[买入评级]德邦股份(603056)中报点评:快递业务量高增长 人工和运输成本控制得当

时间:2018年09月13日 16:35:55 中财网


投资要点
快递票均收入同比正增长,整车业务战略调整导致快运收入下滑18H1,快递实现收入44.55 亿元,同比增长58.65%,其中,快递业务量1.74 亿件,同比增长54.4%,票均收入25.68 元,同比增长2.75%;快递收入增速略高于预期,主要来自票均收入同比正增长;报告期内,快运及其他业务实现收入57.40 亿元,同比下降11.14%,其中,业务量约1,851.87万件,同比下滑4.37%,优势业务(精准卡航/城运)货量同比增长8.12%,整车业务处于战略调整期;报告期内,快运票均收入为301.12 元,相比17 年全年320.93 元,下降6.17%。

分拣系统和PDA 提升人均效能,路径优化降低运输成本18H1,营业成本87.08 亿元,同比增长6.02%,增速低于收入增长,主要来自对人工费用和运输费用的控制(报告期内,上述两项成本合计占营业成本的81.12%);截至18H1,快递中转场分拣系统覆盖率达91%,比17年底的87.3%提升3.7 个百分点;新一代智能手持终端(PDA)自17 年10 月起陆续开始推广使用,其综合性能配置较上一代高出约42.6%;相比17 年底,截至18H1,运输干线增加204 条,营运车辆只增加了5 辆;分拣系统和新一代PDA 的使用有助于提升人均效能,路径优化有助于降低运输成本。

运输产能不断提升,为大件快递发展蓄力
截至18H1,公司拥有直营网点6,016 个,较17 年底增加738 个,乡镇覆盖率90.7%,较17 年底提升9.6 个百分点;分拨中心142 个,较17 年底增加12 个,面积增加16.2 万平方米;快递中转场87 个,较17 年底增加8 个,有分拣设备的外场79 个,较17 年底增加10 个;运输干线1,574条,较17 年底增加204 条;运输产能不断提升,为大件快递发展蓄力。

期待大件快递业务量高增长和整体网络效能提升预计18-20 年,公司归母净利润分别为7.86 亿元、11.10 亿元和14.95 亿元,同比增速分别为43.83%、41.24%和34.67%。随着家居品类线上渗透率的提升,大件配送需求将逐年增加,公司的大件快递业务量有望保持高速增长,预计未来三年CAGR 为49.8%。同时,高端零担和大件快递将产生协同,规模效应将带来单位成本的下降。期待公司大件快递业务量高增长和整体网络效能的提升,维持“买入”评级。

风险提示
快递业务量增长不达预期;人工、运费和房租大幅上升;经济周期风险。

□ .姜.楠  .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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