[中报]昆仑万维(300418):2025年半年度报告
原标题:昆仑万维:2025年半年度报告 2025年半年度报告 2025年8月 第一节重要提示、目录和释义 公司董事会及董事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人方汉、主管会计工作负责人张为及会计机构负责人(会计主管人员)张为声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 AGI与AIGC持续投入导致亏损的风险：AGI与AIGC相关技术及应用的研发、部署和维护需要巨大的资金投入。如果相关投入未能如期产生回报，可能导致公司面临亏损风险。同时，AGI与AIGC技术正在高速迭代进步，产业发展仍处于早期阶段，不确定性较高。若公司技术进展不及预期，可能会面临无法实现预期收益的风险。人工智能作为全球产业热点，商业价值显著，行业竞争进一步加剧。若竞争对手在AGI和AIGC领域取得更大突破，公司可能失去市场份额并导致收入减少，进而面临亏损。最后，AGI和AIGC的快速发展可能导致相关技术人才短缺，若公司无法招聘到足够的高素质人才来开发和管理相关技术，可能影响项目的推进和落地，进而导致项目开发失败，损失前期投入。因此，公司将综合考虑各方面因素，制定全面的风险管理策略，以最小化潜在的亏损风险。 经济秩序重构导致宏观环境变化的风险：全球经济秩序重构导致当前宏观环境的不确定性和复杂性不断加剧，居民消费意愿及消费信心受到一定影响，消费习惯出现较大变化。公司作为互联网企业，主要产品均为线上运营，显影响。但从长期来看，如果宏观环境持续动荡，则不排除面临互联网用户付费能力及付费意愿下降的风险。公司将采取精细化区域运营策略，提升用户留存与付费水平，拓展优化收入结构，并紧密跟踪宏观形势，动态调整运营策略，以应对经济秩序重构所带来的潜在风险。 国际及地缘政治风险：近年来国际局势持续动荡，地缘冲突明显加剧，逆全球化主义持续抬头，保护主义政策陆续出台，部分国家甚至可能以国家安全为由对中国互联网产品采取限制措施，中国互联网公司在海外部分地区的正常经营发展遇到一定阻碍，海外业务发展面临不确定性。公司旗下海外业务主要面向欧美、东南亚、中东及非洲等地区。截至目前，公司所有海外产品均正常运营，未受影响。公司将持续优化全球市场布局，加强本地化合规能力建设，并建立快速响应机制以应对潜在变化。 市场竞争加剧的风险：全球互联网行业正在经历新一轮AI驱动的技术变革，用户对产品和服务的需求日益提升，既要求更智能的交互体验，又追求更精准的个性化内容服务。这种技术迭代与需求升级的双重驱动，使得行业竞争格局快速演变，新锐创业公司不断涌现，传统边界被持续打破。面对竞争日趋激烈的市场环境，公司将聚焦核心技术的持续突破，确保在关键算法和产品体验上保持领先。同时，深化细分场景的差异化运营，针对不同区域和用户群体定制解决方案，通过持续创新，提升产品品质与用户体验，进而提升用户粘性以及付费水平。此外，持续完善开发体系，依托专业团队和用户反馈机制实现产品的快速迭代优化，保证产品及时更新迭代，并更好地满足市场需求。目前，所有新项目均经过严格的技术可行性和市场匹配度评估，并动态评估验证商业价值，确保在激烈竞争中持续获得用户认可和市场份额。 海外市场经营风险：公司业务覆盖地域范围较广，各国家和地区的政治环境、法律、税务等政策均存在一定差异，如果公司对当地政治局势把握不够准确，对相关法律法规了解不够全面，可能会面临境外运营产品无法满足当地监管政策要求的风险。如果公司经营触犯了当地政府的法律法规，还可能会遭受处罚，甚至导致运营平台关闭，无法正常展业。此外，各个国家和地区的文化背景和市场情况也不尽相同，用户对于互联网产品的不同偏好可能导致单一产品策略难以实现全球化复制。此外，公司在拓展海外市场时，如果对部分国家或地区的互联网产品运营模式理解不够到位，可能导致前期投入无法达到预期效果，进而可能会给公司相关业务经营造成负面影响。公司将凭借既往海外经营的丰富经验积累，结合对海外法律法规、国际惯例、相关规则及风俗习惯等进行深入地研究分析，努力识别各类经营风险，通过“测试-优化-扩张”的渐进式策略，严格控制新市场开拓风险，确保海外业务实现稳健发展。 新产品开发和运营失败风险：互联网行业竞争日趋激烈，产品迭代速度显著加快。同时，伴随AI技术的发展，海内外各类人工智能应用层出不穷。 如果公司不能及时洞察市场变化，持续进行新产品和新技术的研发应用，或对市场需求的理解出现偏差，可能导致新产品与市场需求不符，进而面临开发和运营失败的风险。目前公司业务布局覆盖AGI与AIGC、信息分发、元宇宙、社交娱乐及游戏等多个领域，并在各细分市场精耕细作，已经积累了较为深厚的行业经验与较为丰富的产业资源。同时，公司始终保持开放的心态，根据行业发展与用户需求及时调整研发工作，不断优化产品功能与用户体验，确保新产品能够精准匹配市场需求，以保持行业领先地位。 互联网产品生命周期风险：互联网产品具有较明显生命周期，绝大多数产品均须经历引进期、成长期、成熟期和衰退期。当前用户对智能化、个性化体验的需求日益提升，传统产品的市场窗口期显著压缩。若公司不能及时对现有产品进行更新迭代，则可能导致用户流失，进而导致公司产品可能面临生命周期缩短，收入下滑等风险。对此，公司大举推进AI技术在各项业务的应用替代，同时不断推陈出新，为用户提供丰富的AI应用产品，并不断提升各类产品使用体验，以延长用户生命周期并提高LTV，进而平滑单项业务带来的周期性波动。 投资项目业绩不及预期风险：上市以来，公司陆续在社交娱乐、人工智能、生物医药、物流、跨境电商、新能源等方向进行投资布局，并在Grindr、映客、趣店、DADA等项目中获得了较为可观的投资收益。但由于当前全球经济增速放缓，叠加部分地区投资环境发生较大改变，资本市场波动加剧。同时各类新型公司层出不穷、商业模式不断创新、技术手段不断更迭，所以公司投资的相关项目成长性可能受到影响，投资表现可能面临不及预期的风险。 公司将通过更加审慎的投资管理体系，谨慎决策，管控投资风险。同时，密切关注已投企业的经营情况及所在行业趋势变化，及时给予已投企业发展壮大所需的必要资源支持，提升被投企业抗风险能力。 汇率风险：公司自2009年开始布局海外市场，目前已经分别在欧美、东南亚等地区设立子公司，境外业务收入占比持续提升。考虑到公司业务大部分在海外开展，公司与境外客户及供应商的结算涉及美元、港币等多种货币，故应收应付款项中的外币项目会面临一定的汇率风险。如果未来国际汇率出现较大幅度波动，则公司可能承受一定的外汇压力。因此，在应对汇率风险方面，公司将不断提高汇率风险防范意识，并密切关注国际外汇市场相关货币的变化趋势。同时培养和吸收高素质的外汇风险管理人才，形成有效的汇率风险防范管理机制，并从合同等源头控制相关风险。 商誉风险：近年来，公司持续升级产业布局，但也因此形成一定金额的商誉。若未来相关资产组经营恶化，或因其他因素导致资产状况和盈利能力未达预期，则公司可能面临商誉减值的风险，并对公司的财务状况和经营业绩造成一定的不利影响。对此，公司将基于严格的内控管理制度，持续对商誉相关资产组进行严格的减值测试。同时，公司也将不断加强对相关资产的经营管理，推进相关业务发展，努力避免商誉减值的风险。 核心管理团队和技术人才流失的风险：对于互联网公司而言，人力资源是公司最重要的资产之一，保持核心技术团队和管理团队稳定是公司生存和发展的重要基础。目前AI技术快速发展，相关技术人才供给紧张。如果企业无法招聘到足够的高素质人才支持相关业务发展，可能会影响相关项目的推进和成功。此外，互联网行业商业模式与技术更新迭代较快，行业竞争日趋激烈，互联网企业一般均面临人员流动较大等问题，行业内的竞争也越来越体现为高素质人才之间的竞争。公司通过提供有竞争力的薪酬福利、建立公平的晋升机制、进行股权激励，绑定核心骨干人员与公司及股东利益、提供全面、完善的培训计划、创造开放、协作的工作环境等多种方式，以稳定公司的管理、技术和运营团队，并吸引更多优质人才加入。同时，坚持将“秉持创业精神”作为企业价值观的核心，鼓励自下而上的不断创新，以实现公司业务的持续快速发展。 公司规模扩大带来的管理风险：目前公司的主营业务覆盖AGI与AIGC、信息分发、元宇宙、社交娱乐及游戏等多个领域，企业规模日趋庞大，这对公司在经营管理、财务规划以及人力资源配置等方面提出更高的要求。如果公司的管理水平未能及时提升，可能面临来自运营管理和内部控制等方面的挑战。公司将进一步完善治理结构，提高公司管理水平，并建立更加有效的决策运行机制，确保公司各项业务规划的平稳落地与有序推进。目前，公司整体发展战略和目标由董事会把控，并向各业务板块委派业务线CEO负责相关工作的执行，从而确保各项业务平稳有序发展。 品牌声誉与舆情管理风险：在全球技术民族主义抬头和数字主权竞争加剧的背景下，中国科技企业可能面临针对性的挑战。当前部分海外市场对中国企业的数据治理机制存在系统性疑虑，这种认知差异可能被地缘政治因素放大，进而可能转化为潜在的用户抵制或监管审查。尤其在AI技术快速普及的当下，技术伦理争议可能通过社交媒体的病毒式传播在短时间内演变为舆情危机。为此，公司将构建专业舆情监测与管理团队，并建立分级响应机制，针对数据泄露、伦理争议等场景预设标准化应对流程；同时推进信任体系建设，系统性提升品牌公信力。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 目录 第一节重要提示、目录和释义...................................................2第二节公司简介和主要财务指标.................................................11第三节管理层讨论与分析.......................................................14第四节公司治理、环境和社会...................................................51第五节重要事项...............................................................54第六节股份变动及股东情况.....................................................63第七节债券相关情况...........................................................69第八节财务报告...............................................................70备查文件目录 1、载有法定代表人方汉签名的半年度报告全文； 2、载有单位负责人方汉、主管会计工作负责人张为、会计机构负责人张为签名并盖章的财务报告文本；3、报告期内在中国证监会指定网站上公开披露过的所有公司文件的正本及公告的原稿。 释义
一、公司简介
1、公司联系方式 公司注册地址、公司办公地址及其邮政编码、公司网址、电子信箱等在报告期是否变化□适用 ?不适用 公司注册地址、公司办公地址及其邮政编码、公司网址、电子信箱等在报告期无变化，具体可参见2024年年报。 2、信息披露及备置地点 信息披露及备置地点在报告期是否变化 □适用 ?不适用 公司披露半年度报告的证券交易所网站和媒体名称及网址，公司半年度报告备置地在报告期无变化，具体可参见2024年年报。 3、注册变更情况 注册情况在报告期是否变更情况 □适用 ?不适用 公司注册情况在报告期无变化，具体可参见2024年年报。 四、主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 ?否
1、同时按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况□适用 ?不适用 公司报告期不存在按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况。 2、同时按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况□适用 ?不适用 公司报告期不存在按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况。 六、非经常性损益项目及金额 ?适用□不适用 单位：元
?适用□不适用 其他符合非经常性损益定义的损益项目为三代税款手续费返还和增值税加计扣减。 将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益项目的情况说明 ?适用□不适用
一、报告期内公司从事的主要业务 报告期内经营业绩情况： 本报告期，公司继续坚定推进AI业务发展，聚焦大模型与多模态技术的研发与应用落地，持续加大在AGI与AIGC等核心方向的投入力度。随着基础模型能力持续优化及各垂类AI应用产品力不断增强，商业化落地成效初显。 本报告期，公司各项新业务保持高速发展，驱动营业收入快速增长，实现营业总收入37.33亿元，同比增长49.23%。其中，海外收入34.41亿元，同比增长56.02%，占收入比重达92.17%，同比增加4个百分点。同时，公司通过提升运营效率，优化资源配置，强化投资管理，第二季度环比亏损额显著减少，亏损幅度显著收窄，符合年度经营预期。 展望未来，公司将继续围绕人工智能深化发展，强化技术产品化与产业化能力，积极拓展商业合作渠道，加快AI价值兑现节奏，持续推动AI成为公司中长期增长的核心引擎。 报告期内公司主要业务： 1、AGI与AIGC业务 本报告期，公司持续深化AI业务布局，全面推进“算力基础设施—大模型算法—AI应用”全产业链协同发展。大模型方面，公司围绕多模态推理、空间智能等核心领域，开源多款行业领先的大模型；应用方面，天工超级智能体正式发布，重塑AI办公与内容创作方式。AI视频、AI音乐等业务快速发展，平台影响力与商业化能力显著提升。AI游戏与AI社交产品持续优化，打造更强沉浸与互动体验。公司正加速构建从模型到产品的全栈能力，巩固领先优势，推动AGI与AIGC业务高质量发展。 1.1AI大模型 报告期内，公司先后发布并开源多款行业领先模型，涵盖强化学习、多模态、软件工程及代码、空间智能等众多技术领域。 在强化学习与奖励模型领域，公司于2025年7月4日发布Skywork-Reward-V2系列奖励模型。该 系列模型基于Skywork-SynPref-40M数据集，以创新的人机协同模式处理复杂的人类偏好反馈，表现出 卓越的泛化与稳定性能，并在七大主流奖励模型评测中全面领先，树立了强化学习领域的行业标杆。 在多模态领域，2025年3月18日，公司首次开源Skywork-R1V多模态视觉推理模型，创新引入视 觉思维链推理方法，具备高效处理复杂视觉与文本推理任务的能力，在视觉推理基准MMMU和 MathVista评测中成绩突出。随后，2025年4月24日，公司发布Skywork-R1V2.0，通过引入 Skywork-VLReward多模态奖励模型及混合偏好优化机制，大幅提高了模型泛化性能与稳定性。2025年 7月9日，Skywork-R1V3.0发布，在跨模态和跨学科推理泛化方面取得显著进步，并在综合性评测 MMMU中达到76.0高分，模型广泛适用于人文、医疗、工程等多个领域，展示出领先的综合应用能力。 2025年7月30日，公司发布并开源SkyworkUniPic模型。该模型以1.5B参数规模首次成功实现 图像生成、编辑与理解的三大功能统一，生图效果达到行业最先进水平（SOTA），同时具备卓越的轻量 级部署优势，能够精准响应并理解复杂指令，显著提升了模型的实际应用性。2025年8月13日，公司 再次开源了SkyworkUniPic2.0。该模型围绕生成与编辑模块的轻量化设计，结合多模态理解模型开 展联合训练，构建了集理解、生图与编辑于一体的核心能力。相较于同类模型，SkyworkUniPic2.0 生成模块轻量高效，生图与编辑性能全面超越参数量更大的主流模型。其基于Flow-GRPO首创渐进式双 任务强化策略，显著提升复杂指令理解及生成、编辑一致性，实现任务协同优化互不干扰。此外，通过 将生图编辑的Kontext模型与多模态模型进行端到端整合，实现快速构建统一理解-生成-编辑模型，并 进一步提升图像生成与编辑性能。SkyworkUniPic2.0核心模块示意图 在数学与代码推理领域，2025年4月13日，公司推出Skywork-OR1系列数学代码推理模型，包含 7B与32B两个版本。该系列在AIME数学测试与LiveCodeBench编程任务中表现卓越，展现了强大的数 学逻辑推理能力和高效的代码生成性能，具有卓越的泛化能力和明显的实用价值，处于同类模型领先水 平。 针对软件工程领域的需求，公司于2025年6月20日开源Skywork-SWE-32B模型，专注于代码修复 任务，创建了业界规模最大的可验证GitHub仓库任务数据集。该模型在仓库级代码修复任务（SWE- bench）测试中取得突出成绩，显著提高了软件工程领域的智能化程度，展现出强大的工程实践能力和 行业领先的技术优势。 在空间智能领域，2025年2月14日，公司发布Matrix-Zero世界模型，包括3D场景生成与可交 互视频生成子模型。该模型具有高度的实时交互性，可迅速将输入的图片转化为可自由探索的高质量 3D场景，并确保物理环境的真实一致性。此外，Matrix-Zero支持动态物理效果的仿真及互动视频的实 时生成，极大提高了数字内容生产的效率和用户沉浸式体验。2025年5月13日，公司开源了Matrix- Game模型，该模型显著增强了交互式世界生成的精细化控制能力，可准确响应用户复杂指令，尤其在 游戏场景中的角色移动、视角转换及环境互动方面表现卓越，泛化性能领先行业同类产品。 2025年8月12日，公司进一步开源了Matrix世界模型系列中的Matrix-3D与Matrix-Game2.0。 其中，Matrix-3D融合全景视频生成与三维重建技术，能够从单张图像或文本生成结构完整、轨迹一致、 可360°自由探索的大范围高质量场景，突破了现有方法在视角覆盖、几何一致性和视觉质量上的限制。 Matrix-3D还具备无限续写能力，支持前馈重建与3DGS优化重建两种模式，兼顾生成速度与精细程度。Matrix-3D框架示意图 Matrix-Game2.0则在通用场景下实现了业内首个实时长序列交互生成方案。模型利用自回归扩散 方法与Self-Forcing训练策略，配合分布匹配蒸馏（DMD）与KV缓存机制，实现25FPS高帧率、分钟 级连续内容生成，并显著提升了物理一致性与场景连贯性。同时，Matrix-Game2.0具备多场景泛化能 力，能够适应多种风格与空间类型，为游戏、虚拟现实、具身智能等前沿应用提供了新的可能。Matrix-Game2.0框架示意图 未来，公司将在大模型方向持续投入，深化人工智能底层技术创新发展，推动前沿模型的工程化与产业化进程，助力全球人工智能产业的进一步繁荣发展。 1.2AI智能助手 2025年5月22日，公司面向全球市场同步发布天工超级智能体（SkyworkSuperAgents）。作为新一代“AIOffice智能体”产品，其凭借先进的技术架构、专业化多模态内容生成能力和完善的用户体验设计，正重塑全球办公与内容创作范式。 天工超级智能体采用AIAgent架构与DeepResearch技术，具备一站式生成文档、PPT、表格、网页、播客及多媒体内容的能力，正式开启“AIOffice智能体”时代。其PC端与移动端APP同步发布，全面支持跨平台协作，极大提升办公效率。通过深度任务解析与自动溯源机制，天工智能体不仅生成内容快，更确保结果可信、可用、可控。在GAIA评测中，天工超级智能体凭借82.42的高分超越竞品，位列全球榜首。 在产品体系上，天工智能体构建了“5+1”智能体矩阵，包括面向专业文档、PPT、表格、播客与网页创作的五个专家级智能体，以及一个具备多模态创作能力的通用智能体。特别是在“文档、PPT、表格”三大核心功能模块中，天工智能体集成自研DeepResearch模型，能够基于真实、权威信息生成科研级内容，满足用户在商业、学术、营销等高要求场景下的写作与展示需求。其中，文档智能体支持图表嵌入、事实溯源，能生成结构清晰、逻辑严密的行业分析、市场调研、学术写作内容；PPT智能体可一键生成动态演示文稿，涵盖内容构思、版式设计与素材匹配，并支持在线编辑及格式导出；表格智能体则融合数据统计与图表生成功能，既支持模板汇总，也适配复杂的数据分析任务，极大提升数据处理效率。同时，为满足用户的多模态创作需求，天工智能体进一步拓宽能力边界，生成内容覆盖网页、播客与音视频等模态，用户仅需简要输入，即可获得结构完整、交互良好的网页作品，或拥有多角色合成语音的播客音频，并可生成富有创意的视频、音乐、插画等多媒体成果，赋能新媒体内容创作。 在使用体验上，天工智能体通过智能“澄清卡片”机制，主动解析用户需求，避免模糊指令执行；同时支持知识溯源，确保生成结果真实可靠。用户还可建立“个人知识库”，上传PDF、Word、Excel、录音等素材，由AI辅助沉淀、整理与复用，构建专属工作资料体系，实现知识资产的高效转化。此外，移动端APP的上线进一步增强了天工的可用性与便捷性。用户可随时随地发起任务，并与PC端无缝协同。同时，APP支持手机文件快速上传及音频数据处理，拓宽了创作边界，为移动办公场景注入全新可能。 2025年8月14日，昆仑万维正式发布SkyworkDeepResearchAgentv2，作为天工超级智能体（SkyworkSuperAgents）的核心引擎，新版本在多模态能力、深度浏览与任务执行等方面均实现重大突破。本次升级引入“多模态深度调研”Agent，首次将多模态检索、理解与生成能力深度融合，解决了以往仅依赖文本检索而忽略图文混排信息的行业痛点。其技术核心包括多模态爬取技术、长距离信息收集、异步并行多智能体理解架构及多模态结果呈现，为用户提供信息完整、节奏顺畅、视觉友好的深度内容。与此同时，新版本还推出了“多模态深度浏览器智能体”（SkyworkBrowserAgent），全面革新社交媒体内容分析与数据洞察能力。该智能体集成深度多模态理解、自动化数据分析与报告、一键式网站部署及无缝工作流融合等功能，可在低延迟和高任务完成度下，精准处理图片、视频及评论信息，并将分析结果转化为直观的可视化交付物。其支持与文档、PPT等其他智能体联动，构建端到端的自动化流程，适用于长周期任务和VLA（Vision-LanguageAction）任务场景，显著提升信息处理效率与成果展示能力。此外，SkyworkDeepResearchAgentv2通过高质量数据合成与训练、端到端强化学习、高效并行推理及多智能体演进机制，全面提升产品性能，并在多项评测上刷新了行业SOTA纪录。 Skywork测评表现 后续，天工超级智能体将围绕三大战略方向持续推进产品演进。一是“场景扩展”，适时布局教育、医疗、法律等垂直场景；二是“跨平台协同”，实现与主流办公工具的深度集成；三是“全球化服务”，拓展多语种支持，覆盖东南亚及欧洲市场，加快全球AI生态布局。 1.3AI视频 人工智能正加速重塑视频内容的创作范式与消费模式，推动全球影视产业迈入智能化、规模化发展的新阶段。本报告期，公司紧抓技术演进与内容消费双重机遇，持续聚焦“创作赋能+内容分发”双轮驱动战略，推动AI视频业务实现快速发展，视频模型能力持续突破，内容平台加速成长，整体实力跃升至行业第一梯队。 报告期内，公司先后开源多款SOTA级视频生成模型，坚定推动AI视频从技术实验迈向真实创作，构建开放繁荣的AI视频创作生态。 2025年2月18日，昆仑万维正式开源中国首个面向AI视频创作的开源视频生成模型——SkyReels-V1。该模型基于千万级高质量影视级数据，并配合自研的人物智能解析系统，实现影视级表情识别体系、人物空间位置感知、行为意图理解与表演场景分析，在同等分辨率下各项指标实现开源SOTA。公司还同步开源国内首个SOTA级别、基于视频基座模型的表情动作可控算法——SkyReels-A1。 其支持在任意人体比例构图中迁移驱动视频中的微表情和动作，并保持人像完整不失真，整体生成效果优于国际主流竞品。 2025年4月21日，昆仑万维发布并开源全球首个基于“扩散强迫（Diffusion-forcing）”框架的无限时长电影生成模型——SkyReels-V2。其融合多模态大语言模型（MLLM）、多阶段预训练、强化学习与扩散强迫机制，通过协同优化，在提示词遵循、视觉质量、运动动态和生成时长等方面实现全面突破，标志着AI视频生成迈入“无限时长、影视级质量、精准控制”的新阶段。 具体来讲，为提高指令遵循能力，团队创新性的设计了一个统一视频理解模型SkyCaptioner-V1，以增强模型对镜头语言的解析能力，实现了人物外观、动作、表情与场景位置的精准识别与生成。结合MLLM与子模型协同，系统性提升了视频内容与专业镜头语法的一致性。同时，SkyReels-V2引入强化学习机制，通过构建偏好对比数据集和合成失真样本，显著提升视频的流畅性与物理合理性。为支撑长时内容生成，模型采用“扩散强迫”后训练策略，结合渐进式分辨率预训练与多阶段质量控制，实现高质量、低资源消耗的视频延时生成能力。 SkyReels-V2方法论示意图 2025年8月11日，公司正式发布音频驱动视频生成模型SkyReels-A3。该模型基于DiT （DiffusionTransformer）结构，融合了首-尾帧限制策略进行视频延展、基于强化学习的动作优化以 及可控运镜技术，能够实现任意时长的全模态音频驱动数字人创作。另外，通过步数蒸馏方法大幅降低 计算负担并保证生成效果。SkyReels-A3支持广泛的应用场景，包括静态照片动态化、现有视频改台词， 以及通过文本提示词驱动人物动作与表情的生成等，并能在单分镜条件下输出超过60秒、多分镜无限 时长的视频内容。SkyReels-A3框架示意图 报告期内，公司旗下AI视频创作平台SkyReels亦进行了多项升级。在内容制作方面，目前平台已支持30秒长视频生成，满足用户对长时内容的创作需求。同时，通过LoRA功能迭代，用户可实现角色定制、风格训练、运镜调整以及音效添加；平台还新增首尾帧衔接和多主体场景，使视频片段过渡更加自然，并支持多人互动。数字人方面，亦不断迭代升级，现已实现长达40秒的稳定表现，支持文本提示词驱动任务动作，并可与商品进行交互；同时，具备运镜功能，进一步增强沉浸体验；平台还提供多种风格选择，覆盖人类与动物形象，进一步拓宽应用场景，显著提升商业化价值与竞争力。在商业化方面，平台对付费体系进行优化，新增多项VIP特权，结合付费弹窗和限时折扣活动，引导用户形成持续付费习惯。另外，在支付环节，接入多种主流支付方式，优化订阅与退款流程，确保支付顺畅，有效提高支付成功率和营收水平。预计2025年9月份，平台还将推出新一轮产品更新，进一步拓展功能边界。 1.4AI音乐与音频 本报告期，公司在AI音乐领域持续推进技术演进与产品创新，旗舰音乐模型Mureka综合能力稳居全球SOTA。2025年3月，公司发布全球首个音乐推理大模型MurekaO1及音乐基座模型MurekaV6。 其中O1模型通过引入思维链（Chain-of-Thought），显著提升音乐生成品质以及音乐创作效率与灵活性，评测指标全面优于行业竞品。2025年7月，昆仑万维进一步推出MurekaV7，标志着AI音乐生成从“工具化”走向“人性化”。相较之前版本，MurekaV7具备更强的旋律动机、更高的编曲水准和更真实的声音表现，其良品率从V6的43.4%提升至57.7%，人声真实度提升44%，音质提升近一倍。 MurekaV7测评结果 Mureka V7的卓越表现，源于公司对模型技术的极致追求。新版本大幅优化了 MusiCoT(AnalyzableChain-of-Musical-ThoughtPrompting)技术。具体来讲，一方面，通过引入“先结构、后生成”的生成机制，模拟人类创作流程，在正式生成音频前先完成全局音乐结构规划，明确段落、情绪及编配布局，显著提升了作品的整体性与情绪递进表现，解决了传统自回归模型仅关注局部、不顾全局的问题；另一方面，通过结合CLAP（对比式语言-音频预训练）模型，构建出具备明确语义指向的“音乐思维链”，使生成过程具备良好的可解释性与可控性，同时支持任意长度参考音频输入，提升在风格复刻、创意变奏等复杂创作场景下的灵活性，避免直接复制带来的内容风险。同时，Mureka团队通过数据的scale-up以及Embedding信息粒度细化，提升了模型的可控性与扩展性，显著缩小了文本与音频模态间的差距。 2025年8月15日，公司再度推出MurekaV7.5模型。该版本在中文歌曲音色、演奏技法、咬字与情感表现方面全面升级。模型通过优化ASR技术，精准识别唱词、气息运用与唱法细节，智能划分乐句与自然停顿，并结合乐段识别，将细粒度演唱信息反馈至生成模型。显著提升了人声自然度与情感真 实性，尤其适配中文歌曲的韵律与气息要求。MurekaV7.5中文歌曲测评结果 公司还发布了全新的音频模型MurekaTTSV1，并提出首个基于MOE的角色描述语音合成框架——MoE-TTS。其中，MurekaTTSV1支持VoiceDesign能力，实现对语音特征的文本控制，允许用户定制人物音色。该功能语音质量、段落切分准确度全面超越同类产品，为个性化语音创作提供了强有力支持。 MoE-TTS则面向开放域（Out-of-domain）场景，支持用户用自然语言精准控制声音特征与风格。该框架结合预训练大语言模型的文本理解与语音专家模块，采用模态解耦与路由机制，让文本与语音各自独立优化、互不干扰，并在冻结文本参数的同时实现高效跨模态对齐，确保泛化理解“零损失”。 MoE-TTS架构示意图 此外，为促进开发者生态构建，Mureka已开放国内登录入口和API接口，支持音乐生成API和语 音合成API，适用于内容创作、游戏配乐、品牌定制等多种场景。同时，平台还支持模型精调服务，用 户可上传私有曲库进行模型定制训练，提升品牌或个人专属音乐的创作效率。通过构建灵活开放的API 体系，Mureka为AI音乐的商业化落地与产业应用奠定了坚实基础。Mureka中文版产品展示 1.5AI游戏 本报告期，公司自研AI游戏《猫森学园》研发测试工作有序推进。该游戏定位为校园生活模拟类 开放世界作品，结合高度自由的玩法与沉浸式体验，围绕“青春校园”主题构建了一个充满探索与互动 的虚拟世界。报告期内，《猫森学园》围绕个性化、沉浸感与社交性三大方向进行了多项功能迭代与优 化：一方面，新增多款功能型时装，不仅丰富了角色外观定制选项，更通过穿戴附加特定能力，增强了 游戏交互的趣味性与策略性；另一方面，进一步升级AINPC系统，使其在行为表现与互动反馈上更具 个性，同时通过多分支对话设计降低玩家上手门槛，提升沉浸体验。此外，新增“上帝模式”功能，支 持玩家自定义时间、天气、滤镜及NPC配置，显著提升了虚拟世界的可玩性与多样性。《猫森学园》新功能展示 凭借领先的AI技术与持续优化的内容生态，《猫森学园》正逐步成为一个充满个性化表达与沉浸式体验的青春校园虚拟空间。 1.6AI社交 本报告期，Linky持续迭代优化，致力于提升整体用户体验与平台稳定性。在保持核心功能稳定运行的基础上，团队围绕交互细节、内容呈现及用户反馈机制等方面进行了持续打磨，进一步增强系统响应速度与对话自然度。平台在大模型能力稳步输出的同时，重点优化了多轮对话中的角色一致性与内容连贯性，提升用户沉浸感。同时，Linky持续推进内容生态建设，结合轻量化的产品更新节奏，确保平台内容创作与消费的良性循环。 此外，Linky还推出全新的实时匹配功能，重新定义了在线社交的连接方式。依托智能算法，系统可根据用户的偏好、行为与聊天记录，快速识别匹配意愿强、兴趣契合的对象，提供即时、高效的互动机会。功能内置个性化破冰建议，有效缓解初次对话的尴尬，帮助用户轻松开启交流。相比传统社交匹配模式，Linky实时匹配以“对的时间遇见对的人”为核心理念，让每一次连接更自然、更有温度。 1.7短剧业务 公司旗下短剧平台DramaWave持续保持强劲增长势头。得益于“付费+免费”相结合的多元分发模式，DramaWave有效覆盖不同消费层级的全球用户群体，截至报告期末，平台年化流水收入ARR突破2.4亿美元（单月流水收入突破2,000万美元），展示出强大的商业化潜力，为平台可持续增长提供坚实基础。 报告期内，DramaWave自制能力持续增强，平台短剧产出节奏不断优化，上半年实现每月均有百万级爆款剧集推出，形成稳定的爆款产出机制。例如在公司深耕的韩国市场，仅第二季度便有两部本土短剧充值金额突破百万美元，充分体现了平台内容制作水准与商业变现能力的同步快速提升，实现了对头部平台的有力追赶与超越。 此外，平台不断推进AI技术的深度应用，在内容本土化、投放素材生成与用户交互等关键环节取得实质性突破。通过AI驱动的多语种智能配音与字幕自动生成功能，平台大幅提升内容在全球市场的适配效率，缩短了上线周期；在投放端，通过AI自动生成高转化素材，显著提升投放效率与ROI表现。 同时，AI技术也广泛应用于内容推荐、用户互动等运营环节，有效提升了用户粘性与活跃度，整体运营效率实现跃升，为平台规模化增长提供了有力支撑。 1.8社交娱乐平台StarMaker 报告期内，StarMaker持续推动AI技术在产品中的深度融合，不断拓展智能创作应用场景，成功 上线AI歌曲创作功能。该功能支持用户通过输入歌曲名称及歌词生成AI歌曲，同时提供AI辅助填词 服务，提升创作效率与体验。用户还可在AI专区分享个人作品并参与二创，形成互动式创作生态。同 时，为进一步推动内容多样化和创意表达，StarMaker还同步推出“AI视频创作大赛”，支持用户快速 生成量身定制化MV。此外，StarMaker还推出了全新的AI数字人直播解决方案。该方案基于顶尖的生 成式AI技术和超写实数字人引擎，构建了全新的“真人级”智能直播体验，为品牌提供了更加灵活、 高效的直播方式。StarMakerAI功能展示 报告期内，StarMaker还推出全新的“Community”社区功能，围绕兴趣主题、明星艺人等多个维度设立标签分类，用户可根据自身兴趣加入相应社区参与交流讨论，从而构建更紧密的社群关系。通过提升兴趣匹配度与互动频次，有效增强了用户之间的连接感与参与度，进一步促进“内容+社交”双驱动机制的循环深化，显著提升了整体用户体验和社交活跃度。 StarMaker“Community”功能展示 1.9AI算力芯片 本报告期，公司持续加大AI芯片研发投入，AI芯片研发稳步推进，关键模块设计与验证工作有序开展，为后续产品落地奠定了坚实基础。公司亦与各合作商保持紧密沟通，确保项目顺利推进。 2、海外信息分发与元宇宙业务 根据Opera2025年第二季度报告，2025年上半年，Opera实现营业收入2.86亿美元，同比增长35%；实现经调整后EBITDA0.64亿美元，同比增长25%。截至2025年第二季度，Opera全球月活跃用户达到2.89亿，年化ARPU上升至1.97美元，同比增长35%。 本报告期，Opera通过“AIFeatureDrops”机制持续推出AI创新功能。报告期内，Opera在开发者版本中率先推出了文件解析与生成功能，支持包括文本、图像、音视频、电子表格等在内的多类文件的AI处理，显著拓展了Aria的应用范围。用户不仅可以上传文件供AI理解，还能通过简单提示生成脚本、结构化数据或网页内容并下载。此外，Opera还在开发者版本中新增了“图像快捷识别”、“命令行文档解析”、“语音对话入口”等便捷交互方式，进一步降低了AI功能的使用门槛。值得注意的是，Opera还在开发者版本中率先集成了本地推理模型DeepSeekR1，为用户提供隐私可控、无需联网 的大语言模型运行环境；并通过“记忆功能”探索个性化AI交互的新可能。这些功能的持续迭代，为 未来AI能力在主力产品中的迁移和扩展提供了技术与产品基础。 2025年5月，Opera重新定义未来浏览器形态，推出首款围绕主动智能助手构建的浏览器产品—— OperaNeon。其不仅整合对话型AI，更引入智能助手概念，能够在理解用户意图的基础上自主执行任 务、协作处理流程、甚至生成可部署的数字产品。基于此前开发的BrowserOperator技术，Neon具备 本地执行网页任务的能力，例如在线购物、活动预订、申请职位等，操作全程无需上传敏感数据，确保 安全与隐私。更进一步，Neon还具备创作和托管功能，用户可通过简单指令生成可交互网页应用，涵 盖教育工具、旅行指南、游戏原型等，成果自动部署至线上，可供访问与分享。该能力背后由AI助手 群组协同完成，代表了生成式AI向主动型智能体的进化路径。Neon本地解析网页DOM结构以获取上下 文，相较传统依赖截图或远程执行的解决方案，其执行效率与稳定性显著提升。OperaNeon作为公司 进入Web4o（主动智能网络）时代的首个原生平台，体现了Opera在智能助手生态中的先发优势。后 续公司将继续以用户需求为导向，推动AI能力在浏览器端的深化落地，构建以用户与AI协同为核心的 全新浏览体验。OperaNeon功能展示 本报告期，Opera元宇宙业务持续稳步推进，OperaGX凭借AI能力深化与产品功能革新，进一 步优化沉浸式交互体验，巩固其在核心用户群体中的影响力。依托高度集成的产品能力与开放的创作者 支持策略，OperaGX已逐步构建起一个融合内容创作、玩家参与及社区运营于一体的元宇宙平台。 AI功能方面，OperaGX通过“AIFeatureDrops”计划持续推动内嵌AI助手Aria的功能演进。 写作模式已被正式整合至浏览器，用户可调用Aria协助撰写游戏攻略、角色设定等文本内容，使用便 捷且响应精准。同时，浏览器新增标签页对话功能，支持将AI交互窗口独立至主页面，提升任务切换 效率。此外，Aria的回答质量也获得显著提升，能够在用户提出与游戏或消费相关的问题时，提供更 具参考价值、结构清晰且带有外部链接的答案。 内容生态建设方面，OperaGX持续深化与头部游戏厂商的合作。继与CDPROJEKTRED合作推出 《赛博朋克2077》主题Mod后，本报告期，双方再次携手推出《巫师3：狂猎》周年纪念版浏览器，集 成定制UI、动态壁纸、专属音效和模组，用户可通过浏览器直接进入游戏主题中心，访问音乐、指南、 模组资源及互动工具，打造沉浸式浏览体验。此外，OperaGX还发布了原创Roblox游戏《Hell’s Obby》。该游戏支持多人竞技、武器装备系统及个性化道具奖励，进一步拓展用户原创内容生态与游戏 影响力。《Hell’sObby》游戏画面 其他功能方面，OperaGX还新增分屏功能与标签轨迹功能，帮助用户在查阅资料与实际操作之间实现高效切换，并方便用户快速追溯最近访问页面。值得一提的是，OperaGX成为首个支持全局自定义动态光标的浏览器，通过与第三方平台SweezyCursors合作，上线30余套光标包，显著提升个性化视觉风格。此外，OperaGX正式上线Translate功能，浏览器可对40余种语言的网页内容实现本地即时翻译，满足全球用户跨语种内容获取需求。 Opera还于2025年2月正式推出全球首款专注冥想的浏览器OperaAir，致力于在满足现代用户多 样化上网需求的同时，提供积极、健康的数字使用体验。OperaAir强调通过科学验证的方法，帮助用 户在日常工作与浏览过程中保持情绪清晰、增强专注力，并有效管理压力。目前OperaAir已实现与 Spotify、YouTube等第三方平台的音乐联动，支持用户使用自选音乐搭配双耳节拍进行个性化配置， 提升放松与专注效果。此外，在最新版本中，用户可根据个人需求选择不同声波频率对应的增强器，以 满足个性化心理状态需求。OperaAir产品展示 3、投资业务 本报告期，受全球贸易争端升级，资本市场波动加剧影响，公司持有的部分标的股价出现阶段性下跌，投资业务出现一定亏损。面对外部冲击，公司迅速调整策略，截至报告期末，公司第二季度投资业务环比扭亏为盈，有效收窄亏损幅度。后续，我们将持续跟踪宏观政策走向，动态优化配置，并强化风险对冲机制，进一步提升投资业务韧性。 报告期内，公司参投的昆仑基金始终秉承价值投资理念，专注于具备颠覆性技术、广阔市场前景及高成长性的创新企业，为企业提供资本支持与战略赋能。本报告期，基金已投企业发展情况良好。硬科技领域，微观纪元引入战略股东，共同推进量子计算新材料研发及产业化。医疗健康领域，国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）正式批准新合生物自主研发的mRNA个性化肿瘤新抗原疫苗XH001开启临床研究；征祥医药完成新一轮融资，资金将主要用于推进核心管线临床试验及流感新药的商业化推广；应世生物抑制剂联合疗法在KRASG12C突变实体瘤Ib/II期临床数据表现良好。新能源领域，时的科技完成B+轮战略融资，加速长三角低空经济布局；众钠能源完成3亿元A轮融资，加速引领钠电产业化发展。 报告期内公司所处行业情况： 进入2025年，全球人工智能产业延续高增长态势，技术演进与产业落地双轮驱动，推动AI从基础研究全面迈向价值实现阶段。根据第三方机构预测，2025年全球AI市场规模有望突破6,380亿美元，并将在未来十年保持年均近20%的增长速度。伴随技术成熟度的提升，行业竞争重心正逐步由模型规模竞赛转向应用效果与系统效率的比拼，AI智能体（Agent）等各类型应用成为产业创新与商业化落地的重要方向。 在基础模型方面，海内外参与者相继推出性能强劲的新一代大模型。年初，DeepSeek发布并开源DeepSeek-R1，通过纯强化学习与蒸馏技术，成为开源模型的重要标杆之一。紧随其后，阿里云发布通义千问Qwen2.5-Max，采用稀疏专家架构，预训练数据量超过20万亿Token，在多个权威评测中超越同类开源模型。海外方面，OpenAI推出GPT-4.5，通过扩大无监督训练规模显著提升模型的推理能力与指令遵循表现，为后续的产品升级奠定基础。进入第二季度，Meta发布Llama4，首次将多模态处理作为核心能力集成，实现文本、图像、音频、视频的统一理解与生成。同期，OpenAI发布新一代推理模型o3与轻量版本o4-mini，大幅提升ChatGPT工具链调用能力，使其具备端到端解决复杂任务的能力。 Anthropic也推出Claude4系列模型，具备连续自主运行数小时的能力，在长链任务处理与高强度应用场景中展现出较强稳定性。 多模态能力方面，产业技术进展显著。阿里云开源推出的视觉模型Qwen2.5-VL突破了长视频解析与跨应用执行瓶颈，可在无需微调的前提下完成图像理解与复杂操作任务。随后，OpenAI将多模态处理能力集成至ChatGPT，使其支持图像输入解析与图像生成，显著扩展了对话系统的感知与表达边界。 此外，在音视频领域，谷歌DeepMind推出的Veo3在视频内容生成的真实性与表现力方面达到新高，使文本驱动的视频生成能力接近实际拍摄效果；昆仑万维发布全新MurekaV7，各项指标继续领跑行业，模型能力稳居行业SOTA。 在应用方面，AIAgent技术快速推进，逐步从实验性功能走向实用化部署。海外方面，ChatGPT新增“深度研究”模式，具备自主上网、资料收集和内容撰写能力，为Agent化能力奠定基础。DeepMind随后发布AlphaEvolve，面向代码生成与算法探索，拓展AI在专业研发领域的辅助能力。国内方面，昆仑万维发布天工超级智能体（SkyworkSuperAgents），并在GAIA评测中取得82.42的高分，位列全球榜首。此外，在2025世界人工智能大会上，多款Agent终端集中亮相，包括智能物流设备与工业AR解决方案，标志着Agent技术正在走出实验室，走向工业现场。 AI算力方面，芯片作为支撑人工智能高速发展的核心基础设施，在2025年迎来架构创新与竞争加剧的关键时期。随着大模型训练与推理需求激增，传统以GPU为主的通用计算体系正被NPU与ASIC等专用芯片逐步改写，算力架构向高能效、定制化加速演进。 在云端与数据中心场景，ASIC正重塑AI计算格局。谷歌推出第七代TPU“Ironwood”，主打推理任务；Meta迭代MTIA芯片，并大规模投资AI基础设施；AWS持续完善Trainium与Inferentia产品线，强化云端多样化算力供给。在端侧领域，NPU因其低功耗与高性能优势，已广泛应用于智能设备与汽车系统。苹果与三星持续强化自研NPU能力，支持复杂本地AI任务。国内厂商亦加快推进NPU自主化，并逐步在服务器和车载市场形成规模化部署。 二、核心竞争力分析 1、全球化布局赋能AI发展，转型升级初见成效 公司前瞻性布局人工智能全产业链，经过多年深耕，现已构建起“算力基础设施—大模型算法—AI应用”的全链条布局，稳居国内人工智能企业第一梯队，公司旗下业务覆盖全球100多个国家和地区，全球整体月活跃用户接近4亿。依托庞大的用户基础和全球化市场，公司不断整合资源，强化AGI与AIGC业务发展，持续拓展技术壁垒和商业护城河，巩固核心竞争优势。未来，公司将进一步加强各业务板块间的协同联动，依托领先的技术能力和全球化运营优势，为全球用户提供更加智能、高效、创新的人工智能产品与服务。 2、把握科技革命先机，开启AI时代新篇章 公司始终秉持对前沿科技的前瞻性探索，紧抓新兴产业发展机遇，精准把握历次重大科技革命带来的战略窗口期，构筑坚实的行业竞争壁垒。公司自2020年起便开始关注AI领域，并在大模型和AIGC自主研发方面持续突破，现已构建了从底层通用技术到行业解决方案的全栈式技术体系。通过持续深耕基础模型研发，公司在算法优化、多模态数据融合等核心技术领域形成闭环能力；同时针对不同行业场景需求，打造垂类模型矩阵，实现技术赋能。公司自主研发的天工大模型在多项权威测评中达到全球领先水平，依托天工大模型，公司旗下AI智能助手、AI视频、AI音乐、AI游戏、AI社交等垂类应用稳步推进，稳居行业第一梯队。未来，公司将持续加大AI技术研发投入，推动人工智能技术在更广泛的场景中实现应用创新，全面开启智能时代的新篇章。 3、应用与商业化落地经验丰富，多元商业模式驱动增长 公司凭借多年国际化运营经验，成功孵化并打造出多款全球领先的互联网产品，在技术应用与商业化落地方面积累了丰富的经验。目前，公司业务已全面覆盖AGI与AIGC、信息分发、元宇宙、社交娱乐及游戏等多个核心领域，并构建起涵盖搜索、广告、虚拟道具付费、会员订阅、API调用及定制化开发等多元化商业变现体系。公司依托对全球市场的深入调研，结合自身在技术与市场层面的深厚积累，因地制宜地制定本地化策略，精准服务全球用户。同时，公司通过深度整合集团内部资源，在产研、运营等多个层面持续优化，提升业务效率与经营能力，推动各项业务之间的高效协同，确保AI应用的广泛落地与持续增长。 4、全链路安全保障，夯实AI可信与合规基石 公司始终坚持以“安全合规、透明可控”为原则，在数据保护、算法透明度、内容安全等方面构建完善的治理体系。公司已建立完善安全机制，确保各类应用场景下的安全性与可靠性。同时，公司积极与监管机构、行业联盟保持紧密合作，共同推动人工智能技术的安全发展。未来，公司将持续优化AI安全架构，强化合规体系建设，推动负责任的人工智能技术进步，确保技术创新与社会责任并行。 5、投资布局持续聚焦，助力长期价值创造 公司专注于科技创新型企业投资。投资业务一方面提升了资产回报水平，为股东创造长期价值，另一方面也为公司提供了前瞻性行业洞察，帮助公司获取抢占新兴市场先机。经过多年实践积累，公司已形成一套成熟、高效的投资策略，并依托完善的投后管理体系，有效控制风险，保障资本运作的稳健与可持续增长。未来，公司将继续深化科技领域投资布局，挖掘并培育新的增长动能，为企业长期发展注入持续动力。 6、构建全球化人才矩阵，筑牢长期竞争优势 公司凭借前瞻性的产业布局、领先的研发能力以及卓越的管理团队，吸引了一批高水平的国际化AI人才，成功组建了一支专业化、多元化、全球化的业务团队。为进一步强化全球竞争优势，公司持续加强高端人才储备，完善人才梯队建设，并不断优化人才培养与激励机制，增强团队凝聚力与创新能力。未来，公司将继续构建更加开放、包容、富有竞争力的人才体系，为公司全球化发展提供坚实的人才保障。 三、主营业务分析 1、概述 参见“一、报告期内公司从事的主要业务”相关内容。 2、主要财务数据同比变动情况 单位：元
□适用 ?不适用 占比10%以上的产品或服务情况 ?适用□不适用 单位：元
□适用 ?不适用 五、资产及负债状况分析 1、资产构成重大变动情况 单位：元
?适用□不适用 单位：元
?适用□不适用 单位：元
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