晨会纪要

时间:2018年10月09日 10:03:05 中财网
  宏观专题报告 20181008:我国进口强于出口的背后是外贸红利的消逝
  研究分析师:魏伟 021-38634015 投资咨询资格编号:S1060513060001
  研究助理:杨璇 010-56800141 一般证券从业资格编号:S1060117080074
  研究分析师:陈骁 010-56800138 投资咨询资格编号:S1060516070001
  核心观点:近两年,我国的贸易结构出现了进口增长动能持续强于出口的历史性转折。从季度的视角来看,当前我国进口增速已经持续 8 个季度强于出口增速。我国经常账户难以再继续保持持续性顺差的深层原因是我国外贸红利的逐步消逝。我们可以从内、外两个层面来对外贸红利进行分析。首先外部红利的消逝包括两个方面,①当前逆全球化崛起,国际环境显著恶化,全球经济增长动能减弱,②我国比较优势也不再显著。首先人口红利消逝使得我国低廉劳动力成本的优势不再显著;而在地价、资源约束的影响下,我国低成本的国际比较优势也在进一步被削弱。与此同时,随着汇改的逐步推进,和长达十年的人民币持续升值,以前人民币汇率带来的价格优势也不再明显。内部红利的消逝主要体现在储蓄率的趋势下行方面,我国显著较高的储蓄率曾是我国经常账户顺差持续的重要原因,但从 2011 年开始,我国储蓄率开始趋势下行。

  宏观快评*首席宏评系列第 50 期:美国长期利率攀升的原因及其影响
  研究助理:郭子睿 一般证券从业资格编号:S1060118070054
  研究分析师:陈骁 010-56800138 投资咨询资格编号:S1060516070001
  研究分析师:魏伟 021-38634015 投资咨询资格编号:S1060513060001
  核心观点:美国今年 2 季度以来的超预期增长导致美联储在加息立场上变得更加坚定,同时市场对本次美国经济高增长可能持续的时间长度的看法,似乎也在逐渐延长。如果通胀预期继续强化,以及如果投资者对本轮美国经济复苏可持续性的怀疑有所缓解,那么美国国债市场的期限利差将有望继续上升,这意味着美国长期利率可能继续攀升。美国长期利率攀升可能造成如下影响:第一,美国股市与债市都将面临下行压力。考虑到股市的估值水平如此之高,美国股市在 2019 年年底之前可能面临重大调整;第二,美元指数至少不会显著下行。在美国经济增速与全球经济增速差距拉大、美国长期利率处于升值通道的背景下,美元指数有望继续在 95-100 范围内盘整,不排除明年美元指数重新超过 100 的可能;第三,包括中国在内的新兴市场经济体,在本币兑美元汇率以及短期资本流动方面将会继续承受压力,不排除部分脆弱性较强的新兴市场经济体爆发不同形态金融危机的可能性。

  行业专题报告*电力设备*特高压批量推进,千亿级投资有望再现*强于大市
  研究分析师:皮秀 010-56800184 投资咨询资格编号:S1060517070004
  研究分析师:朱栋 021-20661645 投资咨询资格编号:S1060516080002
  研究分析师:张龑 021-38643759 投资咨询资格编号:S1060518090002
  核心观点:近期,国家能源局印发了《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,提出加快推进七交五直特高压等输电工程建设。本批七交五直特高压项目投资规模约 1600 亿元,带动超过 400 亿的主设备需求,核心设备供应商有望获得数十亿的设备订单,并在 2019-2020 年集中交付,特高压 GIS 和换流阀等设备的毛利率仍有望处于相对较高水平。建议重点关注主要的直流输电设备供应商,包括换流阀和控制保护系统核心供应商许继电气国电南瑞,以及 GIS 龙头企业平高电气等。
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