晨会集萃

时间:2019年01月29日 08:00:42 中财网
  【宏观】 1 月社融增速或有反弹,信贷或创历史新高。预计 2019 年 1 月新增人民币贷款(社融口径) 2.9-3 万亿,创历史新高,全口径信贷新增2.9-3 万亿,存量同比增长 13.1%-13.2%,较 2018 年 12 月增速小幅回落;预计 1 月新增社融 3.47-3.6 万亿,接近历史最高水平,对应社融存量同比增长约 9.93-10.00%,较 2018 年 12 月增速回升 0.15-0.22 个百分点。历年 1 月都是信贷社融增量的年内高点,参考近年情况,数据表现会影响到对开年经济走势的预期,也会阶段性反馈到股债走势,但对市场中长期趋势的影响取决于增速变化的持续性以及对经济走势的前瞻意义。整体来看,如果 1 月社融增速出现反弹,属于脉冲式变化的概率较大。我们维持年度报告《胜而后战》中的判断:信用派生的内生性收缩和外生性扩张有望在 2 季度之后达到平衡,经济有望在下半年阶段性企稳,对应 M1、 M2和社融增速的底部可能分布在 1 季度-2 季度初, PPI 的底部预计在 3 季度-4 季度初。

  【电子】偏光片深度:上游核心材料,加速国产替代拐点-显示材料系列之二。偏光片是显示器件核心材料,产业链主要由上游基膜制造(PVA/TAC等)和偏光片制造(拉伸+涂布工艺)两个核心环节。未来技术的核心发展方向中非 TAC 保护膜和 OLED 用液晶涂布柔性工艺是重点。偏光片产业转移路径:日本-韩国-中国台湾-大陆,产业链一体化和持续研发投入是核心。我们看好大陆在产业链一体化和研发投入领先的偏光片公司,以及 2019 年的产能释放的成长拐点,并预计未来 2-3 年大陆将初步形成偏光片-面板厂的股权联系格局。看好三利谱:短期产能拐点,中期景气恢复,长期产能持续扩张。

  【证券】券商 2018 年报前瞻:业绩低点或已过,政策环境持续改善。证券行业 2018 年净利润 666 亿元, YOY-41%。上市券商业绩分化明显,预计行业集中度将进一步提升。 2019 年盈利预测:中性假设下,预计 2019年证券行业将实现营业收入 2661 亿元, YOY+8.50%;将实现净利润 732亿元, YOY+10.51%。预计全行业的 ROE 为 3.71%,预计年末净资产将达到 1.97 万亿元, YOY+4.06%。业绩低点或已过,政策环境持续改善。 2019年券商基本面改善:资本市场改革与政策纠偏+投行和直投业务增长+融资成本下行+股权质押业务纾困+集中度提升+股票市场处于底部+高Beta。行业平均估值 1.42x PB,大型券商估值在 0.9-1.4x PB 之间,行业历史估值的中位数为 2x PB。推荐中信证券中信建投华泰证券国泰君安,建议关注中金公司。
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