[买入评级]先导智能(300450):宁德时代募投项目9亿订单(首批)落地!后续订单持续可期

时间:2018年09月13日 09:25:20 中财网


事件:公司9 月12 日晚发布公告称,近日陆续收到CATL 中标通知,累计中标9.1 亿。其中先导本部收到5.65 亿(卷绕机),泰坦新动力收到3.49亿(化成机及容量机)。此订单为CATL 募投项目,先导智能中标的首批订单。

投资要点
后续订单持续可期,预计全年新接50 亿!

若按照每GW 设备投资2.5 亿计算,CATL 此次募投项目一共24GW(24 条产线),合计设备投资60 亿。而先导的卷绕机在CATL 的市占率约在90%以上,化成分容设备市占率70%以上。

目前科恒股份公告前道涂布中标超3.6 亿元,大族激光公告注液焊接设备中标约2 亿元,先导作为最大的设备商,我们认为除此次订单外,后续订单还会陆续落地。根据我们的草根调研,我们预计CATL 募投项目合计中标金额或超25 亿元,除了卷绕+化成分容,在烘干机,激光设备,模切机,组装设备等环节均有订单。

此外,时代上汽36GW 项目近期启动,预计年末或开启10 条线招标,19 年上半年招标10 条线。我们预计公司整体2018 年全年新接订单超50亿元,同比+25%。

单一大客户依赖程度不断降低,看好海外龙头客户扩产
公告中称,宁德时代为公司2017 年度第一大客户,2017 年度公司对其销售总额为6.16 亿,占公司2017 年度收入的28.3%,这个占比相较高峰期的40%+已经大幅降低。

随着双积分制的推行,我们看好海外电池龙头LG、三星、松下、特斯拉在国内建厂,行业当前处于大拐点!海外龙头扩产对应2018-2020 年设备投资超700 亿。CATL18 年招标量空前,LG、三星、松下接力扩产,先导作为少数进入全球龙头电池厂供应体系的设备公司,未来订单高增长可期。

格力(银隆)订单获重大进展,利空出尽,风险解除。

9 月7 日晚公司发布公告宣布将格力订单金额调整为原来的86%(将19.2 亿调整为16.5 亿),预计该订单净利率为11%,增厚1.6 亿净利润,大幅好于市场预期(全部计提坏账)。格力将于9 月30 日前出具验收报告并于10 日内用商业承兑汇票支付。承兑汇票预计2019 年兑付,届时公司的经营现金流将大幅改善。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020 年的净利润为8.0 亿/12.7亿/18.0 亿,对应PE 为26/17/12 倍,维持“买入”评级。

风险提示:新能源车销量低于预期,下游投资扩产情况低于预期
□ .陈.显.帆./.周.尔.双  .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司
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