[公告]华昌达:2017年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)跟踪评级报告(2018)

时间:2018年08月10日 18:13:23 中财网








信用评级报告声明





中诚信证券评估有限公司(以下简称“中诚信证评”)因承做本项目并出具本评级报告,
特此如下声明:

1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外,中诚信证评、评级项目
组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关
联关系。


2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务,并有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。


3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,
依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或
个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
(www.ccxr.com.cn)公开披露。


4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供,
其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其
他因素影响,上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真
实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、
及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。


5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而
且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。


6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效;同时,
在本期债券存续期内,中诚信证评将根据《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级,根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级,并按照相关法律、法规对外公布。








重大事项



2017

12

8



华昌达
陆续发布
武汉
国创资本投资有限公司(以下简称

武汉国创



、北
京华夏恒基文化交流中心(以下简称

华夏恒基


)、
自然人邵天裔代理人(以下简称

邵天裔


)、俊辉文
达科技(深圳)有限公司
(以下简称

俊辉文达



等与公司

实际控制人
颜华
、罗慧
及公司的债务纠
纷公告。截至
2018

4
月末,
公司公告称
颜华及
罗慧共计负债近
30
亿元

涉及债权人
16

。经公
司核查相关情况确认,上诉债务系颜华涉嫌伪造本
公司公章、董事会
决议、法定代表人印章骗取贷款
所为,与上市公司无关,公司已向公安机关报案


同期末,
颜华及罗慧所分别持有的公司股票
16,43.12
万股(占公司总股本的
30.15%
)和
1,47.80
万股(占公司总股本的
2.6%
)均已被司
法冻结及司法轮候冻结,
公司部分账户(账户金额

643.07
万元)
以及
上海德梅柯汽车装备制造有限
公司(以下简称

德梅柯



10%
股权

西
安龙德科
技发展有限公司(以下简称

西安龙德



10%
股权

沈阳慧远自动化设备有限公司(以下简称

沈阳慧



,公司持股比重为
70%

70
%
股权
被冻结


据现

调查,
公司各项业务仍在
展业
,但上述事项已对
公司的生产经营造成不利影响。



表 1:截至 2018 年 6 月末公司公告债务纠纷情况

单位:亿元

原告

债务纠纷

债务
金额

涉诉
余额

保全措施

对公司
影响

最新进展

武汉国创,后
将债权转让至
人湖北天乾资
产管理有限公
司(以下简称
“湖北天乾”)

原告称华昌达曾与其签订借款合同及补充协议,约定
公司从其处借款 20,000 万元,颜华对上述借款承担
连带责任担保。武汉国创要求归还上述借款本金及利
息并承担诉讼费用。但法院传票随附的借款合同、补
充协议等材料及有关盖章均系伪造,华昌达已就股东
私刻上市公司公章、假冒法人签字与国创资本产生的
债务纠纷事宜向公安机关报案,同时向国家司法鉴定
机构申请公章和法人签字的真伪鉴定。


2.00

1.20

冻结颜华所持华
昌达的 1,981,158
股股票;冻结德
梅柯 100%股权;
合计价值 2.20 亿
元。


计提预
计负债
0.24 亿
元。


未接到开庭传票。

但法院电话告知,
因 无 法 联 系 到 颜
华,考虑到公告时
间较长,湖北天乾
已申请将颜华从被
告中去掉,现未收
到法院书面通知。


华夏恒基

华昌达曾与其签订借款合同,约定华昌达从其处借款
5,000 万元,颜华对上述借款承担连带担保责任。华
夏恒基要求归还上述借款本金及利息并承担诉讼费
用。公司表示,法院传票随附的借款合同和董事会决
议及有关签字、盖章均系伪造。


0.50

0.50

冻结华昌达的相
关 多 个 银 行 账
户;冻结德梅柯
100%股权;以上
冻结财产限额为
52,617,827.96 元。


-

华昌达已向北京第
三中级人民法院提
交 了 管 辖 异 议 申
请,法院还未回复,
公司未收到开庭通
知。此诉讼中,华
夏恒基没有起诉颜
华。


邵天裔

颜华曾与原告签订借款合同,罗慧、华昌达承担连带
保证责任。原告要求归还逾期本金及利息并承担诉讼
费用。经华昌达内部核查,法院民事裁定书随附的保
证合同及有关盖章均系伪造。


1.52

1.52

冻结颜华、罗慧
华昌达银行存
款 1.522013 亿元
或查封、扣押其
他 相 应 价 值 财
产。


-

未接到法院开庭通
知。


俊辉文达

华昌达为颜华 2.11 亿元借款提供担保,公司未见
原件合同。


2.11

-

-

-

未接到法院开庭通
知。


张海滨

华昌达为颜华或/及罗慧 0.85 亿元借款提供担保。


0.85

0.85

冻 结 德 梅 柯
100%股权、西安
龙德 100%股权
及沈阳慧远 70%
股权。


-

未接到法院开庭通
知。


武汉市武昌区
汉信小额贷款
股份有限公司

华昌达为颜华或/及罗慧提供担保 1.02 亿元,公司
未见原件合同。


1.02

1.02

-

-

收到武汉市中级人
民法院应诉通知资
料。


合计

-

8.00

5.09

-

-

-



资料来源:公司公告,中诚信证评整理





2017

7
月,颜华及罗慧分别辞任董事长、董
事、战略委员会召集人委员职务和董事、战略委员
会委员职务;
当年
12
月颜华将持有的华昌达股票
投票权委托给公司二股东
石河子德梅柯投资合伙
企业

有限合伙
)(
以下简称

石河子德梅柯


);目
前颜华已
离境且不再参与公司经营决策及日常管

,公司经营管理由现任董事长陈泽主持


2018

6

14
日,公司召开了第三届董事会第十五次
会议,审议通过了《关于调整
2018
年限制性股票
激励计划首次授予激励对象名单及首次授予数量
的议案》、《关于公司向激励对象首次授予
2018

限制性股票的议案》等议案。由于《公司
2018

限制性股票激励计划(草案)》中确定的激励对象
中有
19
名激励对象因个人原因自愿放弃获授权益
资格。因此,根据公司
2018
年第二次临时股东大
会的授权,公司董事会对《公司
2018
年限制性股
票激励计划(草案)》的人员名单及数量进行了调
整:本次激励计划首次
授予的激励对象人数由
305
名调整

286
名,首次授予的限制性股票的数量由
原来
5,40.0
万股调整为
5,360.0
万股。在资金缴
纳过程中,由于
7
名原激励对象因个人原因自愿放
弃认购限制性股票合计
18.0
万股,故公司本次限
制性股票授予人数由
286
人调整为
279
人,授予数
量由
5,360.0
万股调整为
5,342.0
万股。

2018

6

22
日,公司完成了股权激励,实际授予
279

激励对象
5,342
万股,实际缴纳出资
240,390,0.0
元,其中计入股本
53,420,0.0
元,计入资本公积
186,970,0.0
元,所有认缴
股款均以货币资金形
式投入

截至
6



公司股本增至
598,463,412.0



截至
目前
,公司

股权激励募集资金
1.70
亿元
划拨至德梅柯,其中
0.90
亿元用于归还银行借款,
0.80
亿元支付供应商货款;将
剩余
0.70
亿元划拨至
母公司,其中
0.50
亿元用于归还借款,其余用于补
充流动资金。



此外,
公司原控股东及实际控制人颜华
所持
公司股份数量不变


在本次
股票授予完成后,


比例
降至
27.46%
,已低于公司总股本的
30%


颜华自
2017

7
月辞去包括董事在内的董事会
一切职务,未提名任何董事,未参与公司实际运营

不能控制
公司董事会。同时

石河子德梅柯
持有公
司股份数为
12,42,78
股,本次股权结构变化后,
其所持
股份占公司总股本的
20.46%
。截至目前,
由石河子德梅柯提名的公司董事仅
2
名,不足董事
会半数,目前石河子德梅柯及其任一合伙人均不能
控制公司董事会

公司

无实际控制人。

公司
股权
结构

董事会
成员以及实际控制人发生变动,中诚
信证评将持续关注因上述变动对公司
战略规划
、公
司治理及内部控制,以及
日常
经营管理

产生
的影





为解决大股东颜华的债务危机,
维持
公司的正
常经营,
2018

3

28
日,公司发布公告称
石河
子德
梅柯拟与多家证券、银行等金融机构成立


昌达大股东颜华债务专项重组基金


(以下简称


务重组基金



。基金劣后资金由基金发起人出资,
债权人进行债转股,并引入其它金融机构的出资,
基金规模总计约
30
亿元。

将颜华和罗慧所持有的
华昌达
1.79
亿股票
(已轮候冻结)
通过协议转
让的方式转让给债务重组基金。由债务重组基金接
手全部债务,同所有债权人达成整体的债务重组协
议,基金根据
16
家债权人的不同诉求,分类偿还
债权人债务


据公司
2018
-
054

公告显示,
截至
2018

5

4


已有债权金额合计约
24
亿元的
债权人签署了《
关于解决颜华债务的框架协议》


2018

6
月,湖北省政府金融办组织召开了专题会
议,召集湖北省政府办公厅、省法院、省公安厅、
十堰市政府、湖北银监局、兴业银行武汉分行、

汉国创

华昌达董事长陈泽先生等,对华昌达债务
纠纷风险化解的相关工作进行研究,决定各参会单
位要认真落实省委、省政府的决策部署,共同做好
华昌达集团风险的处置化解工作。

公司
积极
与兴业
银行等
多家
金融机构
协商
资金筹措等问题。

截至

前公司大股东
债务
处置方案尚未落实,
仍存在不确
定性
,中诚信证评对公司后续债务
处置
进展及


公司
经营管理
产生的影响保持关注




整体
而言,
公司积极解决
大股东债务纠纷
,但
因涉及
金额大,且目前
债务
解决方案尚未落实,公


面临较大或有负债风险,
且该事件将持续


正常生产经营造成不利影响










行业
分析


劳动力成本上升、产业转型升级、国家政策
利好及市场需求增长等因素叠加,我国工业
机器人迎来高速发展期

我国人口红利逐步削弱
,制造业
劳动力成本不
断上升

提升自动化
及以

机器换人





技术
红利


取代

人口红利


的转变,已成为我国制造业
转型升级的重要举措


为支持工业
机器人发展


年来,我国制定了众多政策
扶持
,以促进工业
制造
的优化升级。

2016
年国务院
颁布《机器人产业发展
规划(
2016~2020
年)》,明确了到
2020
年我国自
主品牌工业机器人年产量达到
10
万台,六轴及以
上工业机器人年产
量达到
5
万台以上
,培育
3
家以
上具有国际竞争力的龙头企业,打造
5
个以上机器
人配套产业集群的发展目标


同年
,工信部
和财政
部联合颁布
《智能制造发展规划(
2016~2020
年)》,
提出了
加快智能制造装备发展、加强关键共性技术
创新、建设智能制造标准体系、构筑工业互联网基
础、加大智能制造试点示范推广力度、推动重点领
域智能转型、促进中小企业智能化改造及培育智能
制造生态体系、推进区域智能制
造协同发展等重点
任务。

2017
年,
工信部颁布《工业机器人行业规范
管理实践办法》

对符合《工业机器人行业规范条
件》的工业机器人企业进行监督管理
,以促进工业
机器任行业持续健康发展。

上述政策的颁布与实施
机器人行业的
长期
发展提供了良好
的政策
环境。



我国工业机器人下游主要为
汽车

3C
行业。

汽车方面,
受小排量汽车购置税优惠政策取消、新
能源补贴政策调整未确定等因素影响,
2017
年及
2018
年一季度我国汽车产销量增速放缓,其中
2017

汽车产销量分别为
2
,
901.54
万辆和
2
,
887.89

辆,同比增长
3.19%

3.0
4%
,增速
同比
回落
11.27
个百分点和
10.61
个百分点

2018
年一季度汽车产
销量分别为
702.2
万辆和
718.27
万辆,产量同比
下降
1.36%
,销量同比增长
2.79%


根据中汽协预


2018
年汽车产销将保持
3%
左右增速
,汽车行
业进入平稳发展期,
较大的市场规模
对工业机器人
需求
形成
一定支撑
,另外汽车厂商市场反应能力提
升、汽车型更新换代速度加快,刺激了工业机器
人需求
的增长


3C
方面,
2017
年我国计算机、通
信和其他电子设备制造业规上企业工业增加值同
比增长
13.8%
,增速较上年提高
3.8
个百分点

3C
行业
保持增长态势



上述
有力
因素

共同推动
下,
2017

我国工业机器人
实现高
速增长,
全年

量为
13
万台(套),同比增长
81.0%
,增速较上年
增加
50.6
个百分点。



图 1:我国工业机器人销量情况















资料来源:产量及其增速来自经济统计公报,销量及其增速来自国
机器人联合会及安信证券研报,中诚信证评整理

根据
2018

2
月国际机器人联合会

IFR


布的最新机器人密度全球排名,我国工业机器人
使
用密度由
201
3

30

/
万人
增至
2016

68

/

人,复合增长率



50.5
%
,提升速度快
;但
相较
全球制
造行业
74

/
万人
的平均水平和
631

/
万人
的最高水平
(韩国)

我国
机器人
普及率仍处
于较低水平

未来
仍存在巨大
增长空间


同时



IFR
预计,
2018
年我国工业机器人市场销量有
望超越
15
万台

将继续成为全球市场强劲的驱动



整体
而言

我国工业机器人市场需求规模大




,行业发展前景良好




我国机器人行业发展迅速,但存在产品档次
不高、自主创新能力不足及企业成本压力较
大等问题

受益于政策红利以及下游需求增长等因素,我
机器人行业发展迅速,已形成
环渤海、长三角、
珠三角和中西部四大产业集聚区,同时出现机器人

30
0024
.SZ
)等龙头企业。目前,国产工业机器
人仍以中低端产品为主,高端工业机器人市场仍被
日本和欧美等境外企业占据。尽管国内机器人企业
掌握了本体设计制造、控制系统软硬件、运动规划
等工业机器人相关技术,但总体技术水平与国外相
比仍存在较大差距;尤其在精密减速器、伺服电机、



伺服驱动器、控制器等高可靠性基础功能部件方面
的技术差距尤为突出,长期依赖进口。关键零部件
大量依赖进口,导致国内企业生产成本压力大,自
主品牌认可度不高。具体看,
汽车领域

国内工业
机器人应用中最大的下游细分市场之一,
国内该行
业的机器人本体几乎都被国
际四大家

AB
、库卡、
发那科、安川)占据,
国产品牌在核心零部件及本
体市场份额占比小,本土企业更多的为下游系统集
成商。

系统集成方案解决商处于机器人产业链的下
游应用端,为终端客户提供应用解决方案,其负责
工业机器人软件系统开发和集成,是工业机器人
动作业的重要构成

市场规模大



作为连接机器
人上下游的系统集成商

行业壁垒相对较低

市场
竞争激烈

同时与上下游的议价能力较弱

通常

上游机器人本体
企业需全额预付货款,而对下游汽
车厂商则按照项目进度收款,当项目承做量较多
时,面临
较大的
垫资压力。



业务运营


公司
自动化
能装备系统集成供应商,
主要
为汽车

物流
等领域客户提供
工业机器人集成装
备、
自动化输送智能装备

物流与仓储自动化设备
系统等


受益于工业机器人的高速发展
以及项目拓
展力度加强

2017

公司
实现营业收入
29.6
亿元,
较上年
增长
31.08
%
;其中工业机器人集成装备、
自动化输送智能装备和终端及复合材料成型设备
分别实现收入
11.80
亿元、
12.70
亿元和
1.51
亿元,
同比分别增长
32.01
%

44.30
%

218.18
%
;物流与
仓储自动化设备系统
收入同比下滑
18.93%

3.56
亿元。

2018
年一季度,
公司实现营业收入

4.45
亿元,同比下滑
44.6%































表 2:2016~2018.Q1 公司收入结构


单位:亿元、%


项目

2016

2017

2018.Q1

营业

收入

比重

营业

收入

比重

营业

收入

比重

工业机器人
集成装备


8.94


39.50


11.80


39.78


1.64


36.81


自动化输送
智能装配生
产线


8.80


38.91


12.70


42.83


1.48


33.35


物流与仓储
自动化设备
系统


4.39


19.42


3.56


12.01


1.23


27.76


终端及复


料成型设



0.48


2.10


1.51


5.10


0.03


0.59


其他


0.02


0.07


0.08


0.28


0.07


1.49


合计

22.63

100.00

29.66

100.00

4.45

100.00



资料来源:公司提供,中诚信证评整理

受益于工业机器人的高速发展,2017 年公司
收入规模提升,但 2018 年以来公司完成及新
签项目金额较少,中诚信证评持续关注公司
订单承接情况以及大股东债务纠纷对日常业
务运营造成的负面影响

公司收入
主要
来源于
子公司
德梅柯工业机器
人集成装备
业务和子公司
Huac
hangda UK Limited
(以下简称

英国公司



自动化输送智能装配生产
线
及物流与仓储自动化设备系统
业务。

其中
德梅柯

国内机器人集成焊装自动化知名企业

母公司所
在地十堰基地的汽车输送自动化装备在中国市场
排名第三;
英国公司下属
Dearborn Mid
-
West
Company,LC
(以下简称

DMW
公司




北美市

排名第二的汽车领域的仓储自动化智能装备公

,下属
W&H Systems Acquisition Corp.
(以下简


DMW&H
公司


)系北美物流装备酒类分销物流
自动化装备领域市场排名第

的公司

在较小的市
场规模中
占据
一定
的份额


公司在各细分领域
保持
一定
市场
竞争力,
同时

服务于通用、大众、上汽、
北汽、宝马、福特、沃尔沃、克莱斯勒、吉利、长
安、日产、本田、丰田等全球知名汽车制造厂商

经历


20
17


公司
整体


新签及完成情况良好,
境内
新签项目金额为
20.65
亿元

完成项目金额为
16.82
亿元。

其中工业机器人集成装备新签项目金
额为
17.70
亿元,
同比
增长
31.89%
,完成项目金额



13.76
亿元,同比增长
53.91%

终端及复合材料成
型设备新签项目金额为
0.8
亿元,
完成项目金额
1.6
亿元


当年公司
境外
新签
项目
金额
1.57
亿

元,同比减少
36.43%
,完成项目金额
2.21
亿美元,
同比增长
30.7%


2018

以来

公司
大股东债务
纠纷对公司造成负面影响,

自身
营运资金趋紧,
因此公司收缩接单规模

一季度
项目新签金额
仅为
1.98
亿元和
0.31
亿美元
,且受项目完工周期影响,
当期项目完
成金额
亦呈同比下降趋势


2018
年上半
年,公司新签订单
金额

3.02
亿元

0.47
亿

元,
其中
军品订单
0.2
亿元,
中诚信证评关注
后续公司
新签
订单承接及项目完成情况




表 3:公司 2017~2018.Q1 项目新签及完成情况


单位:个、亿元、亿美元




产品项目

2017 年新签

2017 年完成

2018.Q1 新签

2018.Q1 完成

项目数量

项目金额

项目数量

项目金额

项目数量

项目金额

项目数量

项目金额




工业机器人集成装备

166

17.70

131

13.76

41

1.66

30

1.91

自动化输送智能装备生产线

33

2.07

24

1.40

8

0.20

5

0.02

终端及复合材料成型设备(西安)

72

0.80

55

0.42

13

0.10

2

0.0003

终端及复合材料成型设备(沈阳)

10

0.08

10

1.24

3

0.02

-

-




自动化输送智能装备生产线

-

0.87

-

1.68

-

0.24

-

0.19

物流与仓储自动化设备系统

-

0.70

-

0.53

-

0.07

-

0.19



资料来源:公司提供,中诚信证评整理

从收入
的区域
分布看,
2017


2018
年一季
度,公司境外业务收入分别为
15.42
亿元和
2.69
亿
元,占营业收入的比重分别为
51.9%

60.48%

已成为公司主要收入来源。

从前五大客户看,
2017
年前
五大客户合计销售额占年度销售总额的比重

43.84%

其中第一大
客户
比重为
20.06%

公司

单一客户
的依赖程度较高
,中诚信证评关注
债务
纠纷
对公司与客户之间合作关系的影响以及由此
产生的业务
下滑
风险




表 4:2017 年公司前五大客户收入比

单位:亿元、%


客户


销售额

占年度销售额比重

第一名

5.95

20.06

第二名

2.45

8.25

第三名

2.22

7.49

第四名

1.20

4.03

第五名

1.19

4.02

合计

13.00

43.84



资料来源:定期报告,中诚信证评整理

订单
储备方面,
截至
2018

6
月末,公司

完工项目金额
分别

18.90
亿元和
1.
3
3
亿美元




处于工业机器人产业链中游,
上下游议价能力有
限,对客户通常于验收时收取大部分款项,对机器
人等重要
原材料的
供应商通常需预付全额货款


下游结算周期匹配
程度较低,
垫资压力
较大

负面
影响项目的开展。

此外

公司因
大股东
债务纠纷

临较大
或有负债风险,
将进一步加剧公司日常经营
活动现金流紧张程度,对
订单安排及生产
造成
一定
不利
影响

中诚信证评关注公司未完工项目进度

收入确认及未来项目承接情况




表 5:2018 年 6 月末公司项目未完工情况


单位:个、亿元、亿美元




产品项目

项目数量

项目金额




工业机器人集成装备

-

14.60

自动化输送智能装备生产线

30

3.86

终端及复合材料成型设备(西安)

-

0.35

终端及复合材料成型设备(沈阳)

10

0.09




自动化输送智能装备生产线

-

0.80

物流与仓储自动化设备系统

-

0.53



资料来源:公司提供,中诚信证评整理

2018

6

,公司全资子公司德梅柯

大族激
光科技产业集团股份有限公司
(证券简称

大族激



,证券代码
00208

成立合资企业

合资企业
注册资本
为人民币
2
亿元,
双方
均以
货币出资,

中德梅柯拟出资
0.7
亿元
,持股
比例

35
%
,大族
激光拟出资
1.3
亿元,
持股
比例

65
%


合资企业
的经营范围为
激光汽车焊接业务、机器人装备自动



化业务等

以公司登记机关核准的经营范围为准



根据合作协议,
大族激光负责筹集合资企业
筹备、
设立期间产生的费用

将积极协助合资企业满足经
营所需资金
需求

为合资企业的业务开展提供各种
资源和帮助


德梅柯将
按市场价格分包给
合资企业
订单

提供技术及知识产权方面的支持

并保证合
资企业产品质量


目前公司与大族激光
已经
召开多
次会议协
商具体人事任命
及企业
章程等事宜。



整体而言,
受益于
工业机器人行业高速发展,
2017

公司
收入规模
实现
增长


2018

以来
公司
大股东债务纠纷爆发下,自身资金链紧张,负面影
响业务的正常开展,
项目新签及完成情况
不及预


中诚信证评对公司后续订单承接及完成情况保
持关注




2017 年公司军工板块业务规模快速增长,且
盈利能力较强,但目前规模较小且项目承接
不足,对整体收入的贡献有限

2016
年公司以现金
0.91
亿元收购西安龙德
10%
股权,同时投资
0.07
亿元设立
沈阳慧远


司持股比重为
70%



成立军品事业部
,对军工
业务板块实行垂直管理
,其中西安德龙具备军工认

。目前西安龙德和沈阳慧远
军品业务主要包括

能显控终端、测试台、无人靶机等产品,涉及的军
工客户主要是部队总体、单位

民品业务则包括热
压罐,轮胎行业自动化装备及工业等


2017
年,

司军工板块即终端及复合材料成型设备实现收入
1.51
亿元,较上年增长
218.18%
;同时,
军工
板块
毛利率较高


年西安德龙和沈阳慧远共实现净利

2,256.47
万元。

截至
2018

3
月末,公司终端
及复合材料成型设备未完工项目金额仅为
0.12
亿
元,军工板块项目承接面临
较大
不确定性。



表 6:2017 年公司军工板块运营情况

单位:亿元


子公司


营业收入

营业利润


净利润


西安龙德

0.44

0.12

0.10

沈阳慧远

1.11

-

0.12



资料来源:定期报告,中诚信证评整理

















财务分析

以下财务分析基于公司提供的经
大信
会计师
事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意
见的
201
5
~201
7
年审计报告和未经审计的
201
8

一季度
财务
报表。

公司各期
财务报表均按新会计准
则编制

均为合并口径数据




资本结构

随着经营规模的扩张,公司业务垫资规模较
大,资金需求不断增长,但自有资金实力有限,对
外部融资依赖性上升,总资产和总负债规模逐年增
加,截至 2017 年末分别为 45.77 亿元和 29.36 亿元,
同比分别增长 4.56%和 4.77%。同年末,公司所有
者权益合计 16.41 亿元,同比增加 4.18%,自有资
本实力增长较为缓慢。截至 2017 年末,公司资产
负债率和总资本化比率分别为 64.14%和 51.06%,
财务杠杆比率较高。截至 2018 年 3 月末,公司总
资产和所有者权益分别为 45.34 亿元和 16.52 亿元,
资 产 负债 率和 总 资本 化比 率 分别 为 63.57%和
47.34%,财务杠杆保持较高水平。


图 2:2015~2018.Q1 公司资本结构分析





























资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理


从资产构成来看,截至 2017 年末公司流动资
产为 28.64 亿元,占总资产的比重为 62.58%,主要
包括货币资金 5.09 亿元、应收账款 11.51 亿元和存
货 8.45 亿元。公司货币资金中 2.04 亿元系银行承
兑汇票保证金,0.04 亿元系诉讼冻结存款,整体流
动性欠佳。公司应收账款对象主要为大型知名整车
生产企业,货款回收风险小,但项目周期较长,回
收速度相对较慢,当年应收账款周转率为 2.57 次;
应收账款中账龄一年以内的比重为 75.66%,当年


公司计提应收账款坏账准备 0.18 亿元,收回或转回
坏账准备 0.01 亿元。公司存货中在产品 6.70 亿元,
同比增加 45.58%;原材料 1.73 亿元,同比减少
8.87%,关注公司产品出货进度以及因资金紧张传
导的原材料采购压力及生产进度滞后情况。截至
2018 年 3 月末,公司货币资金降至 3.63 亿元,应
收账款和存货分别为 10.66 亿元和 10.75 亿元,账
面货币资金减少,且非受限货币资金规模较小,难
以缓解日益上升的业务垫资压力,公司日常经营资
金链紧张。截至 2017 年末,公司非流动资产为 17.13
亿元,占总资产的比重为 37.42%,主要包括固定
资产 5.06 亿元、无形资产 1.53 亿元和商誉 8.88 亿
元。公司固定资产同比增加
54.89%
,主要系当年
德梅柯和
DMW&H
公司购置厂房所致


公司商誉
占总资产及净资产的比重分别为
19.39%

54.09%
,其中德梅柯、
DMW
公司、
DMW&H
公司
和西安龙德商誉分别为
5.26
亿元、
2.69
亿元、
0.48
亿元和
0.43
亿元。

公司商誉规模

大,
近年

进行
减值处理,
中诚信证评对公司
商誉减值风险
予以关



整体看,公司资产以流动资产为主,但流动性
偏弱,日常营运资金紧张。



从债务规模来看,
201
7
年公司发行债券后,债
务规模快速上升,截至
2017
年末,公司总债务增

17.12
亿元,其中短期债务为
11.61
亿元,
包括
短期借款
7.79
亿元、应付票据
3.42
亿元和一年以
内到期的长期借款和融资租赁款
0.39
亿元,
与上年
水平相当

长期债务则由
2016
年末
1.14
亿元增至
5.51
亿元
,包括长期借款
0.48
亿元、应付债券
4.97
亿元和长期应付款(融资租赁款)
0.05
亿元


截至
2018

3
月末,
公司偿还大量
短期借款,总债务降

14.84
亿元,其中短期债务和长期债务分别为
9.21
亿元和
5.64
1亿元。

2017
年末及
2
018

3
月末,
公司长短期债务比分别为
2.1
倍和
1.63

,债务
以短期债务为主,
面临较大偿债压力。

尽管公司通
过股权激励募集一定资金
,并将其用于偿还债务、
支付采购款


在上下游结算不匹配
现象
没有根本
性好转的情况下
,公司
经营对
银行融资
的依赖程度
较难持续下降

面临的
资金周转
压力

较大




1 将当期末长期应付款全部计入长期债务。


图 3:2015~2018.Q1 公司债务结构分析





















资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理


整体
而言,
公司
日常经营对债务资金保有依


财务杠杆保持较高水平
,短期偿债压力较大


银行融资规模
持续
下降加剧
自身资金周转
压力




盈利能力

2017
年我国工业机器人行业保持高速增长


,当年
公司
营业收入同比增长
3
1
.0
8
%

29.6
亿
元。

2018
年一季度,公司项目
承接量下降,
且受


进度
影响

当期营业收入同比下滑
44.6%

4.45
亿元
,未来业务规模存在下滑风险


毛利率方面,
公司
对上下游议价能力较弱

业务获利空间
相对



2017
年为
17.35%
,同比
下降
2.28
个百分点

较其他工业机器人企业相对较低


2018
年一季度


营业毛利率
同比
提升
5.97
个百分点至
21.56%




表 7:2016~2017 年工业机器人上市企业毛利率情况

单位:%

企业简称

企业代码


2017 年主营收入构成

2016


2017

华昌达

300278.SZ

自动化输送智能装配生
产线:42.83%;工业机
器人集成装备:
39.78%;物流与仓储自
动化设备系统:12.01%

19.63

17.35

机器人

300024.SZ

工业机器人:32.21%;
自动化装配与检测生产
线及系统集成:31.15%;
物流与仓储自动化成套
装备:29.18%

31.74

33.26

天奇股份

002009.SZ

物流自动化装备系统:
46.16%

22.40

24.87

江苏北人

836084.OC

焊接用工业机器人
100%

22.45

25.58

松兴电气

836316.OC

电阻焊:40.08%;焊接
控制系统:16.77%;机
器人系统 27.84%

40.09

36.56

奥图股份

833748.OC

自动化:77.93%

35.43

33.23

国瑞智能

837961.OC

非标输送:66.82%

21.75

25.43



资料来源:choice,中诚信证评整理



表 8:2016~2018.Q1 公司主要业务板块毛利率

单位:%

主要业务板块

2016

2017

2018.Q1

工业机器人集成装备


24.17

18.92

23.98

自动化输送智能装配生产线


19.52

16.35

24.35

物流与仓储自动化设备系统


7.41

11.25

14.92

营业
毛利率


19.63

17.35

21.56



资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理


期间费用
方面,
2017
年公司期间费用大幅上
涨,其中销售费用同比增长
15.24%

0.67
亿元,
主要系
业务规模扩大,业务招待费、交通差旅费和
售后服务费等增加
;管理费用同比增长
25.5%

2.29
亿元,主要系
集团管理费用及研发
费用等增

;财务费用同比增长
156.39%

0.87
亿元
,主要

公司债务规模
同比大幅上升,
利息支出
规模




2017
年及
2018
年一季度,公司期间费用占营
业收入的比重分别为
12.94%

19.09%

三费收入

有所
上升

期间费用对利润的
挤占
空间上升
,盈
利能力有所削弱
,公司期间费用控制能力

待改





表 9:2015~2018.Q1 公司期间费用情况

单位:亿元、%

费用明细

2015

2016

2017

2018.Q1

销售费用

0.37


0.58


0.67


0.19


管理费用

1.13


1.83


2.29


0.45


财务费用

0.20


0.34


0.87


0.21


三费合计

1.70


2.75


3.84


0.85


营业总收入

17.50


22.63


29.6


4.45


三费收入比

9.72


12.16


12.94


19.09




资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理


公司利润总额主要源于
经营性业务利润

同时

销售货款回收周期较长,
一定程度上受到
坏账损


侵蚀


2017
年受
利润
空间收缩、
期间费用上升
等因素
影响,公司经营性业务利润同比减少
25.50%

1.2
亿元

此外,
公司
当年
发生资产减值损失
0.2
2
亿元

同时
因大股东债务问题

计提预计负债
0.24
亿元,营业外支出增至
0.26
亿元


2017 年,
公司利润总额和净利润分别为 1.02 亿元和 0.65 亿
元,较上年同期的 1.42 亿元和 1.16 亿元分别同比
减少 28.02%和 43.68%。2018 年一季度,公司取得
净利润仅为 0.11 亿元,同比减少 71.30%,盈利能
力持续弱化。2018 年 7 月 13 日公司发布 2018 年半
年度业绩预告,根据《华昌达智能装备集团股份有
限公司 2018 年半年度业绩预告》,2018 年上半年
主营业务收入跟上年同期相比有所下降,归属于上
市公司股东的净利润为 2,000 万元~3,400 万元,较
上年同期变化-69.38%~-47.95%。


图 4:2015~2018.Q1 公司利润总额构成





















资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理


整体来看,
2018



公司
订单承接量大幅下


盈利能力持续弱化,
中诚信证评认为债务纠纷
如不能及时、有效解决,其对公司经营业绩的影响
将继续加大。



偿债能力

从获现能力来看,公司
EBITDA
主要来源于

润总额

利息支出
和折旧


201
7

公司利润总额减


但债务规模扩大使得当期利息支出增加

同时


建厂房完工使用

折旧摊销
规模上升

当年


EBITDA
增至
2.30
亿元
,同比增长
7.67
%


从偿
债能力指标来看,
201
7
年末
公司
总债务增至
17.12
亿元,同期总债务
/EBITDA
以及
EBITDA
利息倍
数分别为
7.45
倍以及
2.
59
倍,
EBITDA
对债务本

的保障程度有所削弱




图 5:2015~2017 年公司 EBITDA 构成



资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理


从现金流来看,
201
7
年公司
业务
规模实现增


同时采购环节票据支付规模扩大

经营活动净
现金呈

流入状态,

0.
32
亿元
。当年经营
活动

现金流
/
总债务为
0.02

,经营
活动
净现金流
/
利息
支出为
0.3
7



201
8
年一季度,公司
项目
承接量
及收入规模均出现大幅下滑

当期
原材料购买
规模
同比
下降

加之前期货款逐步回笼,
经营活动净现
金流
增加至
1.05
亿元


整体

看,
2017
年以来,
公司经营活动净现金流
有所
好转

但其
实际上下游
结算周期并未有明显改善,
业务垫资压力依然较
大,未来经营性现金流的表现仍
有待关注。

受现金
流趋紧影响,公司逐步收缩投资活动现金支出
。同
时,
近年来
公司
债务偿还规模较大,而筹资活动现
金流入减少,公司筹资活动净现金流
逐步呈
净流出
状态。

2018
年一季
度,公司筹资活动
现金流入为
1.70
亿元,同比减少
7.3
亿元。



表 10:2015~2018.Q1 公司偿债能力分析

单位:亿元

指标

2015

2016


2017


2018.Q1


总资产

32.49

43.78

45.77

45.34

总债务

6.10

12.18

17.12

14.85

资产负债率(%)

54.54

64.01

64.14

63.57

总资本化比率(%)

29.23

43.60

51.06

47.34

经营活动净现金流

-0.30

-0.86

0.32

1.05

投资活动净现金流

-4.41

-2.71

-0.96

-0.21

筹资活动净现金流

6.63

5.09

-0.61

-1.51

经营活动净现金/总债
务(X)

-0.05

-0.07

0.02

0.28*

经营活动净现金/利息
支出(X)

-1.34

-1.81

0.37

4.95

EBITDA

1.65

2.13

2.30

-

总债务/EBITDA(X)

3.70

5.71

7.45

-

EBITDA 利息倍数
(X)

7.40

4.49

2.59

-



注:加*指标已进行年化处理

资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理

或有负债方面,截至
201
7



公司
担保余


5.68
亿
元,
担保对象均为子公司
,不存在对外
担保


此外

公司因大股东债务问题

面临较大或
有负债风险
,中诚信证评对公司或有负债情况将保
持关注。



所有权受限资产方面,截至
201
8

6

末,
公司所有权受到限制的资产共计
4.12
亿元,

上年

总资产的比重为
9.0
%

主要
用于
银行
承兑汇票

借款抵押,
其中受限货币资金为
0.90
亿元、受限
固定
资产
2.
8
6
亿元

受限
无形资产
0.36
亿元





截至
2018

6
月末,
除颜华、罗慧所持公司
股份均已冻结外,二股东石河子
德梅柯投资合伙企
业(有限合伙)所持
1.2
亿股公司股票中
1.2
0
亿
股已被质押。



财务弹性方面,
2017
年公司
获得
银行授信
合计
13.92
亿元,已使用额度为
9.1
亿元
,未使用额度
4.81
亿元

截至
201
8

6


,公司取得各银行
授信总额为
8.63
亿元,

使用额度为
7.4
亿元

未使用额度
1.19
亿元。

2018
年来公司获得银行授
信规模下降,
备用流动性
不足,进一步加剧了自身
资金周转压力




综上

公司在各细分产品领域占据一定市场份


受益于


机器人

高速发展

2017

公司


规模实现增长



2018

以来,
公司
资金链紧

,订单承接及完成情况不佳,业务
规模
波动风险
较大


同时
公司
财务杠杆比率较高

债务规模高企,
短期偿债压力较大


盈利
能力因期间费用高企


削弱

加之大股东债务纠纷或对公司形成或有负
债风险,
整体
偿债
风险
上升




担保实力

深圳市
高新投
集团有限公司
(以下简称

深高



)作为
本期
债券
担保人

为本期债券
提供全额
无条件不可撤销的连带责任保证担保。



概况

深高新
成立于
194
年,系由深圳市投资控股
有限公司
(以下简称

深投控



、深圳市科学技术
发展基金会、深圳市国家电子书应用工业性实验中
心和深圳市生产力促进中心共同发
起成立的专业
性担保机构。

2017

11

24


根据《深圳市投
资控股有限公司关于同意高新投公司增资立项的
批复》(深投控
[2017]185
号),
深高新
股东与其签
订增资协议,深投控、深圳市财政金融服务中心、
深圳市远致投资有限公司、深圳远致富海三号投资
企业(有限合伙)以人民币
40
亿元认购公司新增
注册资本人民币
24.25
亿元,剩余
15.75
亿元计入



资本公积。

截至
2017
年末,
深高新
实收资本
增至
72.7
亿元,
实际控制人仍为深圳市人民政府国有
资产监督管理委员会。



业务运营

担保业务

深高新

国内最早成立的
专业担保机构
之一,
主要提供非融资担保和融资担保服务,同时也从事
资金管理、咨询及典当、小贷等业务。

担保业务方
面,
深高新
担保业务主要包括融资担保(中小企业
流动资金贷款担保、固定资产贷款担保、综合授信
额度担保等)、金融产品担保(债券担保、保本基
金担保、信托计划担保等)和保证担保(工程保证
担保、诉讼担保等)三大业务类型


2017
年以来,
国内经济增速放缓,中小企业
经营压力大

偿债能
力弱

融资性担保业务仍面临较大风险

同时债券
市场企业违约风险加大

深高新逐步调整业务结
构,控制融资担保业务的规模。截至
2017
年末,
深高新在保客户共
2
,7
51
家,期末担保责任余额
959.62
亿元,
同比
减少
17.97
%
。其中,金融产品
担保业务规模最大,期末担保责任余额
565.52
亿
元,占比
58.93
%

同比
减少
22.2%
;保证担保业
务期末担保责任余额
352.90
亿元,占比
36.78
%

同比减少
8.4%
;融资担保业务期末担保责任余额
41.20
亿元,占比
4.2
9%

同比减少
28.05%




表 11:2015~2017 年深高新担保业务情况

单位:亿元

项目年份


2015


2016


2
017


当期担保发生额


538.90

984.12

489
.
09


其中:保证担保


302.69

264.89

26
7.0


金融产品担保


185.10

660.94

137
.
73


融资担保


51.12

58.29

84
.
3
7


当期解除担保责任金额


384.91

337.26

539
.
91


期末担保责任余额


522.92

1,169.79

959
.
62


其中:保证担保


370.91

385.44

352
.
90


金融产品担保


99.59

727.09

565
.
5
2


融资担保


52.42

57.26

41
.
20


在保户数





2,689

2,622

2,751



保笔数





6,060

6,417

6,232


其中:保证担保


5,314

5,635

5,436


金融产品担保


16

81

98


融资担保


730

701

698




当期担保发生笔数





6,112

6,294

6,65


其中:保证担保


5,314

5,535

5,840


金融产品担保


17

86

37


融资担保


781

673

778




资料来源:深高新提供,中诚信证评整理

深高新
金融产品担保业务包含债券担保、保本
基金担保和信托计划担保等担保业务品种


2017

以来,证券市场监管趋严,企业债券违约
风险上
升,
深高新
严格把控金融产品担保风险,尽管当年
金融产品担保发生额大幅减少,但期末担保责任余
额仍处于较高水平。截至
2017
年,
深高新



品担保责任余额为
565.52
亿元,
其中
保本基金担保
业务
前十大客户在保责任余额

237.45
亿元,
比重

41.9%
;债券担保前十大客户在保责任余额为
69.30
亿元,比重达
12.25%




深高新
保证担保业务包括工程保证担保和诉
讼保全担保两种。其中,工程保证担保系
深高新

要保证担保业务,以
深高新
对银行保函提供反担保
的形式开展,主要包括履约保函、预付款保函和投
标保函等。作为全
国最大的工程保证担保机构,

高新
业务规模较为稳定,
2017
年发生新发生保证担
保业务
5,436

,担保发生额
267.0
亿元,期末在
保责任余额
352.90
亿元。

目前,深高新保证担保业
务合作银行共
14
家,截至
2017
年末,合作授信总
额度为
663.8
0
亿元

对担保业务形成有力支撑




深高新融资担保业务包含流动资金贷款担保、
固定资产贷款担保和综合授信额度担保等业务品
种,属于深高新的传统担保业务。

近年来,深高新
开始逐步调整业务结构,风险较高的融资担保业务
规模得到一定控制。

201
5
~2017
年,深高新融资担
保业务担保责
任余额分别为
52.42
亿元、
57.26
亿元

41.20
亿元

占当期末
担保责任余额的比重分
别为
10.02%

4.89%

4.29
%

呈下降趋势。

深高
新客户主要来源于合作银行推荐,且无需向合作银
行缴纳保证金,同时与合作银行约定了

九一分担


的风险分担机制,即在项目发生代偿时,由深高新
承担
90%
、合作银行承担
10%
的分保责任

截至
201
7
年末合作银行授信总额度为
837.80
亿元。



风险管理方面,
在遵循风险管理制度的前提
下,深高新的风控架构分为融资条线(融资担保、



金融产品担保、委贷、小贷和典当)、非融资条线
(保证
担保)和投资条线(创业投资)三大体系,
各条线的风控管理机制大体一致,对所有业务的客
户保持一致的准入门槛,并遵循一套风险管理流
程,都分为事前调查、事中审查、事后监控和风险
处置四个阶段,只在事中审查阶段的决策机构组成
及审批权限方面存在一定差异。其中,投资条线相
对独立,其决策机构依次为投资评审会、总经理办
公会和董事会,同时,深高新实行

员工跟投


制度,
对于审批通过的创业投资项目,内部员工的跟投金
额须达到项目投资总金额的
20%
以上时才可通过;
另外两个条线的决策机构相同,均由评审会、决策
会和董事会组成,但审批权限略有
不同。



反担保措施方面,深高新的反担保措施一般以
企业核心资产为重点,并根据企业的具体情况设计
灵活多样的方案。目前深高新反担保措施主要为个
人无限连带责任担保、资产抵(质)押等。同时针
对中小微企业抵押物不足的特点,深高新实行企业
信用与个人信用相结合的组合反担保方式,尽力将
可能发生的代偿损失降到最低。

目前,
深高新反担
保措施以房产抵押为主,同时适当地开展股权质
押、股票质押、知识产权质押以及纯信用担保等新
的业务合作模式来扶持中小科技企业的发展





客户集中度来
看,
截至
2017
年末,
深高新
金融产品担保业务、保证担保业务
和融资担保业务
前十大客户集中度分别为
41.9%

8.15%

12.14%
,保证担保业务和融资担保业务的客户集中
度较低,金融产品担保业务的客户集中度较大,但
前十大客户均为保本基金,风险可控




代偿及追偿方面

2017
年深高新发生代偿金额
350
万元,累计担保代偿率为
0.29
%

当年累计代


较上年大幅上升


当前我国宏观经济增速放
缓、中小企业经营压力及偿债压力
上升

深高新

面临的代偿风险
随之
上升。

代偿回收方面,截至
201
7
年末,深高新累计追偿回款额
22
,
703.54
万元。

考虑
到深高新
业务准入门槛
提高
、代偿项目有
资产
抵(质)押和第三方担保等反担保措施

同时
截至
2017
年末,
各类担保风险准备金合计数
增至
4.2
亿元

一般风险准备金
0.70
亿元、担保赔偿准备金
3.01
亿元和短期责任准备金
0.51
亿元),
深高新的
代偿风险仍在可控范围内。



表 12:2015~2017 年深高新担保业务代偿及回收情况

单位:万元



2015

2016

2017

当年代偿额

8,312.00

8,629.23

350.00

累计代偿额

17,480.87

26,110.10

56,514.35

当年追偿额

1,646.00

3,577.22

3,360.73

累计追偿额

4,183.95

7,561.17

22,703.54

年度代偿率(%)

0.32

0.16

0.01

累计代偿率(%)

0.29

0.29

0.29

累计追偿率(%)

23.93

28.96

-



资料来源:深高新提供,中诚信证评整理

其他业务

深高新创业投资业务主要是对具有发展潜力
的中小高科技企业进行期权、债转股、优先股、直
投等形式的投资,投资行业包括节能环保、新兴信
息业、生物行业、高端装备制造业、新材料、移动
互联网及高端服务业等;一般投资周期为
5~7
年,
单笔
投资规模
40


左右。

2017
年,深高新当期
投资项目
26
个,投资金额为
1.36
亿元,当期投资
收益
0.85
亿元。

截至
2017
年末,深高新累计投资
项目
13
个,共计投资
7.37
亿元,其中
4
家实现主
板上市,
21
家已通过新三板上市审批;累计退出
24
个投资项目,已退出项目的投资收益率约为
10.7
%




表 13:2015~2017 年深高新创业投资业务情况

单位:个、万元

指标


2015


2016


2017


当期投资项目数量


20

22

26


当期投资金额


26,479.56

11,997.60

13,62
5.3
0


期末投资收益


7,190

17,187.44

8,491.67




资料来源:深高新提供,中诚信证评整理

深高新委托贷款业务
包括自有资金委托贷款
和政府专项资金委托贷款,自有资金委托贷款业务
主要是深高新利用自有资金为其曾提供担保服务
或参与扶持上市的上市公司自然人股东、融资担保
业务中小企业客户、保证担保业务的工程类企业客
户等提供直接融资服务;政府专项资金委托贷款业
务是深高新与政府合作为科技型中小企业提供金
融服务,具有政府职能意义。

2017
年,深高新当期



委贷
发生额为
88.49
亿元,期末委贷余额为
83.30
亿元
,同比大幅提升。



表 14:2015~2017 年深高新委贷业务情况

单位:个、亿元

指标


2015


2016


2017


当期委贷项目数量


184

199

246


其中:自有资金委贷


132

137

193


政府资金委贷


52

62

53


当期委贷发生额


56.64

62.62

88.49


其中:自有资金委贷


54.87

60.88

86.21


政府资金委贷


1.77

1.74

2.28


期末委贷余额


46.97

52.90

83.30


其中:自有资金委贷


43.51

50.17

79
.
6
1


政府资金委贷


3.46

2.73

3
.
6
9




资料来源:深高新提供,中诚信证评整理

深高新典当业务近年来稳步发展,
2017

典当
发生额为
24.65
亿元,典当收入为
0.42
亿元,同比
分别增长
18.46%

17.35%
,系

托贷款业务的有
效补充。



表 15:2015~2017 年深高新典当业务情况

单位:个、万元

指标


2015

2016

2017


当期典当项目单数


151

147

151


当期典当金额


111,993

208,087.63

246,505


当期典当收入


1,903.04

3,544.65

4,159.54




资料来源:深高新提供,中诚信证评整理

深高新小额贷款业务致力于服务融资需求在
50~50
万元之间的客户,业务对象主要为曾提供
担保服务的优质中小型企业的企业主和扶持过的
上市公司的自然人股东,其业务审批流程较快,回
报率高。

201
7
年深高新小贷业务累计放贷金额合计
9.13
亿元,期末贷款余额大
6.84
亿元,当年
实现业
务收入
0.74
亿
元,发展较为迅速。



表 16:2015~2017 年深高新小额贷款业务情况

单位:万元

指标


2015

2016

2017


当期放贷金额


78,386

130,080

91,270


期末贷款余额


26,577

44,555

68,418


当期利息收入


3,553

3,519

7,41
4




资料来源:深高新提供,中诚信证评整理

整体来


2017

深高新
严格把控担保业务风
险,控制担保业务规模,同时
通过
提高业务准入门


加强
风险管理等措施,
严防
代偿风险,担保业

保持
稳健
运营
。此外,
资产管理等其他业务保持
稳定发展,对
深高新
业务形成有益补充。



财务分析

以下财务分析基于深高新提供的经利安达会
计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具了标准无
保留意见的
201
5
~2016
年度
审计报告以及经天健
会计师事务所
(特殊普通合伙)
审计
并出具了标准
无保留意见的
2017

审计
报告,以下数据如无特
别说明均为合并口径。



资本充足性

2017
年,深高新股东对其增资,当年

深高新
实收资本增至
72.7
亿元

资本公积增至
15.78
亿
元,
所有者权益增至
11.96
亿元
;当年,深高新担
保业务发生额同比大幅减少,年末担保责任余额同
比减少
17.97%

956.62
亿元。截至
2017
年末,深
高新核心资本为
114.3
亿元,核心资本放大倍数和
净资产放大倍数分别为
8.39
倍和
8.67
倍,资金使
用效率仍处于较高水平。



表 17:2015~2017 年深高新资本充足性指标



2015

2016

2017

核心资本(亿元)

64.53

68.28

114.33

核心资本放大倍数(X)

8.10

17.13

8.39

净资产放大倍数(X)

8.18

17.83

8.67



资料来源:深高新审计报告,中诚信证评整理

准备金提取方面,截至
2017
年末,深高新担
保准备金余额为
4.2
亿元,其中一般风险准备金
0.70
亿元。相较于担保业务规模,深高新准备金规
模较为不足,对担保业务代偿的保障程度一般。



整体来看,深高新股东通过注资
扩充资本金规
模,目前的资本实力可满足现阶段业务发展的需
要,但相对于深高新日益扩大的业务规模,其风险
准备金规模相对有限,对未来的风险偿付保障有待
进一步提升。



资产流动性

从资产结构来看,深高新资产主要由发放委托
贷款及垫款

货币资金
和可供出售金融资产
构成,
截至
201
7
年末,上述
资产
占总资产的比重分别为
22.37%

67.36
%

5.60%
。如前所述,深高新委托
贷款包括自有资金委托贷款和政府专项资金委托



贷款两种类型,其中以自有资金委托贷款业务为
主。截至
201
7
年末,深高新发放委托贷款及垫款
余额
91.47
亿元,其中
自有资金委托贷款余额
82.94
亿元,由
于该业务客户多为上市公司个人股东以及
中小企业客户等,深高新受
相关
企业
客户
经营状况
影响较大,面临一定的回收风险。截至
201
7
年末,
深高新货币资金规模
30.14
亿元,主要为银行存款,
货币资金不存在因抵押、质押或冻结等对使用有限
制、有潜在回收风险的款项。

截至
201
7
年末,深
高新可供出售金融资产余额
7.54
亿元,其中以成本
法计量的可供出售金融资产为
3.62
亿元,以公允价
值计量的为
3.92
亿元。



表 18:2015~2017 年深高新流动性水平主要指标

单位:%



2015

2016

2017

现金类资产比

25.28

13.15

22.37

代偿保障率

3.97

0.89

3.14



数据来源:深高新审计报告,中诚信证评整理

从负债结构来看,截至
2017
年末,
深高新负
债总额为
22.73
亿元,其中
短期借款、担保赔偿准
备金和专项应付款
分别为
5.5
亿元、
3.01
亿元和
9.60
亿元,占负债总额的比重分别为
24.41%

13.24%

42.23%





体来看,深高新担保业务规模逐步增长,且
资产以发放委托贷款及垫款为主,整体流动性一
般。

受益于股东增资,
截至
2017

末,深高新现
金类资产

比率
升至
22.37
%
,代偿保障率
升至
3.14
%
,备付代偿损失的实力
提升




盈利能力

深高新的收入主要由担保业务收入(包括融资
性担保

非融资性担保
及金融产品担保
)、资金管
理业务收入(包括自营委贷利息收入

理财产品收

、小额贷款利息收入、典当业务收入等
)以及咨
询服务收入等构成,其中以非融资性担保业务收入
及自营委贷利息收入为主。

2017
年以来,
深高新

项业务稳步开展

营业收入逐年增加

2017
年,

高新
实现营业收入
14.63
亿元,同比增长
36.75%

其中非融资性担保业务收入
5.95
亿元,同比增长
39.81
%

自营委贷利息收入
4.1
亿元,同比增长
48.56
%




成本费用方面,深高新经营成本主要包括担保
业务成本和营业费用,担保业务支出占比较大,伴
随担保业务规模的扩大,其营业成本逐年上升,
2017
年为
3.29
亿元。



受益于担保业务
、资产管理等各项业务
收入的
持续增长,
201
7
年深高新实现净利润
8.35
亿元,
较上年增长
17.79
%

当期净资产收益率为
7.64%

保持
较高水平,整体经营效益

好。



表 19:2015~2017 年深高新利润表摘要

单位:亿元

项目

2015

2016

2017

非融资担保业务收入

3.84

4.26

5.95

融资担保业务收入

0.91

0.98

1.33

资金管理业务收入

2.51

3.68

5.32

投资收益

1.62

1.72

0.87

营业成本

2.06

2.63

3.29

营业利润

8.16

9.52

11.10

利润总额

8.17

9.52

11.09

净利润

6.07

7.09

8.35

净资产收益率

12.31%

10.94%

7.46%



数据来源:深高新提供,中诚信证评整理

整体来看,随着担保等各项业务的稳步推进,
深高新盈利水平不断提升,资产收益率保持较
高水
平,经营效益良好。



总体来看,深高新作为专业性的担保机构,具
备很强的综合实力,
可为本期
债券的还本付息提供
有力保障




结 论

综上,中诚信证评将华昌达主体信用等级下调

A
+
,并

主体信用等级
列入
信用评级
观察名单

维持

湖北华昌达智能装备股份有限公司
2017


向合格投资者公开发行
公司债
(第一期)


信用
级别
AA





附一:华昌达智能装备集团股份有限公司股权结构图(截至 2017 年 12 月 31 日)



























































资料来源:公司定期报告以及公开资料,中诚信证评整理


附二:华昌达智能装备集团股份有限公司组织结构图(截至 2017 年 12 月 31 日)



资料来源:公司提供,中诚信证评整理












附三:华昌达智能装备集团股份有限公司主要财务数据及指标

财务数据(单位:万元)

2015

2016

2017

2018.Q1

货币资金

33,097.75

51,565.99

50,853.32

36,339.54

应收账款净额

80,121.43

116,131.72

115,107.69

106,550.41

存货净额

58,414.25

65,260.22

84,455.39

107,456.11

流动资产

196,324.62

275,662.32

286,437.04

283,202.32

长期投资

13.89

12,010.00

12,021.90

12,021.54

固定资产合计

31,519.00

42,532.38

52,105.93

52,688.56

总资产

324,943.24

437,764.47

457,714.51

453,366.69

短期债务

56,931.96

110,419.37

116,148.96

92,085.68

长期债务

4,089.05

11,367.86

55,054.89

56,392.10

总债务(短期债务+长期债务)

61,021.01

121,787.22

171,203.85

148,477.78

总负债

177,224.56

280,228.87

293,599.44

288,194.87

所有者权益(含少数股东权益)

147,718.68

157,535.60

164,115.07

165,171.81

营业总收入

174,970.87

226,273.38

296,602.68

44,479.42

三费前利润

31,032.50

43,831.27

50,544.14

9,398.19

投资收益

-5.20

-3.72

11.89

-0.36

净利润

10,073.62

11,603.07

6,535.42

1,098.36

息税折旧摊销前盈余 EBITDA

16,512.20

21,342.91

22,979.04

-

经营活动产生现金净流量

-2,997.34

-8,595.16

3,238.32

10,524.44

投资活动产生现金净流量

-44,096.81

-27,094.08

-9,639.23

-2,067.51

筹资活动产生现金净流量

62,284.51

50,920.91

-6,094.25

-15,070.40

现金及现金等价物净增加额

15,012.29

18,184.84

-14,091.16

-7,056.71

财务指标

2015

2016

2017

2018.Q1

营业毛利率(%)

17.93

19.63

17.35

21.56

所有者权益收益率(%)

6.82

7.37

3.98

2.66*

EBITDA/营业总收入(%)

9.44

9.43

7.75

-

速动比率(X)

0.81

0.79

0.86

0.77

经营活动净现金/总债务(X)

-0.05

-0.07

0.02

0.28*

经营活动净现金/短期债务(X)

-0.05

-0.08

0.03

0.46*

经营活动净现金/利息支出(X)

-1.34

-1.81

0.37

4.95

EBITDA 利息倍数(X)

7.40

4.49

2.59

-

总债务/EBITDA(X)

3.70

5.71

7.45

-

资产负债率(%)

54.54

64.01

64.14

63.57

总资本化比率(%)

29.23

43.60

51.06

47.34

长期资本化比率(%)

2.69

6.73

25.12

25.45



注:1、上述所有者权益包含少数股东权益,净利润包含少数股东损益;

2、2018 年第一季度加*指标均经过年化。



附四:深圳市高新投集团有限公司主要财务数据及指标

财务数据(单位:万元)

2015

2016

2017

货币资金

207,364.92

103,828.01

301,361.69

应收代偿款

19,646.08

24,264.15

21,518.83

流动资产合计

242,046.61

720,390.60

1,248,801.41

发放委托贷款及垫款

499,967.39

571,277.30

907,335.61

非流动资产合计

578,193.84

69,460.24

98,151.56

资产总计

820,240.46

789,850.84

1,346,952.97

短期责任准备金

3,701.19

3,894.38

5,077.48

担保赔偿准备金

21,584.65

26,065.59

30,089.58

长期责任准备金

534.78

427.78

357.94

负债合计

180,616.62

133,901.41

227,335.66

股本

353,870.32

485,210.50

727,734.67

所有者权益合计

639,623.84

655,949.44

1,119,617.32

非融资担保业务收入

38,439.83

42,569.04

59,514.33

融资担保业务收入

9,085.41

9,813.71

13,300.61

资金管理业务收入

25,071.42

36,814.07

53,159.92

投资收益

16,193.47

17,187.44

8,676.67

净利润

60,662.15

70,880.53

83,487.27

期末在保责任余额

5,229,200.00

11,697,835.00

9,596,221.00

当年担保业务发生额

5,389,007.00

9,841,225.40

4,890,938.00

财务指标

2015

2016

2017

净资产放大倍数(X)

8.18

17.83

8.67

年内代偿率(%)

1.05

0.16

0.01

累计代偿率(%)

0.29

0.29

0.29

累计代偿追偿率(%)

22.27

25.80

-

风险准备金充足率(%)

0.52

0.32

0.44

现金类资产比率(%)

25.28

13.15

22.37

代偿保障率(%)

3.97

0.89

3.14

担保业务收入率(%)

0.88

0.53

1.49

净资产收益率(%)

12.31

10.94

7.46



注:1、上述所有者权益包含少数股东权益,净利润包含少数股东损益;

2、深高新高流动性资产未包含可供出售金融资产。





附五:华昌达智能装备集团股份有限公司基本财务指标的计算公式

货币资金等价物=货币资金+交易性金融资产+应收票据

长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资

固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资


短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债

长期债务=长期借款+应付债券

长短期债务比=短期债务/长期债务

总债务=长期债务+短期债务

净债务=总债务-货币资金

三费前利润=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准

备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加

EBIT(息税前盈余)=利润总额+计入财务费用的利息支出

EBITDA(息税折旧摊销前盈余)=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金

净额

营业毛利率=(营业收入-(营业成本+利息支出+手续费及佣金支出+退保金+赔付支出净额+提取保险合

同准备金净额+保单红利支出+分保费用))/营业收入

EBIT 率=EBIT/营业总收入

三费收入比=(财务费用+管理费用+销售费用)/营业总收入

所有者权益收益率=净利润/期末所有者权益

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=(流动资产-存货)/流动负债

存货周转率=主营业务成本(营业成本)/存货平均余额

应收账款周转率=主营业务收入净额(营业总收入净额)/应收账款平均余额

资产负债率=负债总额/资产总额

总资本化比率=总债务/(总债务+所有者权益(含少数股东权益))

长期资本化比率=长期债务/(长期债务+所有者权益(含少数股东权益))

EBITDA 利息倍数=EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出)

净负债率=(总债务-货币资金)/所有者权益






附六:深圳市高新投集团有限公司基本财务指标的计算公式

高流动性资产=现金及现金等价物+银行存款+交易性金融资产+可供出售金融资产*

净资产放大倍数=期末担保责任余额/净资产

当年代偿率=当年代偿金额/当年解除担保金额×100%

累计代偿率=近三年累计代偿金额/近三年累计解除担保金额×100%

累计追偿率=近三年累计追偿金额/近三年累计代偿金额×100%

资本充足率=(净资产-资本扣除项)/期末担保责任余额×100%

担保准备金余额=未到期责任准备金+担保赔偿准备金+一般风险准备金

风险准备金充足率=担保准备金余额/期末担保责任余额×100%

现金类资产比率=高流动性资产/总资产×100%

代偿保障率=高流动性资产/期末在保责任余额×100%

担保业务收入率=担保业务收入/年新增担保额×100%

净资产收益率=净利润/净资产平均余额×100%



*高流动性资产中是否包括可供出售金融资产根据可供出售金融资产的具体流动性而定。



附七:信用等级的符号及定义

主体信用评级等级符号及定义

等级符号


含义


AA


受评主体偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低

AA


受评主体偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低

A


受评主体偿还债务的能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低

BB


受评主体偿还债务的能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般

BB


受评主体偿还债务的能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险

B


受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高

CC


受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高

CC


受评主体在破产或重组时可获得的保护较小,基本不能保证偿还债务

C


受评主体不能偿还债务



注:除
AA
级,
CC
级(含)以下等级外,每一个信用等级可用
“+”



-


符号进行微调,表示信用质量略高或略低于本等
级。



评级展望的含义

内容






正面


表示评级有上升趋势


负面


表示评级有下降趋势


稳定


表示评级大致不会改变


待决


表示评级的上升或下调仍有待决定




评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时,
主要
考虑中至长期
内受评主体可能发生的经济或商业基本因
素变动的
预期
和判断。



长期债券信用评级等级符号及定义

等级符号


含义


AA


债券
安全性极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低


AA


债券
安全性很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低


A


债券安全性
较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低


BB


债券
安全性一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般


BB


债券安全性
较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险


B


债券
安全性较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高


CC


债券安全性
极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高


CC


基本不能保证偿还
债券


C


不能偿还
债券




注:除 AA
级,CC
级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示信用质量略高或略低于本等
级。





短期债券信用评级等级符号及定义

等级


含义


A
-
1


为最高短期信用等级,还本付息能力很强,安全性很高。



A
-
2


还本付息能力较强,安全性较高。



A
-
3


还本付息能力一般,安全性易受不利环境变化的影响。



B


还本付息能力较低,有一定的违约风险。



C


还本付息能力很低,违约风险较高。



D


不能按期还本付息。





注:每一个信用等
级均不进行
“+”



-


微调。






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