[超配评级]社会服务行业9月投资策略:板块估值有所回调 择机把握优质龙头

时间:2018年09月14日 11:20:12 中财网
9 月观点:板块估值有所回调,择机把握优质龙头
维持板块“超配”评级。结合目前市场风格,首先仍关注竞争格局占优/商业模式可复制,且业绩增长较确定的优质白马品种,建议调整中逐步增配中国国旅(免税龙头,国内外机场+市内免税店有望齐发力)、宋城演艺(演艺龙头,新一轮项目扩张期+国内市场容量有望突破)、锦江股份/首旅酒店(酒店龙头,加盟扩张支撑业绩,目前处于估值的低位);若后续市场风格相对灵活,可兼顾基本面改善较确定,业绩弹性较大的:腾邦国际(出境游龙头,布局新兴目的地&始发地)、众信旅游三特索道(业绩改善,布局二三四线城市周边休闲游)等。从中线发展趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况,个股重点推荐中国国旅宋城演艺锦江股份首旅酒店腾邦国际众信旅游三特索道等。

8 月行情:大盘持续走弱,旅游板块整体下跌10.46%
8 月,大盘持续走弱,旅游板块整体下跌10.46%,跑输大盘5.21pct。三特相对防御良好,而国旅(-9.78%)、宋城(-12.91%)短期略补跌,酒店龙头锦江(-19.24%)、首旅(-19.42%)调整较为显著,目前处于历史估值低位。

免税:上半年离岛免税增24%,中免整合美兰机场采购渠道
基本面:上半年海南离岛免税销售额同增24%,转化率提升是核心。动态跟踪:中免整合美兰机场采购渠道,有望直接增厚业绩并提升议价能力;中免将其83家控股子公司划转至中免(海南)总部运营,有望密切与海南政府合作且未来有望分享相应政策利好;中标上海机场正式签约。

演艺:重组方案微调影响有限,新一轮扩张支撑主业
8 月底,公司公告对六间房与花椒重组方案进行调整,调整为分两次完成股权交割,18 年六间房将继续并表(预计19 年上半年出表),有助于重组方案推进,无损主业推荐逻辑。公司旅游演艺主业18-20 年有望保持每年2-3 个项目落地速度;且宁乡项目持续超预期彰显二三线演艺市场潜力。

酒店:Q2 RevPAR 增速表现分化,加盟扩张维持高速
RevPAR 方面,华住、锦江和首旅Q2 分别同增13.2%、6.97%、5.6%,房价与结构升级驱动是主因,其中华住平稳、锦江相对Q1 略有放缓,首旅提升1.6pct,表现分化;展店节奏方面,三大龙头仍保持迅猛的加盟扩张态势。加盟扩张预计仍将为酒店龙头短期业绩增长提供支撑,短期估值回调带来中线布局机会。

风险提示
自然灾害、疫情、政治事件等系统性风险;政策风险;收购整合低于预期等。




□ .曾.光./.钟.潇  .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司
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