极具成长空间 6股现黄金买点

时间:2018年09月12日 16:31:48 中财网
  宝钢股份:四季度首月出厂价迎上涨 汽车板亦小幅调升
  宝钢股份2018 年10 月期货出厂价多数上涨。宝钢股份发布2018 年10月期货产品出厂价,多数产品出厂价有所上涨,包括:不锈钢碳钢厚板上调50 元/吨;热轧上调100 元/吨;酸洗上调100 元/吨;冷轧(非汽车板)上调150 元/吨,冷轧汽车板上调0~150 元/吨;热镀锌(非汽车板)上调150 元/吨,热镀锌汽车板不变;电镀锌(非汽车板)上调100 元/吨,电镀锌汽车板不变;镀铝锌、彩涂不变;无取向硅钢和取向硅钢均显著上调。整体看来,公司10 月分多数期货产品出厂价有所上涨。

近期市场钢价走高,提振公司产品出厂价。公司的厚板、热轧、酸洗、冷轧等多数产品价格在2018Q3 及10 月份均呈现上涨态势,这与近期市场钢价走势是契合的。近期受唐山环保限产等因素的影响国内钢价整体呈现上涨趋势,从2018 年7 月1 日至今,国内钢价综合指数上涨6.5%。受市场钢价上涨影响,宝钢股份连续提高了公司的钢材产品的出厂价。尤其是公司10 月份的出厂价继续显著上调,有利于公司四季度业绩。

公司汽车板产品调价相对谨慎平缓。相比热轧、酸洗、普通冷轧等,公司的汽车板产品出厂价则走势相对平缓,价格上调的频率和幅度均较低,这主要由于2018 年以来我国汽车产量增速已有显著放缓,国内汽车板市场的竞争环境则趋于激烈。宝钢股份对于汽车板产品价格的上调更加谨慎、平缓,这也是为了维护和下游客户的长期关系。

龙头钢企具备业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。宝武合并后公司的规模和综合实力得到进一步加强,武钢有限2018H实现净利润8.6亿元,吨钢净利115 元/吨,盈利远未充分释放;湛江钢铁2018H1 年实现净利润22.3 亿元,吨钢净利558 元/吨,仍有成长空间。公司净利润仍有较大的内生增长潜力。我们维持盈利预测,预计2018-2020 年EPS 分别为1.02元、1.07 元、1.08 元。参照最新可比公司估值水平,给予公司2018 年8.5 倍PE 估值,6 个月目标价8.67 元,维持“买入”评级。

风险提示:环保限产政策的不确定性带来钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。



  深圳华强:受益集中度提升 本土分销龙头并购整合迎快速成长
  投资要点
国内元器件分销规模万亿以上,集中度仍然较低。分销是电子元器件产业中承上启下的关键一环,定位从匹配上下游供需,提供金融、物流、技术支持向提供完整的解决方案升级,附加值也得到提升。目前国内的分销市场规模超过2 万亿,但前十厂商整体市占率不到4%,相比于全球分销市场,三巨头艾睿电子、大联大、安富利规模均在百亿美元以上,合计市占率也超过了10%,国内分销市场目前集中度仍然较低。

规模效应逐渐显现,分销龙头有望实现加速整合。海外巨头通过外延并购扩张,行业集中度逐渐提升,规模效应下盈利能力得到改善。分销商由于需要囤货垫资对资金有较高的要求,在当前时点,国内去杠杆的背景下,龙头分销商资金优势更大,有望通过横向整合+纵向渗透的方式,复制海外巨头成长路径实现加速整合。

持续整合优质标的,百亿分销龙头再起航。15 年开始,公司转型元器件分销,以交易+创新创业服务为双核心,致力于打造国内一流的电子信息产业高端服务平台。公司精选优质标的,并购的湘海电子、捷扬讯科等业绩超出预期,上游原厂代理权、产品线组合、客户资源都得到大幅强化,近两年的快速成长也验证了公司强大的并购整合能力,我们判断公司未来通过进一步的外延扩张,将继续受益行业集中度的提升。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020 年净利润为6.9、8.6、10.7 亿元,实现EPS 为0.96、1.19、1.48 元,对应PE 为19.7、16.0、12.8 倍,基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:子公司增长速度低于预期;并购整合进度低于预期;库存及应收账款风险。



  小康股份:电动智能频发力 搏在风光无限时
  依托燃油SUV“风光”系列爆款,主营业务业绩稳健增长
公司2016 年发布首款中型SUV 风光580,2017 年公司SUV 销售18.8 万辆,同比增长117.46%,其中风光580 凭借配置、性价比、渠道等优势全年销售17.6 万辆,位居中型SUV 市场销量第三,自主品牌第一。2018 年1-6 月,公司SUV 销售9.7 万辆,同比增长15.46%,增速超过全国同期增速5 个百分点;主要依托SUV的公司主营业务板块2018 年上半年在2017 年高增长的基础上归母、扣非净利润分别同比增长26.23%、11.10%。公司燃油车产能持续向SUV 调整,即将上市的智能SUV iX5、F513、F517 等产品也有望延续SUV 业务的强势表现,为公司提供稳健的业绩支撑。

全力投入中高端新能源汽车“蓝海”,2019 年将是量产“元年”

公司确立了高端智能电动车战略,全面持续发力资质、研发、量产等环节,累计投入资金合人民币50 余亿元。公司依托注册于美国的子公司SF Motors 逐步掌握了高性能新能源汽车三电技术,开发了纯电动/增程式混合动力平台;收购美国AM General LLC民用汽车工厂,在重庆按照工业4.0 标准建设智能整车工厂、电驱动工厂。2018 年,公司SF5、SF7 两款续航里程在500km 以上的中高端纯电动SUV 在美发布,随后新能源汽车品牌“金菓”EV在国内发布,并与百度、阿里等互联网巨头开展智能汽车战略合作。公司拟于2019 年量产SF5 并批量交付。鉴于我国中高端新能源汽车市场几乎为空白,公司有望“换道超车”再造一个小康。

投资建议与评级
我们认为,公司燃油汽车业务将依托SUV 稳健增长;新能源汽车业务虽仍处于投入期,但有望通过扎实的底层三电技术和量产能力切入中高端新能源汽车细分领域“蓝海”。予以“买入”评级。

风险提示
燃油乘用车销量不及预期,新能源乘用车量产进度不及预期,安全事故风险,政策风险,行业竞争格局变化风险。



  民生银行:息差提升带动营收增长 资产质量保持稳定
  事件:
2018 年8 月31 日,公司发布了2018 年半年度业绩。

投资要点:
2018年上半年公司实现营业收入754.17亿元,同比增长6.75%;实现归母净利润296.18亿元,同比增长5.45%。存款总额31,578.81亿元,较年初增长6.46%;贷款总额30,526.58亿元,较年初增长8.86%。

2018年1月1日起,民生银行施行新会计准则,在新会计准则下,2018年上半年公司实现利息净收入338.74亿元,较去年同期下降17.61%。在原口径下,利息净收入465.55亿元,同比增长13.23%;生息资产规模56,854.36亿元,同比下降3.26%,付息负债规模54,974.97亿元,同比下降1.40%,净息差1.64%,较去年同期上升24BP。利息收入的增长主要来自于利差水平提升。

贷款总额30,526.58亿元,较年初新增2,483.51亿元,增长8.86%。结构上看,企业贷款(含贴现)规模18,809.39亿元,新增1,824.59亿元,增长10.74%,其中房地产业新增贷款727.78亿元,租赁和商务服务业新增贷款756.68亿元;个人贷款规模11,717.19亿元,较年初新增658.92亿元,增长5.96%,其中信用卡应收账款新增555.89亿元,增长18.91%,个人住房贷款以及其他个人贷款规模均较年初下降。存款总额31,578.81亿元,较年初新增1,915.70亿元,增长6.46%。结构上看,活期存款较年初减少534.05亿元,降幅3.90%,占存款总额比重由年初46.19%下降4.49个百分点至41.69%;定期存款较年初新增2,486.49亿元,增长15.76%,占存款总额比重增加4.65个百分点至57.82%。

手续费及佣金净收入243.27亿元,同比小幅下降0.61%。其中银行卡业务收入128.69亿元,同比大幅增长27.15%,占手续费及佣金总收入比重49.14%,较去年同期上升12.16个百分点。代理业务手续费、托管及其他受托业务佣金较去年同期分别下降20.93%、41.30%。

资产质量基本保持稳定。不良率1.72%,较年初小幅上行1BP。关注类贷款占比3.72%,较年初下降35BP。拨备覆盖率162.74%,较年初增加7.13个百分点。逾期90天以上占不良129.91%,较年初下降5.95个百分点,但逾期占不良比重仍处于行业高位。

投资建议:
2018上半年,公司持续进行资产、负债结构调整,息差明显回升,但不良率、逾期90天以上贷款占不良比重均高于行业平均水平,未来不良生成的变化趋势仍需关注。2018年9月7日收盘价5.99元/股,对应的PB为0.63倍、0.56倍,给予“增持”评级。

风险提示:
行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险;银行资产质量恶化超预期


  歌力思:拟以集中竞价交易方式回购股份
  核心观点:
公司公告拟以集中竞价交易方式回购股份
拟回购股份金额不低于5000 万元,不超过2 亿元,占目前市值比重为0.9%至3.6%,回购价格不超过21 元/股,高于目前价格16.55 元/股且回购后将依法注销,有助于稳定股价及增厚每股收益,彰显了公司对未来发展的信心和对目前价值的高度认可。

以公司为代表的高端女装行业景气度持续提升
年初至今相关上市公司的回款增长及直营同店增长基本保持稳定,是百货渠道除运动、童装外最为景气的子行业,主要由于客群成熟,品牌忠诚度高。公司主品牌直营同店继续增长, Ed Hardy 以批发业务为主,收入增长基本锁定,Laurel 伴随渠道数量增加,收入稳定性提高,IRO 韩国业务调整结束,增速预期回升,业绩有望继续保持较快增长。

看好公司布局多品牌的方式打造时尚集团
首先,公司旗下五大品牌可以覆盖更多客群,满足不同消费需求,且公司公告近期拟出资800万与比利时设计师Jean-Paul Knott 共同投资设立合资企业管理品牌JeanPaulKnott;其次,从国际比较看,多品牌是打造时尚集团较为有效的方式之一;第三,公司旗下各品牌在渠道、品牌推广资源、供应链体系构建等方面形成了协同效应;最后,公司是A 股服装公司在柔性供应链打造方面较为成功的企业之一,有望兼顾成长性和稳定性。

预计18-20 年业绩分别为1.07 元/股、1.38 元/股、1.71 元/股
高端女装景气度持续提升,预计主品牌及其余各品牌收入持续增长。目前股价对应18 年市盈率15.5 倍,估值合理,维持“买入”评级。

风险提示
并购的整合风险;汇率波动风险;服装行业竞争风险;


  杭叉集团:"两头强 中间精" 叉车龙头稳步成长
  核心观点:
四维度探讨叉车行业发展,产业转移和升级进行时
当前,世界叉车工业正逐渐向新兴市场转移,为国内叉车行业发展带来契机。根据世界工业车辆协会数据,2017 年全球叉车销量133.38 万台,同比增长15.7%,而中国的销量占比上升至27.86%。从发展动力来看,中国人口红利逐渐消失,人力成本呈不断上升趋势,传统的板车搬运将被叉车搬运取而代之,AG 叉车渗透率也在逐步提升。从下游发展来看,受益快递业务量及网购规模的增长,物流行业快速发展,带动叉车需求。根据工程机械协会的数据,2017 年仓储邮政需求占叉车销量的20%,占比最高。从发展趋势来看,中国电动叉车销量占比43%,远低于世界平均水平。随着节能环保等概念的不断深入,电动叉车市场发展空间大。

公司核心优势:“两头强,中间精”的经营发展模式
杭叉集团的市场地位稳步提升,根据美国《现代物料搬运》公布的2017年全球叉车制造商排名中,杭叉集团排名第八,较去年上升一位。公司实施“两头强、中间精”的经营发展模式,销售人员和技术人员的占比分别为33%和19%,高于同行。这种发展战略为公司带来轻资产的特性,公司对资本性支出,即厂房、设备等固定资产的依赖程度较低,当市场的需求快速增长时,能够快速作出反应并获取盈利机会,激发出企业的经济活力。

投资建议:公司是国内叉车领域龙头企业之一,在叉车智能化、电动化趋势下,公司将凭借先于行业的产品布局获得持续成长。预计18-20 年公司收入分别为85.44/98.44/108.83 亿元,EPS 分别为0.89/1.02/1.17 元/股,对应PE 分别为13x/12x/10x。在行业稳步增长的背景下,公司每年盈利增速确定性强,结合当前较低的估值,我们继续给予公司“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。

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