[增持评级]冀东水泥(000401)半年报点评:华北弹性展现 重归价值区间

时间:2018年08月10日 18:03:14 中财网


本报告导读:
公司发布2018 年半年度报告,业绩超出市场预期,我们看好华北地区水泥供需格局的改善及后续华北基建需求对边际宽松展现出明显弹性。

投资要点:
维持增持评级 。公司发布2018 年半年报,实现营收78.24 亿元,同增19.54%;归母净利为5.16 亿元,实现扭亏为盈,超出市场预期。据此我们上调2018 年-2020 年EPS 至1.19、1.43、1.73(+0.19、0.17、0.24)元,维持目标价13.56 元,维持“增持”评级。

Q2 盈利大幅好转。Q2 营收58.36 亿,同增21.93%;归母净利10.02亿,同增289.23%。我们估算Q2 出厂均价298 元/吨左右,同增37元/吨;吨毛利约115 元/吨,同增约32 元/吨;吨净利达到近50 元/吨历史单季最好水平。我们认为金隅冀东水泥业务整合后正式走入正轨,目前盈利水平有望在Q3 继续延续,并且还有进一步改善的空间。

华北基建需求对边际宽松展现出明显弹性。公司H1 销售水泥熟料总计2598 万吨,同比持平;Q2 销量同增约5%。华北水泥需求5-6 月结束近5 年负增长已经见底回升,同时我们认为华北这轮对政策的改善敏感性较强,在进一步的财政政策发力的政策基调下,进一步显现弹性。

合资公司正式运营,三季度正式并表。为解决金隅冀东水泥同业竞争,公司与金隅分别以20 家、10 家水泥子公司出资成立合资公司,公司拥有52.91%控股权,已于7 月底正式运营并表,有望Q3 显现盈利贡献(预计全年并表贡献约1 亿左右)。同时金隅集团承诺剩余14 家水泥公司将于三年内以合理方式注入冀东水泥或合资公司。

风险提示:原材料价格上涨,宏观经济下行
□ .鲍.雁.辛./.黄.涛  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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