[买入评级]当升科技(300073):三季度业绩超预期 正极龙头稳定做大做强

时间:2018年10月16日 14:40:39 中财网


事件
公司发布三季报业绩预告,报告期内预计前三季度实现归母净利润1.9-2.1 亿元,同比增长3.63-14.54%;其中18Q3 实现盈利0.8-1.0亿元,同比增长108.26% -160.33%。

简评
扣非归母净利润预计同比增114%,公司龙头地位稳固考虑到三季度是行业旺季,我们预计公司第三季度正极材料出货量5000 吨左右,贡献净利约6000 万元,单吨盈利稳中有升,同时,中鼎高科贡献业绩约2000 万元左右。结合行业趋势看,我们认为在政策缓冲期6 月11 日后,高续航乘用车放量加速,推动锂电往高能量密度发展,高品质正极、高镍三元正极红利逐步释放。公司作为正极技术领导者、高镍三元正极的产业化龙头,行业趋势将持续强化公司领头羊地位。

高镍三元产能陆续投建,单吨盈利提升将助推业绩高增长
公司现有正极材料产能1.6 万吨,其中钴酸锂0.3 万吨、三元1.3万吨,随着公司不断扩产,预计2020 年产能5 万吨左右。江苏二期二阶段项目已经顺利投产,NCM811/NCA 产能4000 吨,江苏海门三期1.8 万吨高镍三元产能已经动工,常州金坛首期5 万吨产能预计2023 年建成投产。从公司投产节奏看,公司不断强化高镍正极领跑者角色。根据我们测算,大规模量产后,NCM811正极的单吨利润会显著高于NCM523 正极,公司对高镍正极的布局未来将较大幅度提升公司的盈利水平。

持续加强上游原材料企业长期合作,保障公司稳定做大做强
公司同鹏欣资源签订为期5 年的战略供货协议,鹏欣资源同意将刚果(金)SMCO 生产量30%的初级氢氧化钴提供给当升,作为生产所需钴原料;早在2017 年下半年,公司与澳大利亚CLQ 公司的子公司Scandium21 签订协议,其位于澳洲的镍钴矿项目投产后,连续5 年为当升提供硫酸镍和硫酸钴,供应量不低于年产量的20%。我们认为,公司不断拓宽同上游原材料供应商的合作,持续加强公司上游原料的稳定供应,为公司产能扩张、产品升级、产业链地位提升提供有力保障。

预计公司18-20 年净利润分别为2.79、3.58、4.85 亿元,对应EPS 分别为0.64、0.82、1.11 元,对应PE 分别为34、26、19 倍,维持“买入”评级,目标价格33.55 元。

风险提示:新能源车产销不及预期;高镍动力电池应用不及预期;项目投产不及预期。

□ .王.革  .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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