[买入评级]森马服饰(002563)公司研究:拟认购高定女装JASON WU所属公司股份并拿下大中华区运营权 品牌矩阵再丰富

时间:2018年09月14日 08:05:14 中财网


投资要点
事件:公司公布公告,拟以0.70 美元。股价格认购JWU, LLC 新发行股份710.4 万股,从而以500 万美元对价(约合3427 万人民币)获得JWU,LLC 11%股权。

同时,公司拟与JWU, LLC 设立合资公司在中国大陆、香港、澳门开展包括JASON WU、GREY JASON WU 以及JWU, LLC 未来开发的其他JWU 系列品牌产品(除香水外)的设计、生产及销售业务,合资公司注册资本6000 万元,其中森马以现金出资75%,JWU, LLC 以无形资产出资25%。

JWU, LLC 由知名华裔女装设计师吴季刚创立,旗下拥有JASON WU、GREY JASON WU 两大品牌。吴季刚因2009 及2013 年两度为美国前总统夫人米歇尔·奥巴马设计总统就职舞会礼服成名,其个人品牌JASON WU 创立于2007 年,产品包含高定女装、配饰、香水,其中女装设计风格优雅干练,裁剪独特,深受职业女性喜爱;2016 年其推出新品牌GREY JASON WU,延续主品牌优雅风格但更偏休闲舒适,两者定位高端,以连衣裙为例价格一般在1.5 万人民币以上。由于设计风格的高辨识度以及个人品牌知名度持续提升,吴季刚与包括FILA、SUPREME AUPRES 在内多个品牌有过联名或跨界合作。

我们认为森马本次计划入股JWU, LLC 有助于集团整体形象提升,财务上亦不会产生过大负担。公司成人装目前拥有大众定位的森马品牌、中高端定位的女装IT MICHAA 品牌和男装Marc O’Polo 品牌,本次引入JWU, LLC 后可填补其在轻奢及奢侈品领域品牌布局之空白,并对集团作为多品牌时尚龙头的形象带来进一步提升;资金投入方面,考虑:1)17 年JWU, LLC 亏损556 万美金(合3811 万人民币),公司若入股后持股比例仅11%,并表亏损有限;2)成立合资公司后设计仍由JASONWU 把关,且合营公司中国区业务并不会贸然激进拓展门店,由此我们认为本次入股及合作不会对公司产生过大财务负担。

盈利预测与投资评级:我们继续维持公司18/19/20 年归母净利润规模16.1/19.5/23.4 亿元,同比增长41%/21%/20%,对应当前市值PE 为18/15/12 倍。公司在童装业务上全球化、全价格带的布局已逐步完成,休闲装调整卓有成效,中报延续一季报优秀表现,作为童装及休闲装双龙头继续看好其长期发展潜力,维持“买入”评级。

风险提示:渠道扩张不及预期、同店增长不及预期、线上业务增长不及预期、存货去化不畅导致减值增加
□ .马.莉./.陈.腾.曦./.林.骥.川  .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司
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