晨会集萃

时间:2018年09月28日 09:22:35 中财网
  重点推荐
  【宏观】警惕油价短期上冲的风险。由于美国制裁导致的伊朗出口超预期下降,短期油价仍可能有上行风险,但需求偏弱,油价上行的逻辑不够顺畅。若伊朗出口进一步下降 50-70 万桶/天,布伦特原油价格将触及 90~95 美元/桶。极端情况下,若油价短期上行至 100 美元/桶,对今年剩余三个月的通胀和国债利率影响最大,到明年会逐渐消退,因此关注短期的风险资产价格调整。

  【固收】隐性债务化解的出路在哪里?我们认为隐性债务定义整体上还不够明确和完整,建议投资者在这个定义的基础上进一步理解“违法违规举债”的含义,从而全面认识隐性债务的认定。略阳县公布的隐性债务摸底和化解计划,在某种程度上也能代表中央政府和一些省级政策化解隐性债务的态度,概括下来就是“中央不救助+政府匹配资源+市场化解决方案”,整体化解方案不如市场预期,当然这只是略阳县的方案。

  晨会焦点
  【港股策略】民营企业杠杆率是被动上升的吗?非国有上市公司杠杆率提升源于地产。我们统计了全部中国大陆的非金融上市公司,包括 A 股、香港 H 股、香港红筹股、香港中资民营股、海外中概股,发现近几年国有上市公司杠杆率趋于稳定,而民营上市公司杠杆率逐年抬升。根据拆分,我们发现民营上市公司的杠杆率抬升核心源于占比较大的地产公司杠杆率的抬升,并非市场上部分人所担忧的政策对民营经济的挤压带来的杠杆率被动提升。如果单看工业企业,民营上市公司的杠杆率不仅好于国有上市公司,且近些年来并未出现明显提升。虽然统计局口径下的私营工业企业杠杆率出现了明显的上升,但是其到底是因为龙头挤出效应、口径变化带来的调整,还是其他因素,还需要进一步研究。总量上,我们认为民营企业杠杆率是被动上升这一说法有误。

  【通信】梦网集团:国资委资金战略入股,云通信龙头价值获认可。1、国资委资金战略入股,云通信龙头价值获认可。2、股权激励高标准考核目标,上下一心开启新阶段。3、立足企业服务,富媒体消息(RCS)有望快速发展,公司发展面临新机遇。公司已基本完成剥离电力电子业务,最新发布的期权及股权激励,绑定了核心团队,同时以高考核标准推动上下一心推进富媒体云通信业务的发展,本次国资资金入股更奠定了长期发展的信心。我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间,预测 2018-2020年 EPS 为 0.35、0.43、0.55 元,对应 PE 23、19、15 倍,维持“增持”评级。

  【交运】春秋参与南航增发,双方重点市场重合度相对较高,期待合作持续深入。金秋已至,冬春换季即将到来。民航局明确坚持控总量调结构,主辅协调机场时刻增量控制在 3%以内,非协调机场时刻增量最大不超过30%,或每小时不超过 4 个起降时刻增量,各地区机场时刻增量原则上控制在 5%以内,仅对部分准点率表现优秀机场、时刻容量调增机场给予额外最多 2%的时刻增量,并开展夜间国内航班试点。总体来看,时刻增量仍相对紧张。我们认为在总量控制大方向不改、吞吐量排名靠前的机场执行率基本触及极限的背景下,冬春季民航供给总量增速将逐步放缓,持续看好运价上行,继续推荐三大航,关注春秋、吉祥。

  【电新】璞泰来:大器晚成,负极璞玉。负极:四大材料中值得被重新审视的细分板块。原因一:四大材料中负极集中度最高。原因二:2025 年负极行业空间近 400 亿元。原因三:负极技术壁垒掌握在负极厂商手中。负极行业优选璞泰来。高端化路线,毛利率高于同行 7 个百分点以上。负极成本仍有 18%下降空间。从高端化和产品差异化逻辑来看,璞泰来在负极上已经形成巨大优势。Q4 公司石墨化产能释放,既能解决产能紧张问题,同时进一步压缩成本。从长期竞争力角度,公司深耕负极,又切入锂电设备、涂敷膜,有望形成协同。考虑负极产能释放节奏、涂敷机单价下调,我们下调 2018-2019 年盈利预测,eps 由原来 1.84、2.56 调整为1.36、1.81,并增加 2020 年盈利预测,eps 为 2.41 元,维持“买入”评级。

  【商社】云南旅游:收购文旅科技 100%股权,景区运营再上新台阶。公司拟向华侨城集团及李坚、文红光、贾宝罗以发行股份(交易作价占比92%)及支付现金购买文旅科技 100%股权,预估交易作价 20.17 亿,其中发行股份价格 6.65 元/股,发行数量约 2.79 亿股。文旅科技是国内知名园区策划设计、高科技游乐设备研发制造及工程代建等服务综合供应商。景区运营迎有效协同,资源整合预期强烈。公司作为云南省国企改革标的,引入华侨城集团作为控股股东。目前重组方案尚具有不确定性,我们暂不调整盈利预测,预计公司 18-19 年 EPS 为 0.14/0.18 元,对应 PE 分别为44/36X,维持“增持”评级。
  .天.风.证.券
各版头条
pop up description layer