[推荐评级]中航光电(002179)观点聚焦:军民融合连接产业旗舰 从国内龙头迈向国际一流

时间:2018年09月14日 08:25:32 中财网


投资建议
我们认为,中航光电在我国军工、通信、新能源汽车连接器行业的龙头地位无可撼动,在全球高端连接器市场地位日益提升。我们看好公司中长期发展前景,上调目标价6%至53 元,对应42x/34x18/19e P/E,潜在上涨空间20%,重申“推荐”。

理由
军工业务将加速增长,预计未来三年CAGR 20%。2017 年,军队体制机制改革与十三五初期装备采购周期性低谷叠加,公司军工业务基本平稳。展望未来三年,在新型号航空装备列装规模扩大、航天发射任务量创新高、新型装甲车辆加速换装、电子装备订单恢复、海军舰船持续建造的驱动下,公司军工业务收入年复合增速有望达20%。

5G 基站建设有望在2019 年启动,通信业务新增长周期将开启。3GPP 5G SA(独立组网方案)已于18 年6 月公布,我国5G 基站建设预计在19 年启动。公司可以为通信基站提供电连接器乃至整体连接解决方案,对应我国5G 宏基站连接器市场总规模760 亿元。1H18,公司的通讯业务已明显恢复;向前看,我们预计5G 相关业务有望在2H19 开始放量,海外业务则维持高速增长。

新能源汽车产业中长期向好,市场力量驱动下强者恒强。2018 年新能源车补贴新政利好高端乘用车,龙头车企以及配套商的市占率将进一步提升。我们预计,公司新能源车业务未来三年CAGR28%,乘用车是核心驱动力。此外,海外市场拓展也值得期待。

新技术、新产品、新产能,开启迈向世界一流的新征程。公司拟发行可转债募资不超过13 亿元,用于产能扩张与补流,项目建成达产后预计新增收入近24 亿元、利润总额近4 亿元。目前转债事项已获中国证监会核准,后续发行进展仍需关注。

盈利预测与估值
上调18/19e 收入预测1.2%/1.7%,但维持净利润预测不变。

公司当前股价对应35.1x/28.0x 18/19e P/E;我们看好公司中长期发展前景,上调目标价6%至53 元,对应42x/34x 18/19e P/E,潜在上涨空间20%,重申“推荐”。

风险
新能源汽车市场发展、我国5G 基站建设进度、新型军用装备采购与列装进度的不确定性。

□ .王.宇.飞./.陈.珺.诚  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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