[买入评级]中南建设(000961)首次报告:匠心筑美好 千亿新征程

时间:2018年09月14日 09:45:43 中财网


核心观点
股权激励彰显信心,民营房企踏上新征程。中南置地从一家江苏区域性开发商蜕变为大型全国性房企,公司的快速发展吸引众多明星职业经理人加入,包括现任中南置地董事长陈凯、董事副总经理辛琦、财务总监孙三友、副总经理罗俊、董秘梁洁,分别负责地产业务、财务板块、融资和投资者关系。公司新推出股权激励的解锁业绩条件为2018-2020 年归母净利润年复合增速为119.7%,彰显管理层对未来3 年业绩持续快速增长的信心。

销售两年翻两番,积极投资拓布局。公司2015-2017 年合同销售额分别为225/502/963 亿,两年翻两番,实现了跨越式发展,成功跻身地产企业20强。公司在2018 年上半年新增货值近1500 亿,位列行业前十,为今后销售规模和金额的稳定成长打下了坚实的基础。公司坚持“深耕长三角,拓展珠三角,进军京津冀”的城市群区域化布局。土地投资力度不断加大的同时,项目小型化趋势更为明显,保障了公司的快速周转。

盈利能力提升,增厚净资产改善负债率。公司前期项目储备较多的沿海三四线城市项目近两年快速升值,拉动房地产业务盈利能力触底反弹,在2018年一季度中已有体现。公司的负债规模与销售规模相比不高,伴随项目结算,营收规模和净利润的双升将增厚净资产,负债率有望降低。

财务预测与投资建议
首次覆盖给予买入评级,目标价7.56 元。我们预测公司2018-2020 年每股收益分别0.63/1.09/1.46 元,可比公司2018 年平均估值为9X,公司的业绩增长高于行业龙头及同等规模的二线开发商水平,我们给予公司30%的估值溢价、2018 年12X 估值,对应目标价为7.56 元。

风险提示
房地产销售、结算、回款规模不及预期
布局城市调控政策力度超预期
拿地不及预期
净负债率较高
□ .竺.劲  .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司
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