[买入评级]春秋航空(601021)点评:总量控制下增速略有放缓 国内客座率显著转正

时间:2018年09月14日 08:25:28 中财网


事件
春秋航空披露8 月运营数据,当月ASK34.2 亿,同比增长11.14%,RPK31.4亿,同比增长10.23%,客运量175.4 万人次,同比增长9.54%,客座率91.84%,同比小幅下降0.76pct。

总量控制下增速略有放缓,国内市场明显转暖,客座率显著转正2018 年夏秋航季民航时刻增量明显放缓,上海区域市场时刻管控更加严格。公司核心基地为上海两场,受到供给管控影响显著,暑运旺季运力投放增速明显放缓,其中国内线降幅更大,其中7 月、8 月仅为5.4%、6.9%,远低于上半年17.8%的水平。上海地区民航需求依旧旺盛,公司国内市场运量增速高于运力投放,客座率逆转颓势,自6 月起同比转正,8 月升幅达到1.0pct。

受普吉沉船事件影响,国际线客座率明显走低拖累整体表现7 月初泰国普吉岛发生沉船事件,其负面影响逐步发酵,对8 月泰国旅游客流影响显著。泰国观光局表示7 月中国赴泰游客量同比下降0.9%,8 月预计下降幅度接近15%。泰国航线为公司国际线运力主要投放地,普吉事件影响外溢导致国际线客座率表现相对偏弱,为87.19%,同比下降4.44pct,拖累整体表现。

顶住成本压力,三季度业绩仍有望保持领先,全年业绩明显增长概率大上半年公司利润同比大幅增长,增速领跑行业,预计三季报利润增速仍有望保持领先。即便在油价同比涨幅最大,航油成本压力陡增,汇率有所贬值的三季度,在强势票价及良好的成本管控共同作用下,单季度经营业绩仍有望录得良好表现,全年业绩明显增长的概率大。

投资建议
公司是我国低成本航空领域领跑者,运营管控能力领先。未来公司将扎根上海,持续开辟新市场完善航线网络,逐步加大西南重要城市投入,考察西北区域支撑点,主动服务一系列国家重大战略,打开长期增长空间,持续保持平稳较快增长。维持公司盈利预测,预计公司2018-2020 年归母净利润为15.2 亿、19.1 亿、24.8 亿,同比分别增长20.4%、26.0%、29.6%,EPS 分别为1.68 元、2.09 元、2.71 元。维持“买入”评级,维持目标价38.3 元,对应2018-2020 年EPS 的PE 估值分别为22.8X、18.3X、14.1X。

风险提示:宏观经济下滑,油价汇率剧烈波动,安全事故
□ .姜.明  .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司
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