[推荐评级]南京银行(601009)中报点评:悲观情绪已充分反映 预计未来两年维持业绩高增长 维持首推

时间:2018年08月10日 18:03:18 中财网


业绩符合预期
南京银行公布1H18 业绩:营业收入135.0 亿元,同比增长8.6%;归属母公司净利润59.8 亿元,同比增长17.1%,对应每股盈利0.70 元。

2Q 单季归母净利润30.9 亿元,同比增长16.6%。我们预计公司未来两年能够维持较高业绩增长,463%的拨备覆盖率提供厚实安全的缓冲垫,盈利能力进一步提升,有望持续实现内生增长,目前交易于0.94x2018e P/B,估值低于过去五年平均水平,维持在首推组合。

发展趋势
消除不良偏离度,不良/逾期90天以上贷款102%,较去年末提升13.5ppt。

上半年末,不良率0.86%,环比持平,继续处于低位。加回核销后,2Q18净不良生成率1.11%,同比/环比上升86bp/53bp,主要由于不良认定趋严。逾期贷款/逾期90 天以上贷款占比1.29%/0.84%,环比下降1bp/13bp。

关注类贷款占比1.55%,环比下降15bp。拨备覆盖率环比略降0.48ppt至463%,仍然维持高位。2Q18 信用成本1.16%,同比/环比下降15bp/9bp。

年报披露的上半年ROAA 同比提升9bp 至1.02%,上半年ROAE 同比提升0.3ppt 至9.81%。金融去杠杆背景下,银行规模增速显著放缓,南京银行1H18 生息资产增速4.1%,增速同比下滑7.6ppt,主要来自于同业业务压缩,但收入和利润增速仍维持高位甚至改善,盈利能力提升。

2Q18 期初期末净息差1.80%,环比下降9bps,主要来负债端成本上升。公司上半年存款增长良好,2Q 末同比/环比增长5.7%/3.1%。3Q18资金市场价格走低,预计公司负债压力边际减缓。

中收同比增长9.1%,主要来自于债券承销业务收入增长。代理及咨询业务收入占比47.4%,同比增长5.1%;债券承销收入占比29.7%,同比增长23.5%。

核心一级资本充足率8.44%,环比提升0.35ppt,预计年内能够满足监管要求。1H18 风险加权资产增速放缓至10.9%(2015/2016/2017年分别为32.6%/25.9%/12.8%),通过控规模调结构,我们预计2018年内公司核心资本充足率依然可以满足监管要求。近期南京银行定增方案未获证监会通过,悲观情绪已充分反映至股价,我们将继续关注这一事项进展。

盈利预测
由于生息资产增速放缓,我们将2018/19e 归母净利润从113.9 亿元/133.0 亿元下调0.6%/0.4%到113.2 亿元/132.5 亿元。

估值与建议
公司当前股价对应18/19 年0.94/0.82 倍P/B,维持推荐评级,我们将目标价从12.46 元下调18.8%到10.12 元,对应18/19 年1.30/1.13 倍P/B,对比当前股价有37.9%的上涨空间,主要由于beta 调整及银行规模增速放缓。

风险
负债成本承压。

□ .张.帅.帅./.王.瑶.平  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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