晨会集萃

时间:2019年02月01日 00:05:41 中财网
  重点推荐
  【有色】加息或已往,金银尤可期。美联储表态转“鸽”,加息可能结束。加息预期再次下降。出现缩表停止甚至重启 QE 的可能。加息暂停,黄金上行天花板或消失。从 16 年黄金股的涨幅经验来看,业绩弹性大的公司涨幅明显高于其余公司。推荐弹性标的:山东黄金。低估值的紫金矿业可能再次受到市场的重视。黄金上涨时白银从未缺席。推荐白银企业:兴业矿业,和银泰资源

  【保险】 18 年行业健康险同比增长 24%,占比提升 4pct,保险股配置价值显著。寿险: 2018 年行业健康险快速增长,业务结构优化显著。预计2019年上市保险公司新单保费与 NBV同比增长情况持续改善。产险:2019年预计利润率大幅改善(手续费下降) +非车险较快增长,财险利润增长有望触底回升,继续推荐中国财险。投资:长端利率下行预期有所好转,监管鼓励险资增加权益、资管产品等投资比例,有利于对冲利率下行带来的险资配置压力。长端利率下行预期有所好转,寿险股股价隐含 10 年期国债收益率预期约 2.0%,利率预期底或已至; NBV 预计超预期且持续改善。国寿内部管理有望改善, 2019 年 Q1 及全年的 NBV 与利润增速有望领先同业。中国平安中国太保新华保险中国人寿 A 股股价对应2019PEV 分别仅为 0.91、 0.67、 0.60、 0.68 倍,估值处于历史低位,长期配置价值与防御价值卓越。监管再度发文管控车险手续费率,手续费率下降带来利润率提升的确定性较高,非车险承保利润稳健增长,财险龙头优势凸显。推荐中国平安中国人寿新华保险中国太保、中国财险。

  【汽车】潍柴动力:业绩预告再超预期,未来市占率或进一步提升。公司发布业绩预告,预计 2018 年实现归母净利润约 74.9 亿至 88.5 亿,同比增长 10%-30%。目前重卡行业排产饱满。潍柴市占率或进一步提升。战略布局燃料电池。由于公司相关产品销量同比增长,将 2018-2020 年公司归母净利润预测从 75.5 亿、 79.7 亿、 85.8 亿上调至 81.5 亿、 86.4 亿、 92.4亿,市盈率分别为 8.5 倍、 8.1 倍、 7.5 倍。维持 19 年 13X 目标 PE,对应目标价从 13.00 元上调至 14.00 元,维持“买入”评级。

  买方观点
  客户认为随着市场的进一步上涨,系统性风险在累积,货币市场利率的下降并不一定能带来信用下沉,需要观察二季度的社融数据,是否除票据以外的融资水平得到回升,市场目前的预期在于货币政策向财政的传导,另一方面,结构性机会将层出不穷,其中随着监管机构的调整,市场化监管的深入将带来更多的主题性投资机会,主要集中在 5G 和消费升级方面。

  晨会焦点
  【传媒】凯撒文化: 18 年业绩快报符合预期,海外版权金落地增加信心。归母净利落在前期预告范围 2.93 亿~3.44 亿元靠近下限的原因主要由于版号等原因导致四季度《妖精的尾巴》、《银之守墓人》游戏递延所致,前期市场预期亦基本到位。游戏海外发行 4000 万版权金收入的落地将大大提高公司 19Q1 的高增长业绩确定性,且公司 18Q1 5800 万利润中含有3800 万的投资净收益,仅考虑内生增长公司 19Q1 高增长明显。投资观点:目前在公司的新游储备中,《龙珠觉醒》已于 1 月 25 日开始删档测试,腾讯发行《银之守墓人对决》已经过第一轮测试,《银之守墓人集结》近期开始测试,以及《守望家园》等 19 年上半年上线可期,游戏陆续上线将兑现弹性逻辑。现根据业绩快报小幅下调 18 年的盈利预测,预计18-20 年净利润为 2.96/5.8/7.9 亿元,对应估值 17x/9x/6x,行业横向比较下增速及估值仍有显著优势,维持“买入”评级。【通信】光环新网: EBITDA 增长靓丽超预期, IDC 龙头估值国际比较仍偏低。一、净利润基本符合预期, EBITDA 超预期,云计算维持高增长。二、 IDC 规模持续扩张,携手 AWS 分享国内云计算红利。由于公司 2018年机柜上架部分延后至 2019 年,我们略下调公司 2018 年业绩,预计公司 2018 年净利润由 7.02 亿元调整至 6.77 亿元, 2019-2020 年净利润分别为 9.59 和 12.78 亿元,对应估值 2018-2020 年分别为 33、 23 和 17 倍,维持“增持”评级, IDC 龙头继续重点推荐。

  【电子】苹果业绩指引确定,供应链有望估值修复。我们坚定看好中长期成长逻辑不变的标的,苹果 FY2019Q1 财报发布,短期靴子落地,去年预期得到消化,相关产业链预期充分反应,预计下行风险或有限,看好一季度实际业绩公布以及 5G 时代等创新实现带来的估值修复。看好苹果产业链中长期成长逻辑不变的标的,重点推荐:立讯精密欣旺达环旭电子鹏鼎控股欧菲科技中石科技水晶光电大族激光歌尔股份信维通信工业富联

  【电子】利达光电:业绩超预期,重组初见成效。我们看好公司长期发展,持续推荐。本次公司上修业绩预计主要因公司重组后,中光学并入合并范围,并且业绩高于原有预期。中光学过渡期专项审计报告显示,中光学1-11 月实现净利润 0.53 亿元,以此为基准,结合公司原先的 2018 年度业绩预告,合并后, 2018 年预计净利润为 1.08 - 1.18 亿元;因此我们认为,公司实际上修业绩约为 0.47-0.57 亿元,假设中光学 12 月单月没有实现重大突破,则公司和的中光学本年度皆实现超预期增长。我们看好公司长期发展,持续推荐。本次公司上修业绩预计主要因公司重组后,中光学并入合并范围,并且业绩高于原有预期。中光学过渡期专项审计报告显示,中光学 1-11 月实现净利润 0.53 亿元,以此为基准,结合公司原先的2018 年度业绩预告,合并后, 2018 年预计净利润为 1.08 - 1.18 亿元;因此我们认为,公司实际上修业绩约为 0.47-0.57 亿元,假设中光学 12 月单月没有实现重大突破,则公司和的中光学本年度皆实现超预期增长。

  【电子】欧菲科技:全年业绩符合预期,中长期成长逻辑不变。我们持续看好公司,公司身为触控显示、摄像头模组领域龙头,中长期成长逻辑清晰,摄像头模组上下游延伸、柔性触控一体化布局持续推进,产能扩充稳步进行。看好未来多摄、 3D Sensing 和汽车摄像头等业务拓展下公司产品结构改善盈利能力提升,同时, AR/VR 的积极卡位也为公司长期发展注入成长动力。综合 18 年业绩快报及手机出货量放缓等因素,将公司18-20 年营收从 416.79/558.55/766.06 调至 430.50/538.12/659.74 亿元,归母净利润从 19.55/31.07/44.78 调至 18.39/23.94/30.23 亿元, EPS0.68/
  0.88/1.11 元/股,维持“买入”评级。【化工】司尔特:产业链优势凸显,全年业绩高增长。磷复肥景气持续回升。马尾山硫铁矿有望成为重要增长点。产业链一体化公司有望在本轮竞争中胜出。我们维持公司 2018-2020 年 EPS 为 0.43/0.59/0.76 元的业绩预测,现价对应 PE 为 11.0/8.0/6.3 倍,目标价为 7.67 元(2019PE13 倍),维持买入评级。

  【化工】飞凯材料:全年并表致业绩高增长,新材料综合平台雏形已成。内生外延打造新材料综合发展平台。国内 LCD 面板厂崛起,助力混晶业务高增长。由于 2018 年高代混晶国产化率略低于预期,我们略微下调公司业绩,预计 2018-2020 年归母净利润为 2.95/3.88/5.08 亿元(原预测公司归母净利润为 3.36/4.12/5.24 亿元),对应 PE 为 22/17/13 倍,仍给予公司“买入”评级。
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