[增持评级]公用事业:1-2月发电量同比+2.9% 供暖季结束煤价下行

时间:2019年03月15日 16:01:44 中财网
电力生产增速回落,全年无需悲观
根据国家统计局发布数据,1-2 月我国发电量累计同比增长2.9%,同比增速回落较多,但2 月发电量同比增长6.8%,较比1 月明显上升。基于08-18年数据测算,前2 个月累计发电增速对全年增速的拟合优度不足13%,因此前两个月累计增速情况对全年指引效果有限,全年无需悲观。我们认为煤价中长期下滑趋势未改,火电板块短期若回调将提供较佳买入机会,目前煤价走势已出现回撤,秦港动力煤(5500K)从3 月8-13 日已下降11 元/吨(-1.7%)。我们首推内蒙华电京能电力,另推荐皖能电力建投能源长源电力,建议关注华能国际浙能电力

前2 个月增速回落明显,但对全年发电增速指引效力预计有限
根据国家统计局数据,受同期基数较高、今年天气偏暖等因素影响,1-2月份,发电10981.9 亿千瓦时,同比增长2.9%,同比增速回落较多,但2月份发电量同比增长6.8%,增速比1 月份明显上升。基于08-18 年数据测算,前2 个月发电量累计增速对全年增速的拟合优度不足13%,因此前两个月累计增速情况对全年指引效果有限,我们认为这或与春节假期效应、复工节奏等有关,全年无需悲观。

原煤供应增速走低,偶发性矿难+进口管控或是主因
根据国家统计局数据,1-2 月份,原煤生产同比下降1.5%,同时进口煤供应开始出现下滑,2 月份进口1764 万吨,下降15.6%。我们认为供应端走低的主因或是偶发性矿难催生的安检停工+进口煤炭管控政策落地所致,但对煤价影响有限,截至2 月底,秦港Q5500/Q5000 煤炭综合交易价格为569/511 元/吨,均与18 年12 月底基本持平。

继续坚定推荐火电,首选内蒙华电/京能电力
陕西复产迟缓叠加2 月内蒙矿难引发的安全检查致使煤炭供应收缩,短期支撑煤价,秦港动力煤(5500K)从2 月11 日至3 月8 日上涨56 元/吨(+9.6%),但我们认为煤价中长期下滑趋势未改,火电板块短期若回调将提供较佳买入机会,目前煤价已开始回撤,秦港动力煤(5500K)从3 月8 日至13 日已下降11 元/吨(-1.7%),我们判断未来中西部地区+外送电大省+自备电厂分布集中的省份火电ROE 改善趋势有望最为显著。我们首推内蒙华电京能电力,另推荐皖能电力建投能源长源电力,建议关注华能国际浙能电力

风险提示:煤价超预期增长;电力需求恶化。
□ .王.玮.嘉  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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