[增持评级]华鲁恒升(600426)中报业绩点评:中报业绩超预期 高景气度大概率维持

时间:2018年08月10日 17:02:06 中财网


本报告导读:
受益于肥料功能化装置投产带来的产能增加,醋酸、正丁醇等产品高景气持续,公司2018 年中报业绩超预期。后续50 万吨乙二醇以及新一轮扩张值得期待。

投资要点:
维持增持评级,目标价25元:受益于肥料功能化项目装置的投产,醋酸等产品的高景气持续,上调公司18-20 年EPS2.00/2.40/2.73 元(原1.86/2.30/2.57 元),参考可比公司给予2018 年12.5 倍估值,上调目标价25 元(原24.18 元),维持“增持”评级。

2018H1 同比增长207%,Q2 业绩创新高:公司上半年实现营收69.97 亿元(+YOY48.42%),归母净利16.80 亿元(+YOY207.98%)。其中2018Q2实现归母净利9.46 亿元(+YOY409%),环比增加28.9%,超越市场预期。

业绩高增长的原因:(1)肥料功能化平台下尿素5 月起处于满产致使产销量增加。“一头多线”柔性生产确保了高盈利产品优质高产;(2)醋酸、正丁醇、辛醇的价格上涨:醋酸、辛醇、正丁醇华东2018Q2 均价分别5290元/吨/8539 元/吨/8211 元/吨,环比Q1 分别增加9.23%/2.82%/13.77%;(3)二季度煤炭平均价格低于一季度均价,成本端有所降低。

醋酸高景气大概率维持:公司现有60 万吨醋酸产能。由于海外装置接近寿命周期且无新产能,醋酸出口大增。国内2018 年仅有10 万吨新增产能,供给紧平衡。下游PTA 新增产能拉动醋酸需求,醋酸乙酯、醋酸乙烯需求稳中有增,预计醋酸将开启两年高景气周期,醋酸价格将维持高位。

新产能投放在即,低成本醇氨平台助力公司登上新台阶:50 万吨乙二醇,8 万吨三聚氰胺即将于9 月份投产,四季度将贡献业绩。未来公司有望依托320 万吨醇氨平台实现产品结构优化,提高高附加值产品的投放。

风险提示:产品价格下跌,产能投放不顺利。

□ .李.明.刚./.杨.思.远./.任.宇.超  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer