26川振兴K1 : 2026年度四川产业振兴基金投资集团有限公司信用评级报告
原标题:26川振兴K1 : 2026年度四川产业振兴基金投资集团有限公司信用评级报告 声 明 ? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准 确性不作任何保证。 ? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 ? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 ? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任 何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用 本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 ? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为 2026年 7月 30日至 2027年 7月 30日。主体评级有效期 内，中诚信国际将对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 ? 未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充 分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。 跟踪评级安排 ? 根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。 ? 中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大 事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及 时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。 ? 如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。 中诚信国际信用评级有限责任公司 2026年 7月 30日 受评主体及评级结果 四川产业振兴基金投资集团有限公司 AAA/稳定 中诚信国际认为四川省经济、财政实力和增长能力强劲，支持能力很强，四川产业振兴基金投资集团有限公司（以下简称“四川产业基金”或“公司”）作为四川省政府直属综合性基金投资集团，同时系四川省产业引导基金出资及管理机构，战略地位突出，投资资源禀赋较强，过往获得了股东四川省财政厅在资金注入、股权划评级观点 拨等方面的大力支持。中诚信国际预计，四川产业基金将维持重要职能定位，业务竞争力及抗风险能力将保持强劲；同时，需关注基金投资业绩及母公司盈利稳定性易受外部环境等影响、供应链业务款项回收和风险化解进展、合并范围较大且管理链条较长等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。 中诚信国际认为，四川产业振兴基金投资集团有限公司信用水平在未来 12~18个月评级展望 内将保持稳定。 可能触发评级上调因素：不适用。 可能触发评级下调因素：公司地位下降，政府支持减弱，前期投资出现大幅亏损，调级因素 布局的业务均远不达预期，实际控制资产的质量大幅下滑，流动性压力骤增，核心资产面临划出等。 正 面 ? 四川省是我国西部最大的经济体，自然资源禀赋和产业经济基础良好，近年来以成渝地区双城经济圈建设为战略牵 引，深入实施“四化同步、城乡融合、五区共兴”发展战略，经济快速发展，为区域内企业发展提供了良好的外部 环境。 ? 公司控股股东系四川省财政厅，其作为省属综合性基金投资集团，战略地位强，与政府关联度高，且根据川财金 [2024]36号文件，公司担任四川省产业引导母基金出资主体并负责具体组建工作，职能定位得到进一步强化。 ? 自成立以来，公司在展业过程中持续获得来自四川省委省政府的政策支持和资源注入，具备较强的区域竞争优势， 且资本实力不断夯实，财务杠杆处于稳健水平。 ? 公司投资资源禀赋较强，投资组合涉及基金投资、科创产业和资产管理三大板块，被投标的多元化程度较好且信用 风险相对可控，整体经营发展为四川省经济、产业升级发展带来积极促进作用。 关 注 ? 公司基金投资行业涉及较广，标的数目较多，投管规模较大，考虑到基金投资周期普遍较长，退出时机存在不确定 性，且部分底层股权估值受资本市场影响较大，同时近年来宏观经济修复不及预期，对公司风险识别及控制能力均 提出更高要求，此外，报告期内，母公司投资组合实现的投资收益呈波动态势，投资业绩及盈利稳定性有待提升。 ? 近年来，公司供应链营收规模持续收缩，但存量业务部分对手方存在逾期情况，款项回收及风险化解进展有待关注。 ? 公司合并范围较大，子公司数量较多，且部分主营业务由三级或四级子公司负责开展，管理链条亦较长，对其管理 能力提出挑战。 项目负责人：郑远航 yhzheng@ccxi.com.cn 项目组成员：黄雅琴 yqhuang@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(027)87339288 ? 财务概况 四川产业基金（合并口径） 2023 2024 2025 2026.3/2026.1~3 资产总计（亿元） 204.49 269.65 341.91 350.32 所有者权益合计（亿元） 99.35 169.59 200.26 202.99 负债合计（亿元） 105.14 100.06 141.65 147.32 总债务（亿元） 74.92 66.07 105.37 115.02 营业总收入（亿元） 71.99 72.65 73.51 16.17 净利润（亿元） 7.21 7.53 8.08 2.73 EBIT（亿元） 12.95 11.68 14.62 -- EBITDA（亿元） 14.53 13.37 16.53 -- 经营活动产生的现金流量净额（亿元） 3.46 1.21 3.80 -3.22 营业毛利率（%） 22.50 24.41 24.52 25.78 总资产收益率（%） 6.33 4.93 4.78 -- EBIT利润率（%） 17.98 16.08 19.89 -- 资产负债率（%） 51.42 37.11 41.43 42.05 总资本化比率（%） 42.99 28.03 34.48 36.17 总债务/EBITDA（X） 5.16 4.94 6.38 -- EBITDA利息保障倍数（X） 4.46 5.15 6.37 -- FFO/总债务（X） 0.03 0.08 0.03 -- 四川产业基金（母公司口径） 2023 2024 2025 2026.3/2026.1~3 资产总计（亿元） 112.49 193.96 289.67 301.95 负债合计（亿元） 44.48 56.32 120.36 132.30 总债务（亿元） 37.94 37.28 65.50 74.98 所有者权益合计（亿元） 68.01 137.64 169.31 169.65 投资收益（亿元） 7.60 6.09 7.25 0.93 净利润（亿元） 5.16 4.73 6.29 0.33 EBIT（亿元） 8.03 6.67 9.81 -- 经营活动产生的现金流量净额（亿元） -1.49 4.14 32.02 2.79 经调整的净资产收益率（%） 7.59 4.60 4.10 -- 资产负债率（%） 39.54 29.04 41.55 43.82 总资本化比率（%） 35.81 21.31 27.89 30.65 总债务/投资组合市值（%） 36.55 20.78 23.63 -- 现金流利息保障倍数（X） 2.63 7.28 25.30 -- 注：1、中诚信国际根据四川产业基金提供的经四川华信（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2024年~2025年 度审计报告及未经审计的 2026年度一季报整理，公司各期财务报表均按新会计准则编制，2023年、2024年数据采用下年报表期初数/上期数， 2025年数据采用对应期报表期末数/当期数；2、中诚信国际将公司合并及母公司口径长期应付款中的带息借款调入长期债务；3、本报告中所引 用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明。 ? 同行业比较（2025年母公司口径数据） 总资产 所有者权益 资产负债 投资收 净利润 公司名称 业务定位 （亿 合计（亿 率 益（亿 （亿 元） 元） (%) 元） 元） 四川省直属综合性基金投资集团，同时系四川省产 四川产业基金 289.67 169.31 41.55 7.25 6.29 业引导基金出资及管理机构 目投资、国有资产保值增值等任务。 中诚信国际认为，四川产业基金与浙资运营同属国有资本投资运营类公司，都具有清晰的职能定位、完备的投资管理决策机制和较 好的风险控制能力；四川产业基金资产、权益规模及投资业绩与可比对象差别不大，其财务杠杆相对稳健，业务风险和财务风险无 显著差异；四川产业基金和浙资运营所属政府的经济财政实力突出，支持能力都很强，最终主体信用等级处于同一档次。 注：浙资运营系“浙江省国有资本运营有限公司”的简称；浙资运营数据系 2024年度/末数据。 资料来源：公司提供及公开信息，中诚信国际整理 ? 评级模型 注： 外部支持：四川省政府的支持能力很强，且对公司具有强支持意愿，主要体现在四川省强劲的经济财政实力和增长能力；公司系四川省 直属综合性基金投资集团，同时担任省政府产业引导基金出资及管理机构，整体经营发展为四川省经济、产业升级发展带来积极促进作 用，自成立以来持续获得股东在资金支持及政策扶持等方面的大力支持，战略重要性强。综合考虑个体信用状况、外部支持能力和意愿， 外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。 方法论：中诚信国际投资控股企业评级方法与模型 C210100_2024_02 评级对象概况 四川产业基金前身为成立于 2011年 6月的四川产业振兴发展投资基金有限公司，系根据《关于四川产业振兴发展投资基金组建方案的批复》（发改财金〔2011〕1112号），由四川发展（控股）有限责任公司（以下简称“四川发展”）、建银国际财富管理（天津）有限公司（以下简称“建银财管”）、国辰产业投资基金管理有限公司（以下简称“国辰基金”）共同出资组建的国家级公司制产业投资基金，初始注册资本为 52.30亿元。 2013年 7月，四川省政府国有资产监督管理委员会（以下简称“四川省国资委”）下发《关于同意四川产业振兴发展投资基金有限公司增资扩股方案的批复》（川国资改革〔2013〕44号），同意引入盈创投资管理有限公司（以下简称“盈创公司”）出资 25亿元对公司进行增资扩股，公司1 注册资本增加至 61.35亿元。2018年 3月，四川省国资委批复将公司转型为永续的投资型基金集团公司；2019年 6月，公司注册资本减至 30.00亿元，原股东盈创公司、建银财管、国辰基金均退出，公司成为四川发展的全资子公司，同时类型变更为有限责任公司；同年 8月，按照中央对金融企业的管理要求，公司划归财政厅管理，由四川省财政厅履行出资人职责。2020年 12月及2021年 2月，四川发展分别以股权及现金对公司增资共计 21.1367亿元。2022年以来，四川省财政厅陆续对公司以股权、货币形式进行多次增资，且公司于 2024年 7月更为现名。 近年来，公司按照“12345”总体思路，立足“四川产业振兴推动者、四川科技创新引领者、四川资产价值发现者和创造者”的定位，发展为集基金投资、科创产业、资产管理于一体的综合性基金投资集团，同时，公司构建“一体两翼”业务组合，致力打造“基金—科技—产业”良性循环、三角互动的业务发展新格局，主营业务包括基金管理、咨询、供应链、产品销售、检测及技术服务等。此外，根据四川省财政厅 2024年 6月出具的川财金[2024]36号文件，四川省将正式组建四川省产业引导母基金，注册资本为 200亿元，公司将担任四川省产业引导母基金出资主体并负责具体组建工作。 2025年，公司合并口径实现总收益 81.97亿元，主要来自于子公司四川省机械研究设计院(集团)有限公司（以下简称“川机集团”）、成都旭光科技股份有限公司（以下简称“旭光科技”）开展的产品销售业务及子公司川振兴集团（海南）有限公司（以下简称“川振兴海南”）开展的供应链业务。 产权结构：截至 2025年末，公司注册资本为 300亿元，实收资本增至 157.44亿元，四川省财政厅及四川发展分别持有公司 83%及 17%的股权，公司控股股东系四川省财政厅，实控人为四川省人民政府。同期末，公司纳入合并范围的一级子公司共有 45家。 表 1：截至2025年末公司合并范围内主要一级子公司的情况（亿元、%） 2025年末 2025年 持股 所有者 公司名称 简称 资产负 营业总收 比例 总资产 权益合 净利润 债率 入 计 四川盈耀发展资产管理有限公司 盈耀资管 100.00 4.26 1.74 59.09 0.94 0.69 四川振兴新兴产业投资有限公司 振兴产投 100.00 13.20 5.87 55.48 7.35 0.46 四川振兴产业技术研究院有限公司 产研院 100.00 83.44 51.28 38.54 48.27 4.65 四川省产业投资引导基金有限公司 引导基金公司 100.00 74.19 72.11 2.80 0.01 0.11 注：1、上表资产负债率以报表数据计算所得，与表中数据计算结果或存在差异；2、持股比例包括直接+间接。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 业务风险 宏观经济和政策环境 中诚信国际认为，2026年二季度中国经济延续弱修复、强分化，生产维持韧性，出口超预期增长，新动能持续较快增长、对经济增长贡献超四成。但同时，内需延续疲弱，投资下滑、消费延续放缓，叠加中东地缘冲突外溢效应集中释放，输入型通胀压力对供需形成短期扰动。整体来看，中国经济顶住压力运行在合理区间，发展韧性持续彰显。 2026年二季度，受地缘冲突风险外溢、前期政策效应边际递减以及极端天气等短期扰动影响，经济增速较一季度下滑，实际 GDP同比增长 4.3%，名义 GDP同比增长 5.89%，GDP平减指数时隔三年回正。从增长结构看，经济运行呈现“新旧分化、内外需分化、上下游分化”，一方面，以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对经济增长贡献率超四成（不含对传统产业的改造升级），房地产、传统基建等旧动能仍处于深度调整中；另一方面，出口增速维持在两位数，高科技产品是主要亮点，而内需依然疲软，投资增速持续下探，消费边际回暖但整体低迷。此外，PPI结构性回升加剧上下游行业利润分化，中下游传统制造、消费行业盈利承压。整体来看，中 中诚信国际认为，下半年中国经济修复压力和韧性支撑兼具，GDP增速有望逐季回升，“内外需分化、新旧分化”的格局将延续。剔除基数效应，下半年经济回温主要有三点支撑因素：一是以AI为核心的科技革命带动全球制造业需求上升，利好全年出口与高技术生产、投资。在 AI产业链资本开支加速、新兴经济体工业化推进、我国供给替代优势凸显支撑下，出口有望保持高速增长，同时，高技术产业相关投资、生产也将成为支撑经济增长的主要力量。二是来自地缘冲突等的外部压力边际缓解。短期内美伊或保持“边打边谈”状态，叠加下半年美国中期选举来临，政治重心或回归国内，地缘冲突对经济的外溢影响有望进一步下降。三是伴随政策性金融工具大规模投放、新增专项债发行节奏加快以及超长期特别国债进入集中发行阶段，三季度基建投资增速有望回升。同时，需关注经济修复面临的四点制约：一是当前居民人均可支配收入中位数增速明显低于整体增速，也低于 GDP增速，叠加 AI对就业替代的担忧，居民就业和收入预期仍低迷。 二是房地产尚未迎来周期拐点，房价整体仍处于下行通道，销售端的边际改善未传导至投资端，地产链的拖累仍将持续一段时间。三是下游行业同时面临成本上升及需求回落压力，叠加近两年“反内卷”相关行业的资本开支已大幅收窄，民间投资短期内难以快速反弹。四是宏观债务问题仍制约经济有效循环，居民、企业新增贷款持续收缩，加杠杆意愿不足，地方化债虽取得初步成效但存量付息压力、城投经营性债务、政府拖欠款等问题仍存，财政趋缓与债务约束下地方经济活力受限。 政策层面，三季度存量政策将加速落地，增量政策有望接续出台，有效发挥政策托底作用。一方面，财政与货币政策需协同发力，在稳就业、促消费、稳民生上加大力度，改善市场预期；另一方面，大力发展新动能的同时引导新旧动能协同发展，探索建立适应新业态的分配机制。 综合以上因素，中诚信国际预计 2026年三季度中国 GDP增速将在 4.6%左右。从中长期来看，稳增长政策效应持续释放加之改革措施持续深化落地，中国经济持续回升向好的态势将会延续。 详见《新动能贡献超四成，下半年经济增速有望回升但分化延续》，报告链接： https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12644?type=1 行业概况 2025年投资控股与股权投资市场回暖转型，资本向硬科技集聚、盈利与投资同步提升，融资结构持续优化但仍存业绩分化、收益承压及偿债能力波动等风险；2026年行业迈入耐心资本主导新周期，聚焦长期价值，资金与退出机制逐步完善，需关注相关企业专业投资能力、流动性和抗风险能力。 2025年，投资控股型企业加速向质量优先、产业赋能、资本与科技治理协同方向转型，政策环境持续优化推动并购市场显著回暖，资本加速向硬科技及新质生产力领域集聚；同期中国股权投资市场呈现募、投、退全线复苏格局，人民币基金募资回升、硬科技投资占比提升、退出案例与渠道多元化特征明显，国资与政策成为核心驱动力量。两类主体均依托资本市场回暖与优质项目集中退出实现盈利高增，在政策支持与耐心资本注入下投资节奏加快、融资结构持续优化，债券发行规模稳步增长，发债利差呈现先收窄后走阔的 V型走势。当前市场仍面临实体子公司业绩分化、投资收益阶段性承压、现金流管理压力、退出渠道依赖度较高以及投资合规等多重风险。展望 2026 年，创投行业将迈入耐心资本主导的新周期，资金结构、投资方向与退出机制加速重塑，行业由短期套利转向长期价值投资，具备产业资源整合与硬科技研判能力的机构将占据竞争优势。 详见《中国投资控股企业特别评论（2026）》，报告链接： https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12509?type=1 运营实力 中诚信国际认为，公司作为四川省直属综合性基金投资集团及省政府产业引导基金出资及管理机构，职能定位明确且突出，在展业过程中持续获得省委省政府的政策支持和资源注入；公司投资管理机制和风险管理体系较为完善，投资资源禀赋较强，投资组合涉及基金投资、科创产业和资产管理三大板块，被投标的多元化程度较好且信用风险相对可控；公司具体的投资活动主要通过下属子公司实施，科创产业及资产管理板块形成的产品销售及供应链收入是公司合并口径总收益的主要来源，近年来营收和投资收益整体均有所增长。但需注意到公司部分投资在一定程度上受到政府决策流程的影响，同时，其基金投资标的数目较多，且覆盖全周期，考虑到天使期及初创期标的退出周期较长，存在收益波动及投资风险。 公司作为四川省直属综合性基金投资集团，同时系省政府产业引导基金出资及管理机构，职能定位明确且突出，目前已建立了较完整的投资管理机制和风险管理体系，覆盖投前、投中、投后等阶段，具备一定的风控能力，但其重大投资在一定程度上受到政府决策流程的影响，同时考虑到未来公司投资规模及覆盖领域将持续扩大，对风险识别及控制能力也提出更高要求；母公司投资收益规模波动增长，未来投资业绩稳定性仍有提升空间。 公司系四川省政府直属集基金投资、科创产业、资产管理于一体的综合性基金投资集团，同时承担省产业引导母基金出资职能，主营业务包括基金管理、咨询、产品销售、供应链、检测及技术服务等，职能定位明确且突出，自成立以来持续获得四川省委省政府的政策支持和资源注入，资本实力逐步夯实。 投资管理与风险控制能力方面，为规范业务流程，防范投资与经营业务风险，公司制定了《四川产业振兴基金投资集团有限公司业务操作规程（试行）》、《四川产业振兴基金投资集团有限公司投资决策委员会议事规则（试行）》、《投后管理指引》等制度，具有完整的对外投资决策机制和程序，明确项目投资的决策机构为公司投资决策委员会（以下简称“投决委员会”）或董事会，业务主体完成尽职调查后报投决委员会，投决委员会审核材料的同时向财务管理部、业务管理部和风控法务部等相关职能部门征求意见，将意见汇总后进行审议决议，其中部分重大项目需报董事会及财政厅审批，各职能部门协调参与对投资项目进行投后管理，具体工作包括：投前调研情况跟踪、日常监管跟踪、重大事项管理等。同时，公司在董事会下设风险管理委员会，制定了《四川产业振兴基金投资集团有限公司投资业务资产风险分类管理办法》等多项制度，对公司业务开展、投后管理及信息披露等全流程各环节进行了规定和说明。总体来看，公司制定投资决策和管理制度较为完善，覆盖投前、投中、投后等阶段，无明显环节漏洞；公司风险控制机制亦较为完备，近年来未发生过重大风险事件。但需注意到，公司重大投资在一定程度上受到政府决策流程的影响，且考虑到未来公司投资规模及覆盖领域将持续扩大，对其风险识别及控制能力也 提出更高要求。 投资业绩方面，近年来，母公司投资收益规模波动增长，2023~2025年分别为 7.60亿元、6.09亿元及 7.25亿元，主要系基金项目持有期间收益分配、子公司分红等，考虑到公司经营业绩一定程度上受资本市场及政策影响，未来投资收益稳定性有待关注。 母公司主要从事股权投资及运作，投资资源禀赋较强，投资组合分为基金投资、科创产业、资产管理三大板块，以基金投资为主，深耕四川区域。其中基金投资板块行业涉及较广，投资标的数目较多，且覆盖全周期，考虑到天使期及初创期标的退出周期较长，资产价值易受宏观经济、资本市场行情、被投项目运营等因素影响，存在收益波动及投资风险；科创产业板块的产研院发展整体向好，运营实力相对较强；但资产管理板块中，川振兴海南近年来开展的供应链业务部分对手方出现逾期情况，且存在未决诉讼，风险管控及处置情况有待关注。 母公司主要从事股权投资及运作，投资组合可分为基金投资、科创产业、资产管理三大板块，以基金投资为主，包括母公司参与出资的基金项目或设立的基金管理人，合计占比超过总投资组合的 60%，其中基金管理人已按照中国证券基金业协会要求完成私募基金管理人登记。公司出资或子公司管理的基金项目围绕“推动重大项目落地、推动产业转型升级、促进科技研发创新、引导培育初创企业、促进区域协同发展”方向，合作方包括央企、国家级基金、地方国企、市场化投资机构和金融机构等，覆盖全周期，投资领域较为多元，涉及高端装备制造、文化旅游产业、科技创新、科技成果转化、资源能源、区域协同发展、乡村振兴、绿色低碳和军民融合等产业。同时，2024年，四川省委、省政府对全省产业引导基金体系进行全方位优化升级，重构后的产业引导基金按照“母基金—综合基金—子基金”三级架构运行，母公司代表四川省财政厅出资，发起投资母基金，且设立了引导基金公司作为投资母基金运作平台，截至 2025年末，已投资相应的引导母基金金额为 39.92亿元。 2 科创产业板块投资主体以产研院为主，其由母公司出资组建于 2023年，是四川省内规模最大的综合性产业技术研究院，整合了四川省经济和信息化厅、科技厅划转的 9家科研院所资源，拥有48个国家级及省级科研平台，且控股四川省第一家省属科研单位创办的上市公司中密控股（300470.SZ），业务涵盖机械、化工、轻工等七大产业领域，重点开展技术研发、成果转化及创业投资等业务，整体运营实力相对较强。 3 4 资产管理板块投资主体以振兴产投及川振兴海南为主，前者由母公司出资组建于 2021年，业务包括产业基地建设、产业投资及产业服务，其聚焦电子信息、装备制造等四川省优势产业，围绕国省新区和成都平原经济区，先后在成都经开区、南充、资阳、自贡、达州等地拓展落地数个特色产业园区，同时聚焦数字经济等战略新兴产业，围绕“投早、投小、投科技”方向开展股权投资。后者原作为三级子公司，参照二级子公司管理，2025年，母公司将川振兴海南股权提级，已于当年 2月完成工商变更登记，川振兴海南是集基金、供应链等多个业务板块为一体的区域总部型平台公司，其供应链板块专注于矿产品、农产品和民生产品行业，川振兴海南子公司四川振兴 2 从合并口径来看，该板块亦包括旭光科技，但该公司非一级子公司，故未列示。 3 原名为“四川振兴产业园实业有限公司”，2025年 8月更为现名。 华盈物资有限公司（以下简称“华盈物资”）则以打造现代商贸流通体系为目标，经营涵盖能源、金属、农产品、化工等多个品类。 此外，母公司投资组合亦包括部分上市公司股权，但整体规模较小，且随着早期基金投资项目的陆续退出，截至 2025年末，母公司持有上市公司股权仅系川大智胜(SZ.002253)6.97%股权，来源为股东四川省财政厅注入，当期末市值为 1.77亿元。 整体来看，母公司肩负“振兴四川产业、促进天府创新”发展使命，展业范围聚焦四川省，投资资源禀赋较强，投资组合覆盖基金投资、科创产业、资产管理三大板块，被投标的多元化程度较好且信用风险相对可控；公司部分基金项目系政府引导基金，持续获得国家和地方政府的资金支持，但考虑到基金投资周期普遍较长，退出时机存在不确定性，且部分底层股权估值受资本市场影响较大，对投资组合流动性或有一定影响。此外，资产管理板块的川振兴海南供应链业务部分对手方出现逾期情况，且存在未决诉讼，风险管控及处置情况亦有待关注。 公司合并口径业务布局较为多元，营业收入主要来自于子公司川机集团、旭光科技开展的产品销售业务及子公司川振兴海南开展的供应链业务；具体来看，川机集团及旭光科技近年来业务规模扩张带动营收波动增长；公司聚焦于风险化解和供应链业务模式优化，供应链业务营收规模呈现收缩态势；基金管理业务收入主要来源于基金管理费，近年来营收波动增长；检测及技术服务业务主要由产研院下属子公司负责，近年来规模持续增长，且毛利率保持较好水平，为营收提供一定补充。 表 2：近年来公司合并口径总收益结构及营业收入毛利率情况（亿元、%） 2023年 2024年 2025年 类别 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 基金管理业务 2.34 3.25 99.28 2.23 3.07 98.47 2.94 3.99 99.96 咨询业务 0.46 0.65 98.69 0.37 0.50 97.22 0.28 0.38 97.47 资金占用业务 0.66 0.92 98.56 0.41 0.57 91.96 0.07 0.09 99.52 产品销售业务 36.39 50.56 27.25 47.09 64.83 26.63 48.54 66.03 24.35 供应链业务 25.60 35.56 1.74 16.11 22.18 0.19 14.52 19.76 3.35 检测及技术服务业 2.09 2.91 29.24 3.35 4.61 43.73 3.90 5.31 42.93 务 PPP项目业务 0.61 0.85 36.11 0.52 0.72 23.53 0.48 0.65 20.51 工程服务业务 0.28 0.39 15.52 0.13 0.18 21.50 0.44 0.60 34.92 租赁物业业务 0.78 1.08 28.40 0.81 1.11 23.37 0.63 0.86 -21.52 其他业务 2.76 3.84 47.37 1.62 2.23 26.25 1.72 2.34 38.40 营业收入/营业毛利 71.99 100.00 22.50 72.65 100.00 24.41 73.51 100.00 24.52 率 投资收益 5.76 5.26 8.46 总收益 77.75 77.90 81.97 注：合计数与分项数加总的尾数差异系四舍五入所致。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 基金投管 公司作为四川省属综合性基金投资集团，近年来聚焦以产业基金为抓手、构建全周期基金业务的 主线，稳步开展基金投管业务，运营主体包括母公司及旗下 13家完成私募管理人登记的子公司，业务模式主要分为两种：其一是公司与央企、国家级基金、地方国企、市场化投资机构和金融机构等共同发起设立基金，基金由子公司作为 GP或基金管理人，收取基金管理费，部分基金同时可获取超额收益分成；其二是母公司作为 LP参与部分基金投资，按照合同约定，按比例获取退出收益。此外，在开展基金投管业务过程中，公司同时利用自身资源和技术优势，为被投资企业或合作方提供融资方案设计、协助通过合法形式募集资金等咨询服务，并获取咨询费作为报酬，将其确认为咨询收入。近三年，公司分别实现基金管理收入 2.34亿元、2.23亿元及 2.94亿元，处于相对稳定水平；同期，公司咨询收入分别为 0.46亿元、0.37亿元及 0.28亿元，规模呈逐年下滑态势，但该业务盈利能力保持在很高水平。 按照基金资金来源及投资范围等区别，公司投资及在管基金可分为政府引导基金、国资国企基金及市场化基金，其中政府引导基金的资金来源包括自有资金、对外募集的社会基金及省级财政注入的资本金，国资国企基金和市场化基金的资金来源则系自有资金及对外募集的社会资金。从投资领域来看，政府引导基金围绕省委加快建设具有四川特色的现代化产业体系的战略部署，聚焦四川省“六大优势产业”以及新能源、人工智能、生物制造等战略新兴产业；国资国企基金和政府引导基金形成同向发力、错位发展的投资格局，围绕着四川省的优势产业进行投资布局。市场化基金类型较为多元，除围绕基础设施、电子信息、装备制造、先进材料、数字经济、食品饮料、能源化工、生物医药、新能源等重点领域开展产业投资外，其亦设置了产业园区综合开发基金和不动产基金，采用推动特色产业园打造的方式，推进产业集聚发展。 表 3：截至2025年末母公司作为LP参与的主要基金项目情况（亿元、%） 集团认缴/ 基金名称 类型 投资方向 基金认缴规模 实缴金额 四川省绿色低碳产业发展基金合伙企业（有限 政府引导基金 绿色低碳产业等 40.00 4.7/4.70 合伙） 现代工业体系建设、 四川区域协同发展投资引导基金 政府引导基金 现代服务业、生态环 75.24 10/8.0 保产业等 成都振兴嘉业股权投资中心（有限合伙） 市场化基金 医疗卫生、能源等 4.90 4.9/4.9 高端成长型产业、五 四川省创新创业股权投资基金合伙企业（有限 政府引导基金 大新兴先导型服务业 9.60 4.1/4.1 合伙） 等 四川省乡村振兴投资引导基金合伙企业（有限 政府引导基金 重点投资粮油、猪、 35.40 5.00/2.00 合伙） 茶等 10大优势特色 产业及现代农业种 业、装备、冷链物流 等 3大产业 四川天府蜀道交通产业股权投资基金合伙企业 国资国企基金 交通产业 15.20 15.00/0.94 （有限合伙） 四川省健康养老产业股权投资基金合伙企业 国资国企基金 医疗服务、健康养老 10.86 5.00/5.00 （有限合伙） 服务和老年医疗保健 服务等 注：集团认缴/实缴口径包括子公司认缴/实缴部分。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 公司在管基金可分为省级政府投资引导基金、国资国企基金和市场化基金三大类。截至 2025年末，公司共有 13家子公司开展基金管理业务，基金在管规模合计 1,391亿元；其中政府投资引导 基金 15支，引导基金在管规模合计 537.21亿元，在管投资项目 123个；国资国企基金 56支，在管规模合计 340.16亿元，在管投资项目 191个；市场化基金 89支，在管规模合计 513.78亿元，在管投资项目 89个。同期末，公司在管基金中非正常类项目投资规模较小，不良率较低，但仍需关注后续风险化解进度及回收情况。 表 4：截至2025年末公司部分基金管理人主要在管基金情况（亿元） 主要在管实 主要在管实 历年累 缴市场化基 基金管理人名称 登记编号 缴政府引导 在管基金主要投资方向 计退出金及国资国 基金规模 规模 企规模 聚焦“三大两新”（大文化、大健康、 四川聚信致远私募基金管理有限 P1066927 32.51 48.16 大基建、新能源、新经济）五个行业 136.48 公司 开展投资 主要投资于四川省五大现代工业体 四川兴川重点项目股权投资基金 系、现代服务业、生态环保产业等领P1063680 28.96 46.85 3.81 管理有限公司 域项目，优先支持四川省内跨区域 重大项目 主要投资于基础设施类投资业务和 四川盈耀发展资产管理有限公司 P1033441 34.38 - 197.27 不动产类投资业务 四川鼎浩发展股权投资基金管理 主要投资于军民融合、电子信息、水P1002745 17.65 17.82 26.88 有限公司 务环保、城市更新、乡村振兴等领域 1、四川省交通投资基金：主要投向 为交通基础设施类，且纳入四川省 交通运输“十三五”“十四五”规划重 四川和信振兴股权投资基金管理 点建设项目、成渝双城经济圈建设 P1065044 24.74 - -- 有限公司 及成德眉资同城化重点建设项目； 2、市州产业基金：主要投向四川省 “5+1”产业体系内的重点项目，因地 制宜推进地方产业的聚集和发展 聚焦新材料、新能源、新一代信息技 术和高端装备等“三新一高”领域， 四川协同振兴私募股权投资基金 重点支持承担国家重大专项的企 P1072041 7.49 40.10 1.14 管理有限公司 业，贡嘎培优、专精特新、瞪羚企业 等省市重点培育的企业，以及省市 重大招商引资项目。 四川恒盈产融私募基金管理有限 设立管理了西南地区首支国资 S基 公司（原名“四川产融发展资产管 P1060899 14.01 - 金，核心业务聚焦航空航天、新型显 14.61 理有限公司”） 示、先进材料、人工智能等重点领域 围绕全省战略性新兴产业布局，重 点投资生物医药、先进装备制造、电 四川创新发展投资管理有限公司 P1033689 7.14 5.29 14.94 子信息、新材料、军民融合等产业的 优质企业。 基础设施建设领域、新能源及新材 四川众信资产管理有限公司 P1009185 34.20 3.27 7.56 料领域、知识产权领域 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 从项目退出来看，公司按照协议约定，根据对被投资企业的投资方式选择适当的退出方式，包括已投企业股份转让（上市或非上市）、社会股东回购、并购、出售股权、换股、清算或协议约定的其他方式退出。若无法按预期正常退出，可通过行使担保权利或采取其它必要的救济措施以实现投资退出，近年来各期在管基金退出规模波动较大，其中 2023年~2024年项目集中退出，当期退出规模分别为 125.30亿元及 75.87亿元，2025年退出规模大幅回落。 表 5：公司主要在管基金近年来退出情况（亿元） 年份 2022年 2023年 2024年 2025年 退出规模 39.82 125.30 75.87 26.49 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 此外，2011年 5月，国家发展和改革委员会下发《关于四川产业振兴发展投资基金组建方案的批复》（发改财金[2011]1112号），同意四川产业振兴发展投资基金按组建方案设立，国辰基金作为基金管理人，基金分期募集；随后，首期基金募得投资本金合计 57.97亿元。2019年，国辰基金退出，公司接管首期基金投资项目并负责投后管理，届时未退出项目 10个，投资本金 36.82亿元。近年来，首期基金未新增项目投资，并持续推进存量在投项目的处置工作。截至 2025年末，首期基金未退出项目收回资金合计 39.75亿元，其中本金 36.82亿元，收益 2.93亿元；尚未完全退出的首期基金投资项目 3个，投资成本 1.76亿元，收回资金 0.78亿元，其中勤智数码和能投矿业被分类为损失类项目，对于前者，公司已采取诉讼手段追回资金，目前案件已进展至强制执行阶段；对于后者，公司正持续与四川省能投矿业投资开发有限公司（以下简称“能投矿业”）及其控股股东等关联方进行沟通。总的来看，公司接管首期基金以来，投后管理已取得一定成效，大部分投资本金成功收回并取得相应收益，但存量项目风险化解进度及退出情况有待持续关注。 表 6：截至2025年末首期基金未完全退出项目情况（亿元） 投资成本 收回资金（亿 序号 项目名称 投资时间 五级分类级次 （亿元） 元） 1 川农高科项目 2015.1 0.60 0.72 正常类 2 勤智数码项目 2014.7 0.80 0.06 损失类 3 能投矿业项目 2012.6 0.36 -- 损失类 合计 -- -- 1.76 0.78 -- 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 总的来看，公司积极履行自身职能职责，近年来持续落实“推动产业发展为核心、撬动各类资本流向四川省重点领域”的要求，与省内国资国企、优质市场化机构合作开展基金投管业务，打造以政府引导基金为核心，国资国企基金与市场化基金两翼齐飞的多类型、多领域全生命周期的基金集群，在管基金规模较大且持续增长，投资行业分布较广；根据公司发展规划，该业务仍将处于扩张状态，对公司管理水平提出一定挑战，且未来基金项目收益实现、退出及风险处置情况值得关注。 科创产业 公司科创产业板块业务以产品销售为主，运营主体包括子公司旭光科技、川机集团等。 其中旭光科技成立于 1981年 10月 13日，是集设计、研发、制造、销售为一体的电子信息类企业，建有省级技术中心，获得国家专利 80余项，国际商标 14项，曾荣获四川省名牌产品、四川省著名商标、成都市突出贡献企业、成都市重点优势企业、成都市民营企业百强等荣誉。截至 2025年末，旭光科技合并口径资产总额 14.25亿元，净资产总额 4.34亿元，资产负债率为 69.58%。 旭光科技主营电子调谐器、无线通讯模组、MCU控制模组和智能家电等产品，主要销售区域覆盖较广，包括国外、我国的西南和华东区域。2023~2025年，旭光科技分别实现营业收入 13.40亿元、14.36亿元、14.34亿元。 经营模式方面，旭光科技采用“以销定产”的生产模式，以自主生产为主。采购方面，采购部门根据销售的需求计划以及近期内的产品发货情况下达采购计划；同时根据生产安排来放大或者缩小采购量，旭光科技与供应商结算的账期平均为 60-90天左右，主要结算方式有现款现货、先货后款及先款后货三类，并主要通过转账和商业承兑汇票方式完成交易。结算方面，针对国内销售客户，公司与客户签订框架协议，达成合作意向，在约定的货款结算日前，将每月的发货商品予以对账，双方确认后公司根据对账结果开票并确认收入，账期为客户验收后 30-60天左右。主要结算方式有现款现货、先货后款及先款后货三类，并主要通过转账和商业承兑汇票方式完成交易。 针对国外销售客户，旭光科技根据客户发布的采购订单拟定销售计划，将指定的商品运送至指定的交货地点及客户方委托的货运代理公司后，双方对商品数量进行交付确认。由货运代理将商品运输至客户指定地点后，进行验收入库，销售账期为客户验收后 45天。 从上下游集中度方面来看，近三年，旭光科技前五大供应商占比呈波动增长态势，处于较高水平，主要系部分供应商历史合作情况较好，旭光科技出于效率角度维持合作关系所致。同期，旭光科技前五大客户集中度亦较高，以三星电子香港有限公司为主（以下简称“三星电子”），但考虑到其系国际知名企业，信用实力强，实际业务风险可控。此外，根据公开信息查询，各期末旭光科技前五大供应商及客户均处于正常经营状态。 表 7：近三年旭光科技采销情况（万元） 年份 供应商 采购额 占比 客户 销售额 占比 三星电子香港有限 品佳股份有限公司 27,187.98 26.40% 79,338.85 59.19% 公司 冠捷显示科技（厦 美国三星(IPC) 6,538.97 6.35% 3,704.60 2.76% 门）有限公司 深圳市富森供应链管理有 成都觅瑞科技有限 4,616.01 4.48% 5,455.53 4.07% 限公司 责任公司 2023年 北京电信易通信息技术股 上海庆科信息技术 4,512.26 4.38% 3,510.94 2.62% 份有限公司 有限公司 Hansol Technics co.lt GenCore Technology 1,986.65 1.93% 2,678.32 2.00% d 合计 44,841.87 43.54% 合计 94,688.24 70.64% 三星电子香港有限 品佳股份有限公司 34,677.80 33% 85,346.12 59.45% 公司 Xuguang Technology 深圳市富森供应链管理有 6,936.83 7% （Vietnam） 4,158.24 2.90% 限公司 company limited 成都觅瑞科技有限 美国三星(IPC) 5,192.20 5% 3,341.75 2.33% 2024年 责任公司 世亚科技智造（深圳）有 成都同光天信科技 3,347.91 3% 2,334.09 1.63% 限公司 有限公司 四川文投爱科行科技有限 上海庆科信息技术 2,310.00 2% 4,988.39 3.47% 公司 有限公司 100,168.5 合计 52,464.74 50% 合计 69.77% 9 三星电子香港有限 品佳股份有限公司 30,844.77 31.98% 82,621.86 74.67% 公司 Yosun HongKongCorporat 上海庆科信息技术 2025年 5,256.30 5.45% 3,710.72 4.49% ion Limited 有限公司 深圳市富森供应链管理有 深圳创维-RGB 电 3,919.99 4.06% 2,336.51 2.11% 限公司 子有限公司 Silicon LaboratoriesInterna SOLUM VINA CO., 3,027.01 3.14% 1,328.58 1.20% tional Pte.Ltd LTD ELENTEC HCM VINAC 茂佳科技（广东） 2,937.01 3.04% 1,326.18 1.20% O.LTD 有限公司 -- 45,985.08 47.67% -- 91,323.85 83.67% 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 川机集团成立于 1957年，2001年由事业单位转制为企业，2020年由全民所有制企业改制为有限5 责任公司，拥有 22家下属公司（含 4家分支机构），包含 1家上市控股子公司中密控股（股票代码：300470），是四川省机械工程学会、四川省电工技术学会、四川省电工行业协会和四川省科研单位院所长协会的挂靠单位，是四川省机械标准化技术委员会承担单位。川机集团坚持贯彻落实创新驱动发展战略，发展高端科技产业，专业门类齐全，产品种类繁多，形成了高端通用机械密封、电子电气、节能环保水资源装备、智能装备、先进农机装备、专精特新机械装备、工程设计和总承包等产业，主要产品和技术有高参数机械密封产品、传动机械技术及产品、特种泵阀产品、水资源装备产品、励磁调控产品、电气控制柜产品、低温容器产品、电子技术、仪器仪表配套等，产品遍及全国三十多个省市，出口到欧美、东南亚、西亚等多个国家和地区。截至 2025年末，川机集团合并口径资产总额为 43.26亿元，净资产总额为 31.56亿元，资产负债率为 27.03%，2025年，其合并口径主营业务收入 23.14亿元，主要来自于子公司中密控股。 中密控股前身是四川省机械研究设计院密封技术研究所，成立于 1978年 7月，是工信部第一批国家级专精特新“小巨人”企业和行业内首家 A股上市公司。其通过实施“内生外延、双轮驱动”的发展战略，不断拓展机械密封产品范围，丰富完善“大密封”产业布局，在人才、技术与研发、产品与服务、品牌、内部管理、平台等方面处于行业领先地位。截至 2025年末，中密控股合并口径资产总额为 35.01亿元，净资产为 29.03亿元，资产负债率为 17.10%，川机集团通过四川川机投资有限责任公司（以下简称“川机投资”）持有其 22.11%股权，并将其纳入合并范围。此外，2024年 9月，中密控股披露《关于控股股东拟发生变更暨国有股权无偿划转的提示性公告》，川机投资拟将其合计持有的中密控股 0.46亿股股份无偿划转至川机集团，截至报告披露日，此次划转尚未完成。 中密控股主要产品包括机械密封、干气密封、密封辅助（控制）系统、旋转喷射泵、橡塑密封、特种阀门等产品，产品种类齐全、参数范围宽、适用范围广，还可为客户量身定制不同设备、不同运行工况下的机械密封整体解决方案，产品广泛应用于石油化工、煤化工、天然气化工、油气输送、电力、冶金等领域；通过多年经营积累，中密控股持有众多业内优质战略客户资源，已与中石化、中石油、中海油、国家管网、国家能源集团、延长石油、中广核集团、中核集团、中国中铁集团等客户建立了长期稳定的合作关系。2023~2025年，中密控股分别实现营业收入 13.69亿元、15.67亿元及 17.69亿元，呈逐年增长态势。 经营模式方面，中密控股及子公司产品均为按订单的定制化产品，均采用直销模式。根据产品特点和销售模式，其实行“订单生产为主，计划生产为辅”的生产模式，采购模式则为按单采购与 5 2021年，按照中央和四川省国企改革三年行动方案以及四川省人民政府办公厅印发《关于推进省级党政机关和事业单位经营性国有资产集中 统一监管的实施意见》（川办发〔2019〕38号），《财政厅、省国资委关于印发<省级党政机关和事业单位经营性国有资产集中统一监管工作方 预测采购相结合，其中定制化零部件按单采购，标准化零部件与基础原材料如不锈钢、稀料等预测采购。从销售区域来看，中密控股展业范围以国内为主，但近年来其持续推进国际业务，增强国际市场竞争力，海外地区营收占比逐年递增，截至 2025年末为 11.83%。从上下游情况来看，中密控股上游较为分散，近年来前五大供应商集中度处于较低水平，且呈逐年下滑态势，其下游集中度则相对较高，但亦呈波动下滑态势。 表 8：近年来中密控股经营情况（亿元） 指标 2023年 2024年 2025年 营业收入 13.69 15.67 17.69 分行业：机械密封行业 11.26 12.47 13.71 橡塑密封行业 1.42 1.80 2.26 特种阀门行业 1.02 1.40 1.71 分区域：国内地区 13.21 14.14 15.60 海外地区 0.48 1.53 2.09 前五名客户合计销售金额 4.21 4.88 5.03 前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例 30.77% 31.13% 28.44% 前五名供应商合计采购金额 0.97 0.99 1.07 前五名供应商合计采购金额占年度采购总额比 15.10% 14.79% 14.26% 例 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 总的来看，公司科创产业板块围绕“12345”发展战略，立足技术优势，强化行研支撑和科创支撑，在行业内竞争优势较强，报告期内营收规模整体呈增长态势，系主营业务收入的最主要构成，且占比逐年提升。 资产管理 公司资产管理板块业务以供应链及不动产、产业园区投资运营为主，运营主体包括川振兴海南及其子公司华盈物资、振兴产投、四川振兴产城发展置业有限公司（以下简称“振兴产城”）等。 供应链业务主要由川振兴海南及华盈物资负责。华盈物资与川振兴海南分别成立于 2021年 12月及 2021年 9月，近年来扎根于四川市场，陆续在全国范围内布局供应链业务，产品类别根据区域不同有所差别，报告期内主要产品结构有所调整，逐步从农副类为主调整至以能源、金属、化工等为主。采购方面，公司与上游供应商签订采购合同，一般约定公司以现汇形式向供应商支付部分预付款，待货物运输至公司指定地点验收合格后出具货权转移单，公司根据验收结果办理结算，并以现汇形式支付尾款。销售方面，公司与下游客户签订销售合同，一般约定公司在货物运输至客户指定地点验收合格后出具货权转移单，客户根据验收结果办理结算，并以现汇形式支付货款，近年来，公司上下游均以国企为主，集中度持续处于较高水平，结算账期约为 30天左右。 从业务开展情况来看，2023~2025年，公司分别实现供应链收入 25.60亿元、16.11亿元及 14.52亿元，规模呈收缩态势，主要系考虑到部分业务出险，公司业务重心倾向于风险化解和优化业务模式所致；同期，该业务毛利率分别为 1.74%、0.19%及 3.35%，毛利率波动提升但仍处于很低水平。截至 2025年末，川振兴海南应收账款账面价值 1.72亿元，已计提减值准备 1.29亿元。总的 对手方存在逾期情况，款项回收进度有待关注。 表 9：近三年华盈物资采销情况（万元） 年份 供应商 采购额 占比 客户 销售额 占比 金控华粮（湖北）粮食物 四川省粮油贸易有 8,901.43 10.56% 20,591.93 30.58% 流有限公司 限责任公司 成都沱源新农业投 海南牧甜实业有限公司 7,266.25 8.62% 12,386.46 18.39% 资发展有限公司 贵安新区产控集团供应链 广西泰语丰供应链 6,522.94 7.74% 7,809.94 11.60% 有限公司 管理有限公司 2023年 成都弘一通商业管理有限 贵州省大菇妈国际 6,042.92 7.17% 7,353.63 10.92% 公司 贸易有限责任公司 黔西县醇粱源红高粱种植 蓝泰（广州）供应链 4,679.12 5.55% 5,914.28 8.78% 农民专业合作社 管理有限公司 合计 33,412.66 39.64% 合计 54,056.24 80.27% 湖北国贸供应链管理有限 四川资源产融发展 22,255.85 23.84% 45,769.33 48.50% 公司 有限公司 厦门瑾铖金属资源有限公 四川资投贸易有限 18,378.47 19.69% 21,246.89 22.51% 司 公司 上海新投企业发展有限公 宜宾三江汇海科技 17,509.52 18.76% 4,469.66 4.74% 司 集团有限公司 2024年 四川川煤供应链管理有限 四川省川地华创供 4,092.04 4.38% 4,297.87 4.55% 责任公司 应链管理有限公司 铜陵有色金属集团上海投 国能四川华蓥山发 4,467.42 4.79% 3,485.01 3.69% 资贸易有限公司 电有限公司 合计 66,703.30 71.46% 合计 79,268.76 83.99% 厦门翔佰盛屯资源有限公 四川川煤华荣储配 9,802.31 9.92% 51,845.77 52.21% 司 煤有限责任公司 四川省自然资源投 徐州邦铭成能源有限公司 8,934.70 9.04% 资集团（重庆）建设 7,990.44 8.05% 发展有限公司 川资源（广州）新能 周口莱利供应链有限公司 8,805.37 8.91% 6,277.02 6.32% 2025年 源有限公司 江西省中鑫建环保科技有 四川资源白银新材 8,432.62 8.53% 5,435.88 5.47% 限公司 料有限公司 四川资源物流有限 江西国超供应链有限公司 7,665.22 7.76% 5,117.08 5.15% 公司 合计 43,640.22 44.16% 合计 76,666.19 77.20% 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 表 10：近三年川振兴海南采销情况（万元） 年份 供应商 采购额 占比 客户 销售额 占比 中林绿安（上海）科贸发 四川蜀物能源有限 58,134.69 32.31% 39,772.26 22.10% 展有限公司 公司 四川蜀物广润物流 介休市宏源选煤有限公司 39,046.56 21.70% 38,917.24 21.63% 有限公司 兰州新区商投商贸 介休市兴宇煤化有限公司 22,715.27 12.62% 33,283.72 18.50% 有限公司 2023年 四川南充都京港务有限公 四川中电福溪电力 15,482.77 8.60% 17,475.99 9.71% 司 开发有限公司 陕西华美通能源贸易有限 四川交运供应链管 12,837.27 7.13% 12,201.62 6.78% 公司 理有限公司 141,650.8 合计 148,216.56 82.37% 合计 78.73% 3 2024年 上海中泰多经国际贸易有 20,596.62 28.96% 青岛开投国际物流 14,307.32 20.03% 限责任公司 有限公司 陕西煤业化工集团新材料 物产化工（浙江自贸 18,669.83 26.25% 12,609.06 17.65% 技术研究有限公司 区）有限公司 吴江嘉誉实业发展有限公 四川资源产融发展 8,217.29 11.55% 8,962.88 12.55% 司 有限公司 新疆新投能源开发有限责 四川省川地华创供 5,866.55 8.25% 7,976.78 11.17% 任公司 应链管理有限公司 四川启云振胜商贸有限公 四川省宜宾普什商 5,685.79 7.99% 7,169.04 10.04% 司 贸有限公司 合计 59,036.08 83.00% 合计 51,025.08 71.44% 四川资源白银新材料有限 盘锦辽滨万象实业 28,352.40 64.19% 21,646.14 49.19% 公司 有限责任公司 川资源（广州）新能源有 上海中泰多经国际 4,529.03 10.25% 4,514.91 10.26% 限公司 贸易有限责任公司 四川正有为金属材料有限 盘锦建煌实业有限 3,572.28 8.09% 3,872.71 8.80% 公司 责任公司 2025年 上海山林川泽国际贸易有 西昌国瑞新型建材 2,746.42 6.22% 3,558.02 8.08% 限公司 开发有限公司 四川省自然资源投资集团 新疆新投能源开发 （重庆）建设 发展有限公 2,470.21 5.59% 2,765.64 6.28% 有限责任公司 司 合计 41,670.34 94.34% 合计 36,357.42 82.61% 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 公司不动产及产业园区投资运营业务主要由振兴产投及子公司振兴产城负责，其成立于 2021年，近年来聚焦电子信息、装备制造等四川省优势产业，围绕国省新区和成都平原经济区，先后在成都经开区、南充、资阳、自贡、达州等地拓展落地数个特色科技产业园区，搭建高端化、特色化的产业载体；振兴产城成立于 2020年 4月，主要承担产业园区、产城一体、产业空间布局等投资开发建设，助力夯实省委、省政府打造西部金融中心基础。 截至 2025年末，公司主要在建不动产及产业园区项目总投资规模合计 31.37亿元，已投资 18.16亿元，无拟建项目，整体待投资规模较大，其中西部股权投资基金基地项目由振兴产城负责建设，已封顶，该项目是天府新区重点建设项目，位于天府新区中央商务区，占地面积 16.3亩，项目总建筑高度 200米，总建筑面积 16.2万平米，建成后计划自持运营。总的来看，公司不动产及产业园区项目完工投运后预计可为公司带来一定规模租赁及物业销售收入，但资产运营效率及收益实现情况仍有待观察。 表 11：截至2025年末公司主要在建不动产及产业园区项目情况（万元） 自有资金比 项目名称 预计建设期间 总投资额 已投资额 项目概况 例 按超甲级写字楼标准设计建造，集写 西部股权投资基 字楼、会议中心、酒店、商业为一体 2021-2026 153,800.00 90,873.60 29.30% 金基地 的综合性建筑，地上建筑面积约 12 万平方米 地块一包括标准厂房 5栋，产业平台 配套用房 1栋（包括检验检测认证中 心、技术研发转化中心、便企政务服 南充产业园项目 2022-2026 29,359.00 19,934.00 44.45% 务中心等），人才公寓 1栋，建筑面积合计 3.82万平方米。地块二包括标 准厂房 6栋，建筑面积 3.69万平方 米。地块三包括标准厂房 5栋，仓库 1栋，研发楼 1栋，配套生活用房 1 栋及大门建筑面积合计 5.56万平方米 地块一包括标准厂房 12栋，建筑面 积共计 12.64万平方米；配套用房 2 成都产业园项目 2024-2026 97,045.00 44,261.00 30.38% 栋，建筑面积 1.27万平方米。地块二包括标准厂房 22栋，建筑面积共计 21.16万平方米 包括标准厂房 2栋，建筑面积共计 荣县项目 2022-2023 2,502.00 2,298.70 100.00% 0.99万平方米；办公楼 1栋，建筑面积 0.07万平方米。 地块一包括标准厂房 35栋，建筑面 积共计 4.59万平方米；地块二包括标 资阳产业园项目 2022-2026 17,189.00 16,458.73 40.11% 准厂房 7栋，建筑面积共计 3.50万平方米，配套用房 1栋，建筑面积 0.61 万平方米。 地块一包括标准厂房 6栋，建筑面积 共计 3.33万平方米；配套用房 1栋， 达州产业园项目 2023-2026 13,828.00 7,771.90 76.83% 建筑面积 0.21万平方米；地块二尚未 规划建设。 合计 -- 313,723.00 181,597.93 -- -- 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 财务风险 母公司情况 中诚信国际认为，母公司盈利主要来源于投资收益及公允价值变动收益，报告期内，其稳步推进基金投资及股权出资，投资组合持续扩充，带动利润总额波动增长，但盈利能力仍有提升空间；母公司投资需求主要依靠股东注资及外部融资予以覆盖，报告期内其债务规模波动增长，但同时母公司资本实力亦不断夯实，财务杠杆持续处于稳健水平，且整体偿债指标表现较好，加之其融资能力强，整体偿债风险相对较低。 母公司主要承担管理职能，营收以项目退出收益为主，随着首期基金等项目陆续退出，营收规模较小且逐年递减。母公司期间费用以财务费用及管理费用为主，报告期内规模有所波动，其中管理费用随运营体量扩大而持续增长，财务费用则受益于母公司持续优化融资结构、压降资金成本而呈波动下降态势。母公司利润总额主要来自于投资收益及公允价值变动收益，其中投资收益包括子公司分红、基金项目收益分配等，公允价值变动收益亦主要源于基金项目，受益于部分投资标的运营良好等因素，近年来公允价值变动收益波动增长，但投资收益则受子公司分红规模变动影响而波动下滑。公司接管首期基金后近年来持续推进投后管理，报告期内部分项目成功实现退出并取得一定收益，公司相应转回对应款项减值损失，对利润总额亦有一定贡献，但其可持续性有待观察。此外，近年来，母公司持续开展对外投资，资产规模快速增长，考虑到投资周期较长，相关收益短期内难以落地，故收益增幅未与资产增幅相匹配，总资产收益率有所下滑且处于较低水平，但未来随着投资组合价值的增值，预计母公司投资收益仍有提升空间。 近年来，母公司聚焦于股权管理及资本运作，基金投资系其资产的最主要构成，根据实际控制情况及持有目的区别分别计入长期股权投资及交易性金融资产，此外，母公司长期股权投资还包括持有的引导基金公司股权、振兴产投等实业公司及基金管理人股权；交易性金融资产还包括少量上市公司股票、理财产品。报告期内，母公司交易性金融资产及长期股权投资受基金出资及公允 价值变动、对子公司增资等因素影响持续增长；其中 2025年长期股权投资同比增幅较大，主要系当期公司对引导基金公司增资 60.83亿元，同时向四川振兴投资有限公司增资 38.04亿元所致。 母公司其他应收款以对川振兴海南、振兴置业、引导基金公司等子公司的拆借款，报告期内规模波动增长，此外，母公司单项计提了 0.77亿元坏账准备，主要系应收首期基金项目中勤智数码的款项。 母公司负债主要由应付债券等有息债务及其他应付款构成，其中其他应付款多为对子公司的资金归集款，2025年末同比增幅较大主要系母公司将引导基金公司未投出的资金归集所致；报告期内，母公司加大对外融资力度与优化债务结构并行，先后发行公司债、中期票据等产品，并陆续偿还6 股东存量借款，直融产品规模有所提升的同时，于 2024年将股东借款全部偿付，但期限结构方面，主要受债务集中到期影响，2025年末短期债务占比有所提升。母公司所有者权益以实收资本为主，多为四川省财政厅拨付公司基金出资的资本金，以及四川省经济和信息化厅等单位无偿划入的子公司股权，报告期内，母公司持续收到来自股东的有力支持，实收资本保持增势，资本实力持续提升，各期末财务杠杆处于较优水平，其中 2024年，母公司收到货币资金注资 36.50亿元及引导基金投资 30.59亿元，2025年，四川省财政厅通过股权划转、货币注资形式对母公司合计增资 23.67亿元。截至 2026年 3月末，母公司实收资本增至 157.44亿元，考虑到其与注册资本仍有一定差距，同时公司保持重要职能定位，预计未来母公司资本实力将进一步得以夯实。 母公司经营活动现金流主要系与子公司的资金往来，报告期内经营活动净现金流受资金归集及拆借影响波动增长。母公司投资活动现金流入主要表现为收到投资收益、收回理财产品及基金项目退出收益，现金流出则主要系基金投资、对子公司出资等，报告期内，母公司稳步开展基金投资，同时对子公司予以资金支持，投资活动净现金流持续为负，资金缺口则受投资规模影响而有所波动，其中 2025年资金缺口增幅大主要系如前所述，对引导基金公司等增资所致。母公司主要靠股东增资及外部融资满足投资需求，报告期内筹资活动净现金流持续为正且规模逐年递增，在对经营及投资活动资金缺口有效覆盖的同时还可实现一定资金储备。从偿债指标来看，近年来，母公司投资组合市值随合并范围的扩充和股权出资而增加，对总债务的覆盖能力维持在较强水平，经营活动净现金流与取得投资收益收到的现金之和对利息支出的覆盖能力及各期末货币等价物对短期债务的覆盖情况均相对较好，同时母公司融资能力强，备用流动性尚可，整体来看实际偿债风险可控。 表 12：母公司口径主要财务数据及指标情况（亿元、%、X） 科目/指标 2023 2024 2025 2026.3/2026.1~3 营业总收入 0.24 0.20 0.06 -- 期间费用合计 2.57 2.00 2.48 0.68 投资收益 7.60 6.09 7.25 0.93 利润总额 6.34 5.27 8.12 0.45 经调整的净资产收益率(%) 7.59 4.60 4.10 -- 货币资金 12.50 34.85 29.18 22.29 交易性金融资产 32.00 55.14 55.54 65.19 长期股权投资 59.31 89.41 192.40 202.14 其他应收款 6.62 13.12 11.63 11.39 总资产 112.49 193.96 289.67 301.95 投资组合市值 103.80 179.40 277.23 -- 投资组合账面价值 103.80 179.40 277.12 289.63 实收资本 63.18 130.27 157.44 157.44 未分配利润 2.60 4.98 8.85 9.19 经调整的所有者权益 68.01 137.64 169.31 169.65 总负债 44.48 56.32 120.36 132.30 短期债务 2.50 8.90 26.23 10.00 总债务 37.94 37.28 65.50 74.98 资产负债率(%) 39.54 29.04 41.55 43.82 总资本化比率(%) 35.81 21.31 27.89 30.65 经营活动产生的现金流量净额 -1.49 4.14 32.02 2.79 投资活动产生的现金流量净额 -5.64 -19.13 -84.82 -19.17 其中：收回投资收到的现金 19.99 23.75 27.29 6.44 取得投资收益收到的现金 5.92 5.45 8.13 0.94 投资支付的现金 30.17 46.65 120.69 26.45 取得投资收益收到的现金/投资收益(X) 0.78 0.89 1.12 1.01 筹资活动产生的现金流量净额 11.03 37.34 47.12 9.49 非受限货币资金/短期债务（X） 5.00 3.91 1.11 -- 现金流利息保障倍数(X) 2.63 7.28 25.30 -- 总债务/投资组合市值(%) 36.55 20.78 23.63 -- 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理 合并口径情况 中诚信国际认为，公司已形成集基金投资、科创产业及资产管理于一体的经营格局，随合并范围扩大及业务发展，资产规模保持增长，同时得益于股东支持，资本实力不断夯实，财务杠杆持续处于稳健水平。公司盈利情况逐年改善，未来随着在投项目陆续退出，投资收益仍存增长空间，同时，其主要偿债指标表现较好，融资渠道通畅，整体偿债压力相对可控。 从合并口径来看，公司已形成集基金投资、科创产业及资产管理于一体的经营格局，其中基金投资相关收益多体现于投资收益、公允价值变动收益中，营业收入主要来自于后两大板块，包括川机集团、旭光科技开展的产品销售业务及川振兴海南、华盈物资开展的供应链业务，整体结构趋于多元，近年来川机集团及旭光科技业务规模扩张带动营业收入保持增长态势。公司利润总额主要来源于经营性业务利润及投资收益，近年来规模持续增长，其中投资收益来源较为多元，包括基金投资项目持有期间的收益分配、二级市场股票投资产生的分红收益以及处置投资项目产生的收益等，考虑到近年来公司持续增加基金板块投入，未来随在投项目陆续退出，投资收益存在增长空间。此外，需注意到，报告期内，公司持续确认资产减值损失及信用减值损失，2025年合计规模达到 2.29亿元，主要系供应链业务部分对手方出现逾期，公司相应计提应收类款项减值准备，同时部分库存商品及原材料受市场行情影响计提跌价减值准备所致，针对前述逾期事项，公司已采取诉讼等方式追回资金，后续进展有待关注。 随着合并范围的扩大和下属各板块业务的不断发展，公司资产规模快速增长，结构上主要由基金投资业务形成的交易性金融资产、产品销售及供应链业务形成的应收账款及存货等构成。其中交易性金融资产近年来规模快速增长，截至 2025年末占总资产比重为 33.39%，虽占比较期初有所下降，但仍系总资产的最主要构成，以基金投资为主，还包括债权投资、上市公司股票及银行理财产品等。近年来，公司主营业务开展积累了一定规模应收账款，截至 2025年末为 21.20亿元，根据账龄及部分逾期情况，公司计提 3.38亿元减值准备。此外，公司发起设立四川省产业投资引导基金，子公司引导基金公司作为前述母基金运作平台，由于该等投资有专门的评价与考核方式，故公司将该类投资按投资成本列报于其他非流动资产中，近年来，随着对引导基金持续出资，其他非流动资产规模快速增长。 报告期内，公司合并口径总负债及总债务规模亦波动增长，其中有息负债以银行借款及债券融资为主，近年来公司持续调整债务结构，直融产品规模有所提升的同时，于 2024年将股东借款全部偿付，截至 2025年末，公司有息债务合计 105.37亿元，其中债券产品占比约为 40%；期限结构方面，报告期内，公司短期债务占比有所上升，其中 2025年末，受债券集中到期影响，当期末短期债务占比提升至 35.18%，但随着相关债券的接续，预计后续公司债务期限结构将有所好转。公司所有者权益以实收资本及少数股东权益为主，多为四川省财政厅拨付的资本金，以及四川省经济和信息化厅等单位无偿划入的子公司股权，报告期内，公司持续收到来自股东的有力支持，实收资本保持增势，资本实力持续提升，各期末财务杠杆处于稳健水平，考虑到公司保持重要职能定位，预计未来将持续收到股东支持，资本实力将进一步夯实。 公司经营活动现金流主要体现为主营业务收支及往来周转，近年来均小额为正。报告期内，公司持续布局基金投资，同时子公司振兴产投等推进产业园及不动产建设，带动投资活动净现金流持续为负，资金缺口则随公司投资节奏加快而持续扩张。除经营获现外，公司主要通过股东注资以及银行借款、发行债券方式以满足投资支出及还本付息资金需求，近年来，与投资活动相匹配，公司加大对外融资力度，同时得益于股东持续的支持，筹资活动净现金流对前述资金缺口整体可实现覆盖。偿债能力方面，近年来公司经营活动净现金流对利息支出保障能力波动较大，但货币等价物对短期债务的覆盖倍率处于很高水平，且 EBITDA对利息支出的保障情况较好，总体偿债指标表现较好；同时，公司整体外部融资渠道通畅，融资能力强，实际承担的偿债压力和债务风险相对可控。此外，截至 2025年末，公司获得银行授信为 377.99 亿元，其中已使用银行授信为101.73 亿元，未使用银行授信为 258.97 亿元，备用流动性充裕。 表 13：公司合并口径主要财务数据及指标情况（亿元、%、X） 科目/指标 2023 2024 2025 2026.3/2026.1~3 营业总收入 71.99 72.65 73.51 16.17 利润总额 9.69 10.06 11.71 3.54 经营性业务利润 3.42 5.94 4.34 1.08 资产减值损失 -0.12 -0.72 -0.35 -- 信用减值损失 -0.01 -1.45 -1.93 -0.05 净利润 7.21 7.53 8.08 2.73 总资产收益率(%) 6.33 4.93 4.78 -- 货币资金 31.05 51.78 51.18 38.09 交易性金融资产 63.63 93.26 114.16 133.74 应收账款 18.87 22.71 21.20 22.87 存货 25.63 24.76 25.57 19.63 固定资产 17.12 12.87 16.25 15.99 其他非流动资产 5.82 9.92 47.15 46.84 总资产 204.49 269.65 341.91 350.32 短期债务 13.40 16.05 37.07 19.33 总债务 74.92 66.07 105.37 115.02 短期债务占比 17.89 24.30 35.18 16.81 经调整的所有者权益合计 99.35 169.59 200.26 202.99 总资本化比率(%) 42.99 28.03 34.48 36.17 经营活动产生的现金流量净额 3.46 1.21 3.80 -3.22 投资活动产生的现金流量净额 -12.42 -15.27 -58.16 -19.98 筹资活动产生的现金流量净额 11.46 34.39 54.10 10.11 货币等价物/短期债务(X) 7.09 9.10 4.50 -- 经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数(X) 1.06 0.47 1.47 -- 总债务/EBITDA(X) 5.16 4.94 6.38 -- EBITDA利息保障倍数（X） 4.46 5.15 6.37 -- 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理 其他事项 截至 2025年末，公司合并口径受限资产规模为 19.05亿元，占当期末总资产的 5.57%，抵质押空间较大；同期末，母公司无受限资产。 表 14：截至2025年末公司合并口径受限资产情况（元） 项目 账面价值 受限原因 货币资金 58,526,704.03 票据保证金、业务保证金等 应收账款 72,303,237.94 借款质押 固定资产 10,382,249.76 借款抵押 无形资产 4,637,500.00 借款抵押 投资性房地产 762,777,898.54 借款抵押 在建工程 951,185,368.59 借款质押 子公司净资产 44,873,091.45 借款质押 合计 1,904,686,050.31 -- 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 截至 2025年末，公司合并口径无对外担保情况。 此外，同期末，公司标的额在 5,000万元以上的未决诉讼系子公司川振兴海南同四川南充港务有限责任公司的贸易业务纠纷，该案件由海口市中级人民法院审理。2025年 1月川振兴海南一审败诉，应向该公司支付货款 1.25亿元并支付违约金，公司已提起上诉，同时，川振兴海南已向下游四川蜀物广润物流有限公司立案起诉，要求支付货款及违约金，以对冲负面影响，2025年 6月，海南省高级人民法院驳回川振兴海南上诉，维持原判，川振兴海南已申请再审获受理。前述事项进展有待持续关注。 过往债务履约情况：根据公司提供的《企业历史违约记录情况表》及企业征信报告，截至 2026年6月，母公司、子公司产研院及旭光科技近三年一期未发生违约事件，也不存在三年以前发生且当前未结清的违约事件。同时，根据公开资料显示，截至本报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。 7 假设与预测 假设 ——2026年，母公司维持重要职能定位，营业收入仍较少，投资收益较 2025年变动不大。 ——2026年，母公司投资活动主要为对子公司增资及基金项目出资，预计 50~70亿元，资金来源于自有资金、银行借款、股东注资等。 ——2026年，母公司外部融资主要用于置换到期借款和项目出资，预计有息债务净新增 30~40亿元左右。 预测 表 15：公司重点财务指标预测情况 指标 2024年实际 2025年实际 2026年预测 经调整的净资产收益率 4.60 4.10 3.1~3.8 （%） 总债务/投资组合市值（%） 20.78 23.63 27.4~33.4 注：各指标均为母公司口径数据。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 调整项 中诚信国际通常从流动性、ESG、特殊事项等方面对前述评估的基础信用等级评估进行修正，并认为上述因素对公司基础信用评估等级无影响。 流动性评估 四川产业基金母公司口径的资金支出主要为对子公司的出资，以及偿还到期债务；截至 2025年末，母公司账面货币资金规模为 29.18亿元，无受限情况，加之备用流动性尚可，在年内还能取得一定规模的投资分红；综合来看，母公司未来一年的流动性来源能够对流动性需求形成覆盖。 合并口径方面，同期末，公司合并口径非受限货币资金余额为 50.59亿元，尚未使用的银行授信额度为 258.97亿元，备用流动性充足，对业务运营及还本付息需求能够形成保障，综合来看，未来一年流动性来源亦能够对流动性需求形成覆盖。 7 中诚信国际对受评对象的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑 了与受评对象相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此， 8 ESG分析 中诚信国际认为，公司治理结构和内控制度较为健全，目前ESG表现较好，ESG对持续经营和信用风险影响较小。 环境方面，公司主营业务板块未因环境问题受到监管处罚。社会方面，公司员工激励机制、培养体系较为健全，报告期内未发生安全生产事故或产品质量事故。 治理方面，公司按照《公司法》等法律法规的要求，设立了股东会、董事会、经营管理层，未设9 监事会，法人治理结构及组织架构均相对健全，投资管理及风险控制等内部规章制度均较为完善，近年来公司通过增资等方式获得部分子公司的股权，同时伴随基金投资的推进，合并范围持续扩大，且部分主营业务由三级、四级子公司负责，管理链条较长，对公司的风险控制和治理管控能力提出挑战。 外部支持 中诚信国际认为，四川省政府的支持能力很强，且在资源赋能和业务培育等方面对公司提供支持，为公司发展提供了良好的基础；公司作为四川省属综合性基金投资集团及省政府引导基金出资与管理机构，经营发展为四川省经济、产业升级发展带来积极促进作用。 公司控股股东系四川省财政厅，实控人为四川省人民政府。四川省区位优势突出、面积广阔，资源丰富，产业基础雄厚，经济、财政实力较强，为公司发展提供了良好的外部环境。近年来四川省经济和财政实力保持增长，2025年全省共实现地区生产总值 67,665.30亿元，居全国第 5位，实现一般公共预算收入 5,853.87亿元，居全国第 7，近年来固定资产投资增速和政府性基金收入持续下滑，税收占比和财政平衡率小幅波动，但整体表现较为平稳。四川省政府债务余额近年来保持增长，2025年末为 28,015.00亿元，债务率超过国际 100%警戒标准。四川省聚集有各大国有银行、商业银行分行，并设有多家地方城市商业银行、农村商业银行，目前已形成银行、证券、保险、担保等各类金融机构协调发展的现代金融组织体系，金融资源较为丰富。省内不同地市、不同行政层级的企业所面临的再融资环境存在明显分化，省本级及成都市级国有企业所面临的再融资环境相对较好，融资渠道包含银行、直融、非标等多类型，其中直融市场表现活跃，债券发行利率在西南区域处于低位，且净融资额逐年增长并持续呈净流入状态。综合来看，四川省政府的支持能力很强。 表 16：近年来四川省地方经济财政实力 项目 2023 2024 2025 GDP（亿元） 60,132.90 64,697.00 67,665.30 GDP增速（%） 6.0 5.6 5.5 人均 GDP（万元） 7.18 7.73 8.11 固定资产投资增速（%） 4.4 2.4 -2.4 一般公共预算收入（亿元） 5,529.10 5,635.60 5,853.87 政府性基金收入（亿元） 4,515.60 3,761.24 3,789.29 8 中诚信国际的 ESG因素评估结果以中诚信绿金科技（北京）有限公司的 ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。 税收收入占比（%） 66.93 63.89 63.75 公共财政平衡率（%） 43.43 41.91 42.74 注：税收收入占比=税收收入/一般公共预算收入*100%；公共财政平衡率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%。 资料来源：四川省人民政府，中诚信国际整理 公司系四川省直属综合性基金投资集团，同时担任省政府产业引导基金出资及管理机构，职能定位明确且突出，近年来持续获得股东及相关各方的在资源赋能和业务培育等方面的大力支持，其中 2022年，按照中央和四川省国企改革三年行动方案以及四川省人民政府办公厅印发《关于推进省级党政机关和事业单位经营性国有资产集中统一监管的实施意见》（川办发〔2019〕38号），《财政厅、省国资委关于印发的通知》（川财资〔2021〕118号）等文件精神，四川省经济和信息化厅将管理的 17家标的企业股权无偿划转给公司，四川省科学技术厅将管理的 1家标的企业股权无偿划转给公司，并将前述股权的划转归母所有者权益 9.18亿元用于增加公司注册资本，2024年，根据四川省财政厅文件及省政府常务会议决定，由四川省财政厅对公司出资，当年公司收到货币资金注资 36.50亿元及原代管的引导基金投资 30.59亿元，同年 12月，公司注册资本增加至300亿元，本次新增注册资本 199.23亿元由四川省财政厅以货币、股权出资，增资后四川省财政厅出资 249.00亿元，持股 83.00%，2025年，四川省财政厅通过股权划转、资金注入等方式对公司合计增资 23.67亿元。总的来看，公司资本实力不断增强，且考虑到其职能定位重要，未来预计公司将继续获得较多的外部支持，四川省政府对公司的支持意愿强。 评级结论 综上所述，中诚信国际评定四川产业振兴基金投资集团有限公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。 附一：四川产业振兴基金投资集团有限公司股权结构图及组织结构图（截至目 前） 一级子公司名称 业务性质 实收资本（万元） 持股比例（%） 四川聚信致远私募基金管理有限公司 投资管理及项目咨询 2,000.00 100.00 四川盈耀发展资产管理有限公司 资产管理 1,000.00 100.00 四川恒盈产融私募基金管理有限公司 资产管理 1,000.00 100.00 四川众信资产管理有限公司 投资管理及项目咨询 10,000.00 95.00 四川鼎浩发展股权投资基金管理有限公司 投资管理及项目咨询 1,500.00 100.00 四川创新发展投资管理有限公司 投资管理及项目咨询 3,000.00 80.00 成都丝路重组股权投资基金管理有限公司 投资管理及项目咨询 2,602.22 100.00 成都高新振兴润和投资管理有限责任公司 投资管理及项目咨询 3,000.00 100.00 四川和信振兴股权投资基金管理有限公司 投资管理及项目咨询 1,000.00 51.00 四川兴川重点项目股权投资基金管理有限公司 投资管理及项目咨询 5,756.84 100.00 成都盈耀创新投资中心（有限合伙） 项目投资、资产管理 26,000.00 100.00 成都天府华振投资中心（有限合伙） 项目投资、资产管理 1,001.00 100.00 泸州市纳溪区盈溪投资中心（有限合伙） 项目投资、资产管理 5,700.00 98.25 成都振旭企业管理合伙企业（有限合伙） 项目投资 2,100.00 99.53 成都振兴嘉业股权投资中心（有限合伙） 项目投资 125.23 100.00 成都润和东村企业服务中心（有限合伙） 项目投资 28,300.00 100.00 四川众产股权投资合伙企业（有限合伙） 项目投资 48,694.00 100.00 成都振兴嘉业贰号股权投资中心（有限合伙） 项目投资 3,597.81 99.00 四川振兴兴合企业管理中心（有限合伙） 投资管理及项目咨询 8,106.53 99.98 四川兴融永续企业管理合伙企业（有限合伙） 投资管理及项目咨询 10,000.00 99.73 四川振兴新兴产业投资有限公司 园区管理服务 40,000.00 100.00 四川振兴信安企业管理合伙企业（有限合伙） 企业管理 2,621.30 99.90 新疆西盈私募基金合伙企业（有限合伙） 股权投资 1,001.67 99.83 四川船城振兴企业管理合伙企业（有限合伙） 企业管理咨询 20,010.00 99.95 四川省鼎弘非融资担保有限公司 项目担保 2,157.69 100.00 四川振兴产业技术研究院有限公司 创业投资 62,498.68 100.00 成都高新区陆港润和企业管理中心（有限合伙） 商务服务业 19,800.00 99.77 成都高新区智达润和企业管理中心（有限合伙） 商务服务业 19,895.00 99.87 武汉华振股权投资合伙企业（有限合伙） 资本市场服务 45,000.00 100.00 四川省产业投资引导基金有限公司 资本市场服务 720,000.00 100.00 四川振兴投资有限公司 资本市场服务 360,776.46 100.00 海南耀科企业管理中心（有限合伙） 商务服务业 19,975.00 100.00 海南盈蓉企业管理中心（有限合伙） 商务服务业 19,980.00 100.00 海南德供兴融企业管理中心（有限合伙） 商务服务业 10,015.00 100.00 海南众兴都企业管理合伙企业（有限合伙） 商务服务业 19,930.00 100.00 海南众兴建企业管理合伙企业（有限合伙） 商务服务业 19,930.00 100.00 四川省科技成果转化股权投资基金合伙企业（有限合伙） 资本市场服务 18,273.88 51.63 四川天府蜀道交通产业股权投资基金合伙企业（有限合伙） 资本市场服务 9,353.56 100.00 四川昌融企业管理中心（有限合伙） 商务服务业 19,024.50 100.00 川振兴集团（海南）有限公司 商务服务业 35,000.00 100.00 海南众兴绵企业管理合伙企业（有限合伙） 商务服务业 15,000.00 100.00 四川振兴商业管理有限公司 商务服务业 21,269.98 100.00 四川振兴产城发展置业有限公司 房地产开发经营 48,000.00 100.00 四川蓉欧振兴企业管理合伙企业（有限合伙） 综合管理服务 10,200.00 98.00 注：子公司数据系来自 2025年度审计报告数据。 资料来源：公司提供，公司审计报告，中诚信国际整理 附二：四川产业振兴基金投资集团有限公司财务数据及主要指标（合并口径） 财务数据(单位：万元) 2023 2024 2025 2026.3/2026.1~3 货币资金 310,506.96 517,827.48 511,809.75 380,892.21 应收账款 188,676.02 227,117.36 211,978.25 228,660.41 其他应收款 12,038.79 40,221.74 46,411.70 48,414.87 存货 256,299.83 247,577.40 255,661.63 196,314.37 长期投资 15,407.84 30,886.23 75,525.79 162,997.49 固定资产 171,200.10 128,671.48 162,480.73 159,861.26 在建工程 87,754.93 127,606.15 116,018.87 130,651.24 （未完）  |