刘柯:优质公司无法突破则A股难现牛市效应

时间:2018年11月03日 08:52:19 中财网
  茅台一个跌停,让很多人幸灾乐祸。但大家想过没有,任何一个牛市往往都会有标志性股票,茅台曾经是上证50牛市的代表。而A股要想重新步入牛市,需要各行业的牛股辈出。

  美国股市走牛十年,我们在津津乐道道琼斯指数涨幅的同时,无不羡慕苹果、脸书、特斯拉等具有新经济特征的上市公司。这些世界顶尖企业几乎代表了美国经济的潮流与趋势,让新兴产业成为了不可阻挡的替代之势。而从资本市场的表现看,更是特点鲜明,公司业绩与股价持续上涨,估值保持不变或不断下降,“三高一低”特征明显,即高成长高股价高市值但却是低估值,再加上颇高的行业景气度,一个不断上涨的市场与一大批知名企业比翼齐飞、相互辉映。

  回过头来看A股,以茅台为首的上证50曾经也想这样辉煌,但很遗憾,上证50以传统产业公司居多,茅台又是独树一帜,很难有示范效应。不过,我们也无需妄自菲薄,中国还是有很多优秀公司,茅台算一个,尽管它属于传统产业。但如果中国的优秀上市公司无法突破估值天花板,不产生几个重量级公司,则A股不会有牛市。未来还需要优秀公司成为资本市场的顶梁柱,因为资本市场本身就是一个优胜劣汰的市场,按质论价,好公司高价差公司低价,没有什么鸡犬升天的道理。但是长时间以来,由于A股的畸形上市机制造成上市资源成为稀缺资源,壳资源价格高企,市场定价机制失灵。于是我们看到的现象是,好公司一涨就拿估值拿市值来说事,差公司上涨就用资产重组来“讲故事”,差价没有拉开。而且形成了不少所谓的股谚,比如什么蓝筹不倒牛市无望之类,在A股仿佛只有鸡犬升天才是大牛市,木秀于林风必摧之。这是一种典型的投机心态,在这种心态驱使下A股一放就乱、牛短熊长,脉冲式上涨以后就是绵绵不尽的下跌。

  美国有市值上万亿美元的苹果,有每股30万美元的伯克希尔哈撒韦,也有每股一两美分的垃圾股烟蒂股。道琼斯指数为什么能持续上涨,并不是所有股票都走牛,很多中概股就是因为股价低了选择私有化回A股,市值立马翻三五倍,追捧者乐此不彼。有意思的是,A股原有的优质白马股,我们就一直用各种理由打压,认为估值比美国低是正常的,但这些回归的中概股估值就可以是美国的N倍,别扭不,奇葩不?

  为什么市场会有这样的投资心态与理念,就是因为很多人认为A股的白马股都是传统产业,新兴产业的好公司都去海外上市了,回归就该高溢价。A股的优秀公司需要全面开花,不能只在传统产业里诞生,新兴产业也应该有标杆性公司,而判断是不是标杆公司的标准,就是全世界通用的“三高一低”,有没有持续稳定的高成长?行业前景好不好?公司在行业中的地位怎样?估值高不高?

  找几家A股优质白马股看一看。传统产业我们也有很多企业即便放在全球范围内也是好公司,白酒不好比,金融银行可以比一比,政策性银行除外,鹤立鸡群的招商银行可以与美国任何一家银行比一比,业绩增长15%,ROE达到19%,动态PE不足9倍,而巴菲特最看好的富国银行ROE只有10%,动态估值却接近13倍;制造业的上汽集团格力电器,都是世界一流企业,背靠中国这个人口大国增长很有保障,估值却很低,上汽年增长在12%以上,动态估值才9倍左右,格力增长36%估值也没有突破10倍。这样一比较,就会发现即便优质白马股这几年涨了这么多,估值还是很低,而其它很多垃圾股跌了这么多,估值依旧高得离谱。

  优质企业如果在估值上不顶破天花板,不在市值上继续突破,是很难形成牛市效应的。A股要真正成为世界级的资本市场,更需要好公司撑面子、做里子。(.金.融.投.资.报)
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