稳步增长,分别实现15.58%和33%的增速,根据权威咨询机构Frost&Sullivan 最新消息,亿联网络2017 年SIP 桌面话机总出货量已超过290 万台,成长为全球份额第一,进一步证实了公司较强的产品竞争力。VCS 业务表现亮眼,收入同比增速将近130%,毛利贡献占比已从2017 年底的7.7%上升为10.5%,主要受益于今年推出的VC200、VC880等会议终端新品以及云视讯服务,产品竞争力的提升有效带动了销售的增长。

看好公司的云通信布局,维持“买入”评级
公司成功切入视频会议市场,募得资金后加强在云端和软件终端的研发部署,具备较高的竞争壁垒。中长期逻辑主要看在与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量,以及VCS 业务的加速增长。远期主要看云平台的搭建以及未来投资新项目带来的协同效应。我们预计公司2018-2020 年的EPS为2.59/3.42/4.41元,当前股价对应PE 分别为24/18/14 倍,维持“买入”评级。

风险提示
中美贸易冲突和汇率波动带来的不利影响;未来外延项目可能协同效应不足。
□ .程.成  .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司
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