国金证券：3D打印行业消费级渗透正当时 新消费浪潮下大有可为
国金证券主要观点如下： 产业链：设备端与耗材端国产替代持续加速，下游消费品属性日益显著 3D打印产业链包括上游耗材、中游设备和下游服务三个环节，其中中游设备制造是产业链的技术策源地与价值中枢，技术门槛高、资本密度大，牵引上游耗材及下游应用场景同步升级。 目前消费级3D打印，正处于消费级应用初期阶段，根据国金新消费方法论，消费级应用渗透初期的三大驱动力为：(1)产品力突破带来的消费级市场横向破圈：设备端和耗材端技术普惠的长尾效应加速兑现，产品开箱即用趋势明显，服务端AI技术赋能叠加龙头品牌社区模型开源，使用门槛逐步降低；(2)产业规模化带来的产品价格下探：龙头品牌产品矩阵不断完善，入门级打印设备价格已下探智能手机水平，推动市场大众化普及；(3)品牌效应提升市场渗透加速度：龙头品牌积极打造社区生态，推动消费级市场渗透。具体来看： 设备是产业链的技术策源地与价值中枢。根据创想三维招股书，2024年全球消费级3D打印设备出货量、保有量分布为4.1、15.8百万台，2020-2024年CAGR为10%、25.84%。2024年行业CR5为78.6%，其中拓竹科技、创想三维市场占有率分别为29%、21%。未来设备端市场有望受自然老化换新需求、技术迭代下功能性换新需求、市场渗透新需求共同推动。 常用耗材蓄势待发，FDM主流模式下PLA耗材受益服务。耗材行业目前市场格局较为分散，厂商通过创新而丰富的SKU或价格大众化等单点突破争夺市场。展望未来，破圈终点是供应链卡位，考虑到产业链整合趋势，重点关注已切入头部设备企业供应链，或具备切入能力的耗材生产商。 服务端：3D打印服务涵盖从设计到生产的全流程支持，包括扫描、建模、设备操作、参数调配和ODM/OEM生产等。B端3D打印农场主本质为3D打印ODM/OEM制造商，聚焦于生产需求，提供设备与服务支持；C端个人使用者通过市场教育和技术普惠实现市场普及。目前3D打印服务领域由设备厂商主导，考虑到行业技术属性与迭代节奏，行业整合趋势有望延续。设备厂商正推出更加符合B端农场主使用需求的打印设备，同时推动技术进步与产品使用简易化，从B端设备优化与C端服务渗透双轮赋能。 投资建议 设备端：3d打印设备正进入作为消费品普及的关键时刻，龙头设备主导行业技术沿革方向、产品矩阵与价格维度、市场教育，关注龙头设备厂商，尤其是拥有完善打印生态的品牌商。 耗材端：PLA(聚乳酸)作为当前3D打印行业最主要的耗材，生产端预计将受益于设备放量带来的耗材需求激增。建议关注已切入或具备切入龙头设备商供应链的标的。 风险提示 市场推广不及预期风险；技术迭代与竞争加剧风险；原材料价格波动风险；宏观环境波动风险；重组进度不及预期；行业数据或有误差。 .智.通.财.经
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