[三季报]乐普医疗(300003):2025年三季度报告投资者关系活动记录表-

时间：2025年10月27日 09:50:50 中财网

原标题:乐普医疗:2025年三季度报告投资者关系活动记录表-

证券代码：300003 证券简称：乐普医疗
乐普（北京）医疗器械股份有限公司
投资者关系活动记录表
编号：2025-003

投资者关系活动 类别	□特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 ■业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他
参与单位名称及 人员姓名	122家境内外机构共 193名参会人员，详见附件明细
时间	2025年 10月 25日
地点	电话会议
上市公司接待人 员姓名	董事长 蒲忠杰 财务总监 王泳 董事会秘书 江维娜
投资者关系活动 主要内容介绍	公司介绍： 各位投资者大家好！首先我简要就公司三季度数据给大家汇报一 下。从趋势上看三季度与二季度的单季度数据很接近，公司的传统业 务目前是业绩的基础，主要是心血管植介入和仿制药，这两块业务目 前已经趋于稳定，业绩季度上可能有波动，但整体趋势上不变，希望 明年收入端可以有 10%左右增长。心血管植介入器械准备应对集采， 公司已开始进行主动渠道库存管理，这部分业务收入稍微有所收缩， 否则整体业绩表现会更好些。乐普以前并购过不少企业，收购溢价部 分体现为商誉，表观利润并不能完全反应企业经营情况，建议投资者 可以看公司经营性现金流，这个指标可以更好反应企业经营情况。今 年三季报公司实现经营性净现金流 10.13亿，目前看四季度单季度和三 季度单季度经营情况应该很接近，照此推测今年全年经营性净现金流 可能达到 14-15亿左右。 心血管植介入中冠脉植介入和封堵器都有产品面临集采，公司内 部已经做了各种应对准备。公司有三张药物球囊批文，集采降价后产 品可能放量，预计整体量价复合结果可能不变。切割球囊终端价格较 高，经销商发货价相应也较高，集采后发货价会有所下降，但乳突球 囊和棘突球囊参与集采后可能放量，因此辅助球囊（切割球囊、乳突 球囊、棘突球囊）整体量价复合结果变化可能也不大。公司判断受经 销商库存影响，可能有一个季度业绩波动，价格过渡稳定之后，冠脉 植介入整体业绩变化可能不大。金属封堵器参与集采，先心封堵器市
	占率高可能受影响，左心耳封堵器市占率低，可借此提升左心耳封堵 器市占率，对冲后整体影响可控。可降解封堵器是否参与集采正在沟 通中，目前公司还未就维持现有价格还是稍微降价获取更多市场份额 做出决策。虽然参与集采后，产品降价增速放缓，但从长期来看，公 司认为头部企业最终应该还是可以获益的。仿制药目前看比较稳定， 这部分业务依靠勤奋获取市场份额，经过几年营销队伍的调整，明年 有望维持收入端稳定。 公司之前组织了研发日活动，给投资者展示了公司战略新兴业务， 我就以下三个业务板块，汇报一下战略新兴业务的培养和发展： ? 医学美容： 医美业务上线提振了公司业绩，继“童颜针”（聚乳酸面部填充剂）、 注射用透明质酸钠溶液、注射用交联透明质酸钠凝胶后，公司还有两 个重磅产品PDRN“三文鱼针”（注射用透明质酸钠复合溶液）和热玛吉 （设备/耗材）准备上市，其中热玛吉已经提交注册正在生产准备中， PDRN临床前动物实验已完成，数据正在汇总准备提交，预计明年一季 度左右可以获证，但由于市场上尚无同类产品获批，因此获批时间有 不确定性。 “童颜针”自 8月初发货以来，目前含税收入 1亿左右，业 绩超出了公司预期。目前该板块业务收入中，约 20%来自于 KA渠道 覆盖的大型品牌连锁医美机构，公司产品已进入其中 80%以上机构， 这些机构内部决策流程较复杂，公司产品还处于上量阶段，四季度应 该会贡献更多收入。收入中大部分主要来自于经销商渠道覆盖的中小 型医美机构，这些机构流程较短决策也更快，目前产品已进入1500-2000 家机构。公司在医美业务上运用的战术，复制了当年冠脉支架农村包 围城市的打法，目前看取得了商业上阶段性的成果，这也得益于公司“童 颜针”本身优异的产品品质。目前从市场反馈看，220mg“童颜针”复配 水光注射后有即刻效果，发生红肿、肿胀的概率很小，极短期就可以 化妆。对比市场上部分友商产品，注射后红肿、肿胀明显，恢复期也 相应延长，因此 220mg“童颜针”在求美者中反响很好。经销商有很多来 问，为什么公司“童颜针”注射后很少出现红肿和肿胀，首先公司“童颜 针”中使用了全球首款冠脉生物可吸收支架 Neovas同源 PLLA，基于 PLLA材料的 Neovas拥有大量临床和真实世界数据支撑其安全性尤其 是生物相容性，所选用的产品材料与人体组织接触时，不会引发免疫 排斥、炎症反应或毒性作用，确保长期植入后人体组织能正常适应。 其次公司具备植介入医疗器械大规模生产制造经验，确保产品中有效 成分纯度高有害杂质含量控制在极低水平，因此除了注射后即刻的正 常轻微肿胀外，不会产生异常红肿和肿胀。目前公司尚未在各种社交 内容平台上额外投入“童颜针”相关品牌宣传费用，9月中下旬公司和美 团官宣合作当月，公司“童颜针”在九大童颜针品牌微信声量指数中即名 列第四，希望未来通过在各平台发声，公司“童颜针”品牌能进入行业前 三。目前公司“童颜针”定价比较亲民，该业务板块下达的明年收入目标 为 10亿，其中“童颜针”、注射用透明质酸钠溶液、注射用交联透明 质酸钠凝胶销售目标 6亿，PDRN“三文鱼针”销售目标 2亿，热玛吉（设 备/耗材）销售目标 2亿，后两个获批时间越早对该板块收入正面贡献 越大。公司关注到消费品属性（食品饮料、日化产品等）公司针对股 东会推出销售优惠（产品折扣优惠、体验类优惠等），公司相关部门有
	针对地进行了学习，未来会在部分城市与当地医美机构进行合作，计 划推出相应股东服务计划，为中长线股东们提供轻医美服务。届时可 关注公司官方公告或投资者关系渠道，以获取股东优惠信息。 ? 创新药： 民为生物目前各项研发进展顺利，临床前研发重点是双靶或多靶 的SiRNA类药物， MWN109中国、澳洲临床进度推进和寻找BD合作是 现阶段工作重点，民为生物为公司未来发展提供了各种可能性。 ? MWN109注射液国内Ⅱ期临床一个月前已完成入组，计划明年二、 三季度进入 III期临床，澳洲Ⅰ期临床已完成； ? 口服 MWN109片剂国内Ⅰ期临床试验已经接近完成，计划春节前完 成Ⅱ期临床入组，澳洲Ⅰ期临床还在进行中； ? MWN105正着手开展 MASH和超重/肥胖适应症Ⅱ期临床试验； ? MWX 203Ⅰ期临床试验入组完成2/3左右； ? MWX401下月拟申报 IND，预计明年一季度进入Ⅰ期临床。 ? 神经调控/脑机接口： 植入式脑深部神经刺激器（DBS）预计近期获批上市，明年有望贡 献收入，植入式心脏收缩力调节器（CCM）准备明年一、二季度申报， 神经调控业务板块将为公司业绩增长提供新逻辑。公司在集采大环境 下，致力于在重大临床需求疾病诊疗领域内，研发产品技术壁垒更高、 市场竞争格局更好的植介入医疗器械，从而减少集采政策对公司业务 的影响，实现长期可持续的发展。 提问环节： Q1：器械板块中体外诊断和外科麻醉业务三季度有所下滑，主要原因 是什么，目前是否见底，未来怎么展望？ 外科业务：有一部分二类证医疗器械之前一直在临床使用，但在重 庆集采中，二类证产品和三类证产品分开了，二类证产品不允许使用， 因此公司损失了这部分的收入，三类证产品预计年底前会获批，明年 外科类会有两款创新医疗器械获批，未来会逐渐回归稳定和重新增长 的道路上。麻醉业务：根据国家医保局2025年发布的政策，中心静脉 导管整体费用已统一规范，未明确区分含药与普通中心静脉导管的单 独定价，公司业务受此影响出现三个月停滞，现在已开始重新报价入 院，后续通过加大推广和入院，麻醉业务会有所恢复。体外诊断业务： 已经基本见底，POCT和血栓弹力图仪竞争加剧，目前收入大部分来自 于酶免设备和血型设备/耗材，这部分竞争格局比较稳定。 Q2：在商保方面，是否会在创新医疗器械方面有所支持？公司可降解 封堵器、TAVR产品商业化进展如何？ 创新医疗器械考虑进入商保，公司也在观察中。可降解封堵器公 司还在考虑是否降价。目前可降解封堵器产品渗透率不到10%，降价后 如能进集采，市场渗透率可能会提升至30%，不降价的话就和目前一样 销售。TAVR推广还可以，但总体销售低于预期，还在持续推进进院。 Q3：脑起搏器、脑机接口方面公司商业化准备如何？
	植入式脑深部神经刺激器（DBS）近期有望取证，公司正在进行销 售队伍建设，公司旗下有相关企业做神经植介入类产品，但渠道方面 略有差异，公司会整理原有渠道并开发新渠道去做DBS商业化工作。 深圳睿瀚主要做无创脑机接口，目前产品正在临床试验中，现阶段主 要是信息的采集、分析和评估，后续也会延伸到干预，希望能在产品 上形成闭环。乐普医电负责有创脑机接口，目前正在尝试和探索中。 其研发的基于上矢状窦的脑电采集系统已率先完成动物试验验证，并 于近期在宣武医院成功实施首例植入。该系统创新性搭载“采集数据 的支架电极”与“干预癫痫发作的刺激电极”，实现了脑电信号精准 捕获与病灶靶向干预的一体化。未来乐普医电将持续深化脑电采集技 术，并推动其与神经刺激技术、智能算法的深度融合，致力于推出基 于脑机接口的实时自适应神经调控产品，为帕金森病、癫痫、慢性疼 痛等神经系统疾病患者提供全新辅助治疗方案。 Q4：针对未来一年，在医美方面是否有机构扩张的目标？ 大型品牌连锁医美旗下对应300多家医美机构，通过KA直销渠道 公司产品已进入其中260家左右。通过经销商代理渠道，公司已进入 1500-2000家中小型医美机构。如果从美团“找品牌”入口进入，目前 能看到已有150家机构上架公司产品。公司正在积极拓展客户，具体 最终能进入多少家机构很难预计。公司在大部分一二线城市及省会城 市已完成第一轮机构订货会，后续公司会陆续进入一些中等城市进行 推广，这些城市基于50-100万的常住人口，消费潜力也很大。公司微 球粒径尺寸较大的“童颜针”370mg规格专注填充，目前市场上医生和 求美者端教育已经很充分，公司产品凭借性价比，就能很顺利进入医 美机构。公司目前主推微球粒径尺寸较小的童颜水光，将和美团合作 推广的110mg规格“童颜针”小颜泵?终端指导价2980元，主要针对 想改善肤质的求美者。 Q5：PDRN水光针方面，公司进展具体如何？ 我们预计明年一季度末可以获证，目前临床前动物实验已完成， 正在数据整理阶段，近期会报上去，因为市场上尚无同类产品获批， 具体什么时候获批，我们也无法确定。 Q6：全国医美机构5000多家，其中一二线城市有2500家，其他城市 2500家，公司进院以低线城市为主，后续公司如何布局一二线城市？ 公司正在不断探索医美业务的商业模式，目前产品销售渠道包括 KA直销、公立医院直销、线上平台销售、经销商代理。其中经销商代 理渠道产品推广模式之一是举办机构订货会，每场会议一般有60-100 家机构参与，会议当天机构订货率40%-50%左右，目前省会城市机构订 货会第一轮已经完成。低线城市医美机构由于信息不对称，原先拿货 价格偏高，公司也已经在这些区域举办机构订货会，应该有更多机会。 同时低线城市机构医生技术水平参差不齐，缺少会打填充类产品的注 射医生，因此公司针对这类机构，主推110mg、220mg规格童颜水光用 于机打。
	Q7：公司切入医美赛道，医学美容和严肃医药的逻辑差异较大，公司 有什么优势？ 总体来说是两个赛道，但底层逻辑是一样的。严肃医疗需求更为 刚性，医疗美容则是可选消费。求美者对产品本身品质有要求，同时 也关注产品是否有副作用。公司会同时关注求美者使用体验和医生使 用便捷度，确保产品没有客诉。销售推广团队目前都是公司内部工作 人员，这些同事在充分体会传统产品遭遇集采的难处后，相比享受过 行业红利的医美从业人员，积极性更高也更吃苦耐劳。 Q8：心血管植介入板块的渠道库存情况如何？ 公司无法预计集采什么时候开始，但为了应对集采已经开始主动 把控经销商库存，尽量将经销商库存降低到1-3个月水平，等集采完 成后再给经销商补货。 Q9：新氧上“童颜针”产品降价了，近期公司是否感受到压力？ 新氧作为互联网平台为了获客降价意愿强烈，目前新氧只在自己 门店降价，普通医美机构并没有跟随降价，也没有意愿跟随降价。目 前公司产品维持原来价格，“童颜针”370mg、220mg和110mg规格终 端指导价分别为8800元、5800元和2980元，以满足不同求美者的需 求。长期来看，“童颜针”终端价格会往下走，主要原因是医美机构 在原有商业模式下，营销成本居高不下，预计未来营销成本会有所下 降，公司作为制造商出货价将维持稳定。 Q10：公司可降解主动脉栓塞封堵器进展如何？ 生物可降解主动脉封堵器已经完成五例植入，主动脉栓塞封堵器 完成两例植入，目前临床反馈很不错，准备做100多例患者，临床入 组速度相对会比较快，而且一个手术可以植入2-3个，植入后需要1 年左右临床随访，主要观察产品完全降解以及内皮化完成等，由于是 全球范围内的创新型产品和创新应用，这个临床未来会考虑发表论文。 Q11：民为生物和乐普生物在研发定位上有什么不同，公司对民为的管 理模式是怎样的，团队是怎么激励的？ 乐普生物研发重点是肿瘤创新药，乐普医疗旗下民为生物研发重 点是慢病创新药。民为核心团队主要由土生土长的国内药物研发方面 科学家组成，当时融资过程相对比较艰难，公司对民为的研发非常认 可就逐步投资控股了。公司主要从临床试验、BD合作这两方面赋能民 为，双方发挥各自的长处。民为团队一直以来自我驱动力都很强，希 望能证明自己，核心人员也都持有股份。 Q12：创新药后续有什么潜在的催化剂？ 公司对口服MWN109片剂在国内和澳洲的I期临床数据很满意， MWN105注射剂侧重于MSAH适应症，临床进展也很顺利，后续进展以公 告为准。 感谢大家参与三季报交流，谢谢大家!
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日期	2025年 10月 25日

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中信证券	国盛证券	华创证券
中泰证券	国金证券	华泰证券
中国银河证券	国海证券	西部证券
中信建投证券	浙商证券	兴业证券
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