券商汇总:今日将报复性上涨个股

时间:2018年10月17日 07:46:12 中财网


  明星电缆:复苏强劲 积极拓展轨交市场
  公告要点
公司公告2018 年三季报,前三季度,公司实现营业收入11.03 亿元,同比增长66.78%,实现净利润5172.61 万元,同比增长129.53%,盈利能力持续复苏,同时公司预计全年业绩同比增长200%-300%,略超预期。

投资要点
营收水平与毛利水平持续提高,复苏态势强劲
前三季度公司收入水平保持较高增长趋势,单季度收入增速分别为26.24%、77.07%和85.51%,呈现出加速增长的趋势。从盈利水平来看,前三季度综合毛利率水平为18.69%,较去年年同期提高近2 个百分点,分季度的毛利率水平分别为14.77%、18.34%和21.01%,同样呈现出加速改善的趋势。我们认为,在公司组织架构理顺、激励机制到位、管理能力持续提升的情况下,公司业务有望维持强劲复苏态势。

取得铁路产品认证证书,助力轨交市场业务开拓
近期公司收到中铁检验认证中心签发的《铁路产品认证证书(试用证书)》,取得电气化铁路 27.5kV 电缆相关产品认证。根据中国电器工业协会电线电缆分会相关测算,“十三五”期间交直流牵引动力电缆的需求预计增长30%以上。我们认为,本次铁路产品证书的取得,表明了公司积极拓展轨交市场的决心和能力,轨交业务有望成为公司后续潜在主要增长点之一,持续推动公司增收增利。

投资建议
我们预计2018 -2020 年净利润分别为0.64、1.05 与2.00 亿元,分别同比增长276.16%、65.51%和90.34%,对应当前股本下EPS 为0.12、0.20、0.38 元/股。综合考虑,维持公司“增持”评级。

风险提示:新业务拓展或不达预期,电缆产品竞争或进一步加剧

  恒逸石化:PTA价格大涨带动公司Q3盈利大幅提升,文莱炼化项目有序推进
  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:孙琦祥,王席鑫,李扬日期:2018-10-16
  事件:公司发布三季报,截至三季度末,恒逸石化实现营业收入608.29亿元,同比增长29.18%,实现归属于上市公司股东净利润22.05亿元,同比增长63.20%,其中Q3单季度实现营收210.48亿元,同比增长13.03%,实现归母净利润11.04亿元,同比增长121.22%。

  PTA价格大涨带动公司Q3盈利提升,继续看好PTA景气行情。三季度受益于人民币汇率贬值、进口PX价格大涨及下游聚酯需求旺季到来等影响,PTA价格大幅上涨,根据资讯显示,华东PTA价格从6月中旬的5600元/吨上涨至9月中旬的9200元/吨,大涨64.3%,PTA价差更是从940元/吨扩大到2800元/吨。未来两年PTA行业新增产能停滞,而下游新增聚酯产能年均依然维持9%以上的增速,因此带来的PTA新增需求依然能维持在9%以上,因此可以判断2018-2019年PTA景气行情可以持续并提升。

  迅速扩大聚酯产能进入行业第一梯队,PTA+聚酯均衡发展。随着小产能退出,聚酯行业龙头的市占率不断提升,行业盈利能力大幅改善。公司通过并购加新建迅速扩大产能规模,预计未来两年将新增250万吨聚酯产能从而进入行业第一梯队,充分分享行业景气红利的同时实现PTA-聚酯均衡发展。

  文莱PMB 800万吨炼化项目有序推进,打造产业链一体化布局。8月24日公司公告称控股子公司恒逸实业(文莱)首次启动由国家开发银行和中国进出口行联合牵头的银团提款,有助于满足文莱PMB800万吨炼化项目资金需求,加快项目建设,预计2019年初项目建成投产,届时恒逸石化将打通石化全产业链,形成"原油-PX-PTA-聚酯"和"原油-苯-CPL-锦纶"的双产业链竞争格局,实现真正意义上石化行业的一体化经营,原料的自产自足可以带来成本大幅降低,增强公司竞争力。

  盈利预期与投资评级:公司未来将成为"炼化-化纤"一体化石化巨头,形成完整产业链闭环并带来更大的成长空间。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为33.3亿、49.1亿、64.0亿,EPS分别为1.44元、2.13元、2.77元,对应PE为11.2、7.6、5.8倍,维持"买入"评级,目标价24元。

  风险提示:国际油价暴跌、新项目建设进度不及预期等。


  国祯环保:三季报业绩高增长,定增有望改善财务结构
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:袁理,刘博日期:2018-10-16
  事件:1)公司发布2018年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润2.00-2.31亿,同比增长100%-130%。2)公司发布定增预案,将向不超过5名特定对象发行股份,募集资金合计10亿元,用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目。

  三季报业绩持续亮眼,10亿定增有望降低资产负债率:根据公司发布的2018年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润2.00-2.31亿,同比增长100%-130%;其中单季度实现盈利0.61-0.91亿,同比增长55%-131%,与中报相比(129.40%),前三季度业绩仍保持高速增长。月10日,公司公告,将向不超过5名特定对象发行股份,募集资金合计10亿元,用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目。近年来,由于公司业务发展和项目拓展速度较快,资产负债率持续上升,2016H1、2016H2、2017H1、2017H2、2018H1资产负债率分别为70%、70%、72%、、74%,较高的资产负债率一方面提升了公司的财务风险,另一方面也使得公司债务融资的成本提升,因此此次定增发行后,将有望解决公司在快速发展过程中产生的资金缺口,有助于公司优化资产负债结构、降低财务风险,同时,随着公司的财务状况的改善,公司向银行等金融机构债务融资的能力提高,有望以更低的融资成本获取资金,提升自身的持续盈利能力。

  大股东出售燃气资产回笼资金,股权质押率有望持续降低:根据此前百川能源公司公告,拟以现金方式收购国祯燃气公司100%股权,交易金额合计13.44亿元,按照国祯集团持股比例为85.80%计算(直接持股、通过阜阳国祯持股20.15%),资产出售完成后,将回笼资金11.53亿元。截至2018年9月19日,大股东国祯集团合计质押公司股份数量为1.33亿股,占比其持有公司股份总数(2.18亿股)为61.01%,回笼资金后,股权质押率有望继续下降。盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年EPS分别为0.54、0.77、元,对应PE分别为14、10、7倍,维持"买入"评级。

  风险提示:在手水厂建设进度不达预期、在手工程项目建设进度不达预期

  高能环境:工程+运营业务齐发力,三季度业绩高增长
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:袁理,刘博日期:2018-10-16
  工程+运营齐发力,三季报业绩维持高增长
  根据公司公告,预计2018年前三季度实现归母净利润2.20-2.59亿,同比增长70%-100%;扣非归母净利润为2.20-2.61亿,同比增长68.71%-100%。增长主要来自于三个方面:1)前三季度由于工程项目开工及实施较多,相应收入、利润均有较大增长;2)新增加了贵州宏达、甘肃有色、山东扬子并表,运营收入和利润相应增加;3)参股公司投资收益增加。总体来看,与中报相比(归母净利润增速为130%、扣非增速为129%),三季报继续维持高增长。

  订单方面:已中标金额超过10亿,达到去年全年水平
  根据公司公告,上半年新签订单合计22.92亿、去年同期是10.23亿,同比增速为124.05%;土壤修复为7.92亿、去年同期是3.73亿,同比增长112.33%;城市环境为1.58亿、去年同期是0.73亿,同比增长116.44%;工业环境为13.42亿、去年同期是5.77亿,同比增长132.58%。同时根据我们整理的订单信息,7月份以来,公司新中标订单金额合计4亿左右,其中1.70亿为环境修复,加总后环境修复订单新签总额为9.62亿,已经接近去年全年水平(10.45亿),伴随下半年订单逐步落地,预计今年全年新签环境修复订单金额超出市场预期。

  资金方面:8.4亿转债发行助成长,后续还有12亿绿色债待发行
  2018年7月,公司公开发行可转债,金额合计8.4亿,转股期从2019年2月1日开始,转股价格为9.38元/股。根据公司公告的网上中签率及优先配售结果显示,原股东(包括有限售条件和无限售条件)认购金额合计3.93亿元,占比总金额为46.79%,其中实际控制人全额认购优先配售份额合计1.92亿,且承诺在转债上市之日起6个月内不会减持;社会公众投资者认购金额合计4.47亿,占比总金额为53.21%。同时公司于2017年6月发布12亿绿色债券预案,多种融资手段并用,为公司业绩增长保驾护航。

  盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现EPS0.44、0.51、0.66元,对应PE17、15、12倍,维持"买入"评级。

  风险提示:土壤修复项目拓展低于预期;垃圾焚烧发电项目进展不及预期。


  金禾实业:扣非后前三季度归母净利润增14.3%,全年业绩指引基本符合预期
  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:黄景文,杨林日期:2018-10-16
  公司业绩:2018年前三季度实现营业收入33.4亿元,同比1.3%;实现归母净利润7.5亿元,同比增长7.8%,扣非后归母净利润7.1亿元,同比增长14.3%,实现经营活动产生的现金流量净额6.3亿元,同比增长2.2%,EPS1.34元/股。另外,公司预计2018年度归母净利润9.4亿元-11.0亿元,同比变化区间为-7.6%至8.0%。

  第三季度业绩环比、同比基本持平,全年业绩指引基本符合预期。从单季度数据来看,公司2018年第三季度营业收入和归母净利润等数据同比、环比基本持平,虽然公司整体生产水平相比上年度有所进步,由于2018年度市场环境等因素影响,公司部分产品销量有所下降,且公司计划新建项目的投资进度因政策审批等因素影响,略有延后,致使2018年度计划新建项目产能释放未达预期,2018年业绩增长不明显,公司预计全年归母净利润为9.4亿元-11.0亿元,基本符合我们预期。

  定远一期项目获得环评批复,静待未来新产能投放。公司9月5日公告,全资子公司金轩科技在定远县建设循环经济产业园一期项目获得环评批复,可按要求进行建设。从三季报来来看,公司截止三季度末,在建工程1.4亿元,同比增长232.3%,无形资产0.9亿元,同比增长51.7%,其他非流动资产1.0亿元,同比增长68.7%,这些科目增长的主要原因是公司及子公司购买土地、支付工程设备订购款、未完工项目增加。考虑到一期建设期一年,预计在2019年,一期项目将会对业绩有所贡献。

  周期属性弱化,消费属性明朗,未来估值有望提升。公司精细化工产品几乎都是食品添加剂,具有消费品属性。精细化工产品的毛利占比已经超过了基础化工产品的毛利占比。另外,公司2017年出售了华尔泰,基础化工业务的规模进一步减少,而未来随着定远项目的逐步投产,公司精食品添加剂的收入将进一步增加。我们认为公司目前的估值水平仅代表了基础化工业务的估值水平,而公司的消费属性将逐渐明朗,参考国内食品添加剂企业和国际香精香料龙头企业的估值水平,我们认为公司估值有提升的空间。

  盈利预测与投资建议。暂不调整盈利预测,按照最新总股本计算,预计2018-2020年EPS分别为2.02元、2.45元、2.83元,未来三年将保持16%的复合增长率,维持"买入"评级。

  风险提示:新建产能投产及达产进度或不达预期的风险,产品需求和价格波动的风险,环保和安全生产的风险,国际环境变化的风险。


  四维图新:创新业务进展顺利,未来成长可期
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:胡又文,凌晨日期:2018-10-16
  合众连横加快自动驾驶业务落地。根据车东西报道,奥特贝睿是国内优秀的自动驾驶技术创业公司,其智能驾驶前装解决方案已经与包括长城、北汽在内的众多主机厂商进入到深度合作的阶段。基于四维图新在高精度地图的技术积累和核心能力以及奥特贝睿在自动驾驶领域深耕多年形成的成熟解决方案,双方将共同研发低成本、多场景量产方案,推动自动驾驶产品的商用化进程。

  图吧是公司乘用车联网业务开展的实体。图吧BVI协议控制的境内公司四维智联以及四维智联子公司北京腾瑞万里科技有限公司、北京腾瑞万里信息技术有限公司、和骊安(中国)汽车信息系统有限公司、上海趣驾信息科技有限公司、大连车为先科技有限公司,是公司乘用车联网业务开展的实体。主营业务包括:1)导航业务:针对乘用车提供导航产品(电子地图数据、导航软件和导航引擎);2)车联网业务:智能网联平台(包括车联网平台、操作系统及内容服务),如WeCloud、WeLink、VUI等;3)轻车联网业务:包括手机车机互联等产品。

  战投的引入将助力公司抓住乘用车联网行业变革的机遇。号称国内第一台"互联网汽车"的上汽荣威RX5的热销,让传统车企看到了未来发展的方向。智能网联时代,为了不被淘汰,汽车企业们都在竭力将产品智能化、网联化。几乎所有传统车企都把车联网作为主要的方向。另一方面,以蔚来汽车、小鹏汽车等为代表的造车新势力更是把"智能联网"视作是拉开与传统车企差距的核心优势。可以明显的观察到,在新旧两股力量同时推动下,乘用车联网行业处于变革前夜。此次公司乘用车联网业务引入战投,战略资源以及资金获得重要支持,有望抓住行业变革的机遇,加速后续业务发展。

  分拆图吧将提振公司短期业绩。1)根据公告,考虑到图吧完成增资扩股之后,公司将不再对其并表。公司预估将带动账面上一次性投资收益10亿人民币左右。2)由于乘用车联网产业尚未完全爆发,图吧一直处于战咯性亏损状态。(2017年净利润为-1.09亿;2018年01净利润为-0.42亿)分拆将有利于降低上市公司业绩的压力。

  投资建议:公司近期在乘用车联网、自动驾驶业务领域取得不俗进展,有望加速变现,成为未来重要的增长极。暂不考虑分拆图吧带来的影响,预计2018-2019年EPS分别为0.3元和0.37元,维持"买入-A"评级,6个月目标价20元。

  风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期;商誉减值风险。


  扬农化工:拟投资建设联苯菊酯等农药巩固菊酯龙头地位,全品类产品布局进一步推进
  类别:公司研究机构:兴业证券股份有限公司研究员:唐婕,徐留明日期:2018-10-16
  扬农化工发布公告,其控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司计划投资一批重大项目,包括3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨年卫生菊酯和200吨/年羟哌酯农药,项目报批总投资估算值为43027万元,项目建设期暂定为2年。

  维持"买入"的投资评级。优嘉植保计划投资新建一批重大项目,是实施公司沿海发展的战略的体现,有望调整扬农化工生产布局,实现产品系列化和高端化,为公司创造新的业绩增长点。伴随项目的逐步建成投产,扬农化工菊酯龙头地位得以巩固,产品种类更加丰富,全产业链布局进一步推进。

  扬农化工产业链布局完善,可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司拥有2.5万吨/年麦草畏产能,是目前全球最大的麦草畏原药生产商,麦草畏相关转基因作物推广持续超预期,前景广阔。公司菊酯业务全球竞争格局良好,原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格稳中有升,行业景气持续。

  公司积极布局农药制剂业务,32600吨农药制剂项目建成后将打通"基础化工品-中间体-农药原药-农药制剂"产业链。公司南通二期已建成并陆续投产,是公司今明两年业绩重要增量来源;后续三期项目的推进,将为公司长期成长提供保障。我们维持公司2018~2020年EPS为3.55、4.00、4.74元的预测,维持"买入"的投资评级。

  风险提示:收购资产不确定性;项目建设进度不达预期;下游需求低迷。


  开立医疗:三季度业绩符合预期,实现高速增长
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:贺菊颖日期:2018-10-16
  事件
  公司发布2018年前三季度预告,预计盈利1.66-1.74亿元,同比增长44-51%,其中第三季度同比增长15-35%。

  简评
  三季度业绩符合预期,实现高速增长三季度业绩符合预期,实现高速增长。预计前三季度归母净利润同比增长44-51%,其中第三季度同比增长15-35%。预计前三季度非经常性损益为2700万元,我们测算前三季度扣非归母净利润同比增长35-42%,其中三季度同比增长22-46%。我们认为公司研发能力突出,具备不断开发出高端医疗器械的能力。目前公司推出的中高端彩超和内窥镜已经得到不少三乙和二级医院的好评,后续更高端产品布局完善,在国产替代加速和设备行业高景气度的背景下,有望持续抢占进口厂商高端市场份额,看好公司的持续增长潜力。

  三季度业绩符合预期,实现高速增长。预计前三季度归母净利润同比增长44-51%,其中第三季度同比增长15-35%。预计前三季度非经常性损益为2700万元,我们测算前三季度扣非归母净利润同比增长35-42%,其中三季度同比增长22-46%(三季度非经常性损益为777万元,相比二季度的850万元有所降低,如需业绩测算表格请与我们联系)。我们预计公司前三季度收入增速为与中报增速27.55%接近。全年来看,预计彩超增速为25%左右,内镜增速为80%左右;国内增速超过30%,国外增速超过20%。全年收入增速接近30%,归母净利润增速为40%左右,扣非归母净利润增速为30-40%。威尔逊已于10月份并表,2019年净利润承诺为2940万元。

  我们认为公司研发能力突出,具备不断开发出高端医疗器械的能力。目前公司推出的中高端彩超和内窥镜已经得到不少三乙和二级医院的好评,后续更高端产品布局完善,在国产替代加速和设备行业高景气度的背景下,有望持续抢占进口厂商高端市场份额,看好公司的持续增长潜力。

  盈利预测与评级
  我们预计公司18-20年实现营收同比增长30.2%、29.0%和28.0%;实现归母净利润同比增长43.1%、39.0%和35.0%;实现EPS0.68、0.95和1.28元,PE分别为39、28和21倍,维持买入评级。

  风险提示
  三级医院进口替代速度不及预期,新产品推出进度不及预期。


  光环新网三季报预告点评:资产价值被低估,储备IDC资源丰富,成长动力充足
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:武超则,石泽蕤日期:2018-10-16
  事件
  10月12日公司发布2018年三季报业绩预告,2018前三季度预计实现归属上市公司股东净利润4.5~5.0亿元,同比增长38.4%~53.8%,其中非经常性损益只有130万左右。预计公司前三季度营业收入同比增长超过50%,云计算及相关服务较上年同期增长约60%。

  简评
  1)业绩符合预期,一线城市IDC资源稀缺,公司IDC业务增速强劲,储备IDC机柜资源丰富,2019~2020年增长动力充足,目前公司估值被低估。公有云、人工智能应用高增长驱动一线城市IDC需求旺盛,同时由于一线城市能耗指标限制紧张,一线城市IDC资源稀缺并成为各个云计算厂商和互联网巨头争夺重点。预计2018年全年公司将新增运营9000个IDC机柜(含外延并表),推动公司IDC业务实现40%以上高增长。前三季度预计亚马逊AWS北京地区云计算收入保持60%以上高增长,公司云计算整体收入合计收入增速为60%(包含亚马逊云服务收入和无双科技SaaS营销解决方案),由于科信盛彩数据中心并购完成并在8月份并表,全年备考净利率将达到近6.8亿。2019~2020年公司在北京和上海仍然拥有科信盛彩、房山超大型数据中心、上海嘉定三处共18000个可销售的空置机柜,为2019年~2020年增长提供充足动力。同时公司一直在一线城市寻找新优质数据中心资源,未来有望继续通过自建、并购方式获取新的大规模数据中心资源。由于云计算处于高增长、一线城市IDC相对紧缺、公司IDC资源储备充足,公司未来成长性确定,从全球范围看公司估值处于被明显低估状态。

  2)AWS今年增加在中国营销和市场投入,北京区上半年云计算收入同比增长66%,预计全年收入将接近25亿,子公司光环云数据成立,将主要围绕亚马逊云销售与集成业务。2017年年底正式获得云计算牌照后,亚马逊增加了云计算在中国区的营销投入和宣传力度,在市场竞争加剧、贸易战背景下,北京区域云计算收入同比增长66%,预计全年北京区收入将接近25亿。子公司光环云数据提供云计算增值服务、云迁移、云转售等业务,完善公司在云计算生态链的布局,也将加强公司与AWS从IDC到云端其他业务的深度合作,共享AWS在中国的高增长红利。

  投资建议:公司一线城市IDC资源储备充足,2019~2020年一线城市仍有18000个储备机柜资源,公司未来有望在一线城市布局新的优质IDC资源,成长动力充足,业绩确定性高。我们预计公司2018年~2019年备考业绩达到6.77亿元、9.22亿元,按照EV/EBITDA计算,2018~2020年公司估值为19倍、15倍、11.7倍,在全球范围IDC上市公司比较中,公司都处于低估的水平,给予买入评级,重点推荐!


  光威复材:军品订单及时交付,三季度业绩保持高速增长
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黎韬扬日期:2018-10-16
  事件
  9日,公司发布2018年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润3.01亿元-3.22亿元,同比增长45.03%-55.00%。民品维持高速上升,军品订单按时交付9日公司发布公司发布2018年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润3.01亿元-3.22亿元,同比增长45.03%-55.00%;其中,第三季度预计实现归母净利润8693.39万元-10770.71万元,同比增长57.84%-95.56%。报告期内,公司营业收入和净利润均实现增长,军品碳纤维及织物按照订单及时交付,风电碳梁业务继续保持较快增长。截止三季度末,公司军品交付进展顺利,于7月签署的三项合计7.42亿元的武器装备配套产品订货合同在今年年底前有望实现大部分交付,为全年军品业绩稳定较快增长提供有力支撑。民品业务在本季度继续维持较快增长态势,在维斯塔斯在碳梁产品方面需求巨大、公司风电碳梁产品性能不断升级双方面推动下,全年公司风电产品有望继续推动民品业务快速增长。

  股权激励推出稳构增效,全年业绩有望高速增长9月25日,公司发布2018年限制性股票激励计划草案,拟以19.95元/股价格向公司董事、高级管理人员及核心技术(业务)人员等19人一次性授予限制性股票225万股,约占总股本0.61%。本次股权激励有效期为4年(48个月),限售期为授予限制性股票上市后24个月、36个月、48个月,每期解锁比例为40%、30%、30%。三期解锁条件为,以2017年净利润为基数,2018年至2020年净利润增长率分别不低于50%、65%、80%。本次股权激励聚焦公司高管及核心技术、业务人员,切实保障企业主要人员结构稳定性,19名激励对象中,与技术、业务直接相关人员多达13人,为公司未来产品持续稳定发展提供了有力保障。本次激励计划选取净利润增长率作为主要业绩考核指标,有助于调动员工工作积极性,有效促进公司成本控制与业绩释放。

  高性能碳纤维进展顺利,保障军品长期稳定增长6月13日,国防科工局发布消息称,近日我国T800级碳纤维复合材料实现了首次工程应用,填补了国内航空领域一项空白。本次公司T800H级碳纤维产品开始在部分直升机型号上小批量应用,说明该产品性能已趋于稳定。参照美国军机碳纤维使用情况,在各类军用飞机中,军用直升机碳纤维材料使用比例最高,约达整机重量的40%左右。目前我国陆航部队仍在持续建设过程产中,陆航旅扩编带来的直升机新增空间巨大;同时我国新型10吨级通用直升机定型在即,列装后或将成为三军装备数量最大的军用直升机型号。新型通用直升机放量或将带来航空装备领域军用碳纤维需求的首轮高速增长,后续歼击机、大型军机等装备的碳纤维用量也将持续上升,未来T800级碳纤维产品或将成为继T300后公司军品业绩的主要支撑。

  8日公司发布消息称,由公司研制生产的T700级碳纤维产品近日在我国某型号固体火箭发动机壳体上验证成功,标志着我国已突破国产干喷湿纺工业碳纤维在重点武器型号等航天应用领域的技术瓶颈,打破了国外高性能碳纤维对于中国市场的长期垄断。T700级碳纤维为公司自主研发碳纤维产品,标志着公司逐步开始摆脱跟随生产走上自主研发道路,目前该产品在公司千吨线上已实现500米/分钟的原丝拉伸速度。本次航天发动机壳体材料验证成功,实现了干喷湿纺碳纤维国产替代,意味着未来航天领域新一点重点型号火箭发动机的研制与批量生产将直接催生对于公司T700级碳纤维产品的庞大需求,未来T700级产品有望成为公司军品业绩新增量。

  军用碳纤维产业龙头,国产替代重要性日益凸显
  由于日本及欧美企业几乎垄断全球市场,且对中国实施严格的出口管理,我国碳纤维市场一度出现供不应求的局面,国产军用碳纤维无法满足新型武器装备需求,严重拖后装备更新进度。公司在2002年开始碳纤维研制并快速突破T300级碳纤维关键技术,打破国外垄断。目前公司军用产品涉及航空航天、电子通讯、兵器装备等多个领域,产品研发已完成已由跟随研发到自主创新的重要转变。现有T300系列产品已实现长期稳定供货,新增品也已具备量产条件并在新型武器装备上验证使用。随着我国武器装换代速度的不断提升,进口仿造将逐渐无法满足新一代武器装备的材料配套需求,公司作为具备自主研发生产能力的高端材料国产替代龙头,未来在武器装备建设中的重要性将日益凸显。

  军用纤维前景广阔,使用率上升+军机放量释放百亿空间
  公司为军用航空航天领域碳纤维材料主要供应商,T300型碳纤维产品已向军方稳定供货近十年,广泛应用于我国现役三代战机等20余个军用型号。碳纤维复合材料的使用比例是衡量军用飞机先进程度的重要标准之一,世界主要战机F35、F22碳纤维材料使用比例为20%左右,先进军用直升机碳纤维使用率超过40%,无人机使用率超过90%。目前我国军用航空业碳纤维使用比例仅为3%-5%,较世界平均水平仍有极大的提升空间。我国军机碳纤维使用率已出现上升趋势,歼10后续批次机型在雷达罩、前机身、副襟翼、垂尾等次承力结构部分均批量使用了碳纤维复合材料,歼11B、歼11BS及L-15均使用了碳纤维垂直尾翼部件,未来碳纤维材料在我国航空业中的使用比例将继续上升。

  目前我国军机正处于更新换代的关键阶段,在未来10-20年我国主战飞机将经历以三代战机为主逐步向四代机过渡的演变过程,现有三代机的保有量在短时间内不会出现大幅减少。预计未来20年,我国三代机需求量约为1000架;四代战机需求约为500架;大型运输机及特种作战飞机需求量约为400架;军用直升机需求量约为2000架。假设三代及三代半战机碳纤维平均比例为10%;四代机使用比例约为20%;大型军机使用比例约为15%;直升机使用比例约为40%;教练机使用比例约为10%,未来10年,我国新增军机碳纤维总用量约为3460吨,若以4000元/kg的单价估算,我国军用碳纤维市场空间约为138.40亿元。

  募投项目进展顺利,扩大产能确保产业地位
  2017年公司募投项目建设有序推进,军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目已开始进行厂房改造、生产线设备布置、生产线相关设备、基础设施方案等方面的设计工作,部分外购设备进入技术交流和调研评估阶段;高强高模型碳纤维产业化项目完成了碳化生产线安装、调试工作和试生产,原丝线和配套设施已在建设中;先进复合材料研发中心项目也已经完成了项目总体方案设计与施工图审查,并对长周期采购设备启动调研和技术交流。募投项目新型号T700S/T800S通过试验线试生产,验证了低成本碳纤维工艺技术能力,产品各项性能指标与国际同级产品水平相当,生产效率明显提高。

  公司新建20吨级高强高模产品线与两条千吨级生产线将于2019年实现30%产能,2020年全部达产。募投项目三条新增生产线将为军民产品未来发展放量提供稳定产能支持,保障公司继续维持产业内龙头地位。

  盈利预测与投资评级:业绩高增长可期,维持买入评级
  公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩快速增长高度可期。股权激励计划的推出将进一步保障公司主要人员结构稳定,并切实激发业绩释放内在动力。我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为3.56、4.80、6.60亿元,同比增长分别为50.02%、30.90%、32.51%,相应18年至20年EPS分别为0.97、1.26、1.68元,对应当前股价PE分别为40、30、23倍,维持买入评级。
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