航空热点速评:737MAX机型停飞持续发酵 或影响航空行业短期供给

时间:2019年03月15日 17:10:51 中财网
事件
3 月10 日埃塞俄比亚航空发生坠毁事故后,中国民航局第一时间停飞,随后澳大利亚、新加坡等国家也相继停飞。3 月14 日凌晨,美国也决定停止用波音737 MAX 客机执行商业飞行。停飞事件仍在逐步发酵中,我们预计停飞事件及其波及面可能超出我们此前的预期,短期会造成运力增速放缓,737MAX 运力占比较高的航司或形成供需差,提升客公里收益以及客座率,结合各家航空公司现有运力占比,影响程度由大到小依次为南航、国航、东航、吉祥和春秋。维持覆盖航空公司推荐评级。

评论
737MAX 现有运力较小,但引进运力占比较大。我们估计此次737MAX 飞机数占到行业整体飞机数约2%。根据3 月11 日CAPA数据显示,当前南航、国航、东航和吉祥分别拥有737MAX 机型34 架、22 架、14 架和1 架,以座位数计,分别占到4%、3%、2%和1%的运力份额。从在手订单来看,南航、国航、东航和吉祥分别有64 架、30 架、46 架和2 架,以座位数计分别占到34%、39%、29%和6%的订单运力份额。

短期影响:3月供给增速可能因此出现放缓。行业供给增速放缓利好整体行业供需关系,利好座公里收益水平。出行淡季,航空公司可以通过提升其他机型飞机的小时利用率、减慢老旧飞机退出等手段有望维持整体飞机利用小时数;旺季虽存在飞机利用小时数下降的可能,但需求刚性或带来票价弹性。结构上看,我们认为客公里收益的改善更多出现在此前收益相对一般的航线上。春秋航空无波音系列飞机,或受益行业整体供需改善。

长期影响:更多取决于事故的责任认定。如果最终认定是波音公司的责任,则取决于何时才能复飞,并可能涉及波音公司相关赔偿问题。较为极端情况来看,如果未来相关订单全部取消且全球租赁公司主动管理的其他机型窄体机数量有限(即在未找到航空公司租赁时便向波音和空客下单订购飞机),短期内预计难以及时弥补所有飞机缺口。通常从飞机预订至飞机交付需要2年的时间,我们预计如果出现极端情况,未来两年的运力供给都可能受到影响。考虑当前737MAX 机队占比以及在手订单情况,我们预计会影响南航、国航、东航、吉祥分别7%、4%、6%和2%的运力。

风险
事件发酵超过预期。
□ .赵.欣.悦./.杨.鑫  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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