资金面向好有助市场情绪回暖

时间:2018年10月12日 10:00:00 中财网
  受海外市场波动影响,节后A股市场出现较大幅度调整。市场人士称,海外市场动荡影响投资者情绪,不过国内股市估值本已较低,加之降准可进一步巩固流动性充裕格局,估值继续收缩空间有限,市场情绪有望逐渐平复。

  节后资金面全面回暖
  国庆长假过后,市场资金面一扫季末略偏紧张的局面,呈现全面回暖,货币市场利率整体出现较明显下行。

  以银行间存款类机构债券回购利率为例,10月11日,隔夜回购加权平均利率收报2.34%,标杆7天期回购利率报2.60%,中期期限的14天和21天期回购利率分别报2.51%、2.57%,稍长期限的1个月、2个月回购利率分别报2.63%和2.68%,全部在2.7%以下。

  据统计,与9月末相比,长假后隔夜、7天回购利率分别回落了38BP、20BP,14天和21天回购利率分别回落了111BP、96BP,1个月和2个月回购利率也下行了72BP、62BP。各期限货币市场利率均出现较明显的下行,中长期限品种下行尤其明显,以至于目前14天和21天期回购利率均与7天期回购利率形成倒挂,1个月、2个月回购利率也基本与7天期回购利率相当,期限利差极小甚至为负值。

  今年以来,上述7天期回购利率的算术均值是2.74%,经过近几日的下行,银行间市场最有代表性的7天期回购利率已经降到了较低水平,流动性已回到比较充裕的状态。进一步看,14天等更长期限的回购利率与7天回购利率相当甚至出现倒挂,流动性的期限溢价极低,则表明市场对后续流动性预期乐观。总之,当前流动性现状和预期都比较乐观。

  资金面宽松具有确定性
  节后流动性为何出现了较明显改善,根据业内人士分析,主要有两点原因:一是季末监管考核等季节性因素的扰动在跨季后消退,流动性存在自我修复机制;二是9月是财政支出大月,且财政库款下拨集中在月末进行,相应提升了月末金融机构超储规模,而月初流动性扰动因素少,超储消耗还比较慢,因此流动性总量仍处于较高水平。

  流动性预期为何比较乐观?这与央行降准的政策不无关系。10月7日,央行宣布自10月15日起下调部分金融机构存款准备金率1个百分点。机构称,虽然名义上仍是定向降准,但由于覆盖的机构较多,且幅度达1个百分点,此次降准的力度不小。据央行有关负责人表示,此次降准释放资金在偿还15日到期的约4980亿元MLF之后,还可释放增量流动性约7500亿元,与10月下旬的税期基本形成对冲。

  在业内人士看来,虽然此次降准释放资金将基本被MLF到期和税期吸收,但降准释放资金比MLF利率更低、期限更长,是用更便宜、更长期的资金置换相对贵一些、短一些的资金,虽然从短期来看,银行体系资金总量不会出现大的变化,但是边际资金成本变低了,仍有助于改善资金面。更重要的是,在美联储9月加息后,我国公开市场操作利率未见调整,且央行进一步采取降准行动,宣示了中美货币政策的脱钩,进一步确认了当前货币政策边际放松的大格局。

  短期看,下周降准实施,而本月税期高峰延后,下周流动性有望进一步趋松,到下旬或适度收敛;更长期看,降准之后,10月资金面基本无忧,而11月、12月将迎来传统的财政投放旺季,在积极财政政策导向下,财政支出力度的加大将进一步增加流动性供应,四季度将继续处于流动性充裕的环境中,资金面甚至可能比三季度更宽松。

  业内人士表示,影响资产价格的因素众多,股市行情不仅受到资金环境的影响,盈利预期和市场情绪对股票价格影响也很大,甚至是当前更主要的影响因素。不过,今后一段时间,流动性有望持续充裕甚至更加充裕,资金环境的改善至少可在一定程度上缓和市场紧张情绪,特别是因为外部冲击引起的紧张情绪。经过前期调整,A股估值本已较低,加之流动性趋于充裕,估值压缩空间有限。

  “跌多了和钱多了,这可能是当前A股最明确的利好。”一位市场人士称。
  .中.国.证.券.报
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