去地产化增长：股市新动能悄然切换

时间：2026年06月26日 09:56:48 中财网

　　中财网讯：最新机构研报分析称，从全球190次衰退案例看，经济与房地产周期存在明显脱钩现象。数据显示，GDP通常在房价下跌约8个季度后率先触底，而房地产周期还要再经历3.5年左右才逐步企稳。这一“去地产化增长”模式，主要依靠净出口回暖、服务消费韧性以及制造业和基建投资修复来实现。

　　
　　机构研报指出，去地产化增长大致分为三个阶段：初期冲击期、政策托底期和内生修复期。在内生修复阶段，即使政策边际收紧，经济增长仍能持续改善，核心在于经济动力从过去依赖地产信用和住宅投资，转向出口升级、非耐用品消费和非地产固定资产投资。数据显示，住宅投资占GDP比重在房价见顶后10年仍明显低于峰值，耐用品消费占比也难以完全恢复，意味着经济难以重回旧有地产驱动模式。

　　
　　针对中国情况，据最新机构研报分析，当前增长结构已出现类似切换。2021-2025年净出口对经济增长平均贡献率达到过去25年最高水平；2024年5月以来，餐饮和服务消费增速显著高于耐用品消费，制造业投资和基建投资成为稳定支撑力量。这些变化显示，新的增长引擎正在接棒。

　　
　　中财分析部剖析研报后认为，此研报的核心在于提醒市场，股市定价往往领先基本面修复。地产相关链条占比下降的同时，出口型企业、服务消费板块以及制造业高端装备领域有望率先受益。基本面来看，资本形成总额仍能每年拉动GDP约1个百分点，这为相关上市公司业绩改善提供了扎实基础。

　　
　　中财分析部认为，投资者可重点关注经济结构转型中受益的细分方向，这些领域正逐步积累内生动能，未来有望形成更可持续的增长曲线。整体而言，当前转型过程虽伴随阵痛，但新动能的接力已清晰显现，为资本市场提供了新的配置机遇。