[强烈推荐评级]徐工机械(000425)点评:半年度业绩高增长 资产质量持续优化

时间:2018年09月13日 15:25:13 中财网


投资要点:公司是全球起重机械龙头, 2018 上半年业绩高速增长,各项财务指标稳中向好,历史包袱逐步出清。在基建投资边际改善、存量设备进入更新高峰等因素驱动下,公司业绩有望持续向好。我们预计2018-2020年公司将实现净利润17.84 亿、22.02 亿、25.71 亿,对应EPS 为0.23 元、0.28 元、0.33 元,PE 为17X、14X,12X,给予“强烈推荐”评级。

半年度业绩高增长,财务指标稳中向好:公司2018 年H1 实现营业总收入239.44 亿元,同比增长65.81%;其中,实现海外收入37.04 亿元,同比增长68.73%;归属于母公司所有者净利润11.04 亿元,同比增长100.62%,符合市场预期。公司存货与年初基本持平,三项费用合计同比增长36.22%,其中,财务费用同比下降71.98%;研发投入同比增长47.57%;EBITDA 利息保障倍数同比增长74.00%,达到13.05;公司经营基本面基础指标夯实向好。

起重龙头地位稳固,历史包袱逐步出清:公司起重机市场占有率保持世界第一,上半年履带式起重机市场占有率提升3.2%,达到47.52%;旋挖钻机、水平定向钻市占率分别提升1.2%、1.5%,龙头地位稳固。上半年公司毛利率下降2.26%,主要是原材料价格波动及公司积极出清历史包袱,消化二手车、法务机所致。当前原材料价格已趋于稳定,历史包袱出清接近尾声,公司资产质量得到进一步夯实,毛利率有望逐步回升。

基建投资边际逐步改善,工程机械行业复苏持续:工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期,18 年下半年以来基建投资边际改善,市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛,我们认为未来1-2 年行业复苏趋势大概率延续,龙头企业业绩将持续超预期。

风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,基建地产投资下滑,原材料价格波动。

□ .曲.小.溪./.张.如.许./.刘.峰./.王.志.杰  .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司
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