24工控K2 : 广州工业投资控股集团有限公司及其发行的公开发行债券跟踪评级报告
原标题:24工控K2 : 广州工业投资控股集团有限公司及其发行的公开发行债券跟踪评级报告 发行人本次评级模型分析表 适用评级方法与模型：工商企业评级方法与模型（通用版）FM-GS001（2025.5） 该公司为广州市国资委直属的大型企业集团，截至 2026年 3月末，广州市国资委持有公司 90%股权。公司为广州市政府下属重要的工 业制造领域的投资、管理和整合主体，在资产无偿划入、财政补助等方面可获得政府支持。 相关评级技术文件及研究资料
发行人信用质量跟踪分析 1. 数据基础 信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司 2023-2025年财务报表进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行《企业会计准则—基本准则》（2006版）和财政部颁布的其他各项会计准则。2026年第一季度公司财务报表未经审计。 2025年审计报告显示，因下属控股子公司正在进行 IPO申报，该公司参照同行业标准对申报期及以前年度的会计政策、前期差错进行了追溯调整，涉及科目较多，部分影响金额较大。基于数据可比性原则，本评级报告 2024年数据采用 2025年审计报告列示的经追溯调整后的上年/年初数据。 2025年，该公司合并范围内新增 1家子公司孚能科技（赣州）股份有限公司（简称“孚能科技”，股票代码：1 688567.SH）。2026年 1-3月，公司合并范围内二级子公司数量未发生变化。截至 2026年 3月末，公司合并范围内二级子公司共 35家。 2. 业务 该公司系整合广州市属多家大型国有工业企业集团而成立，定位为广州市政府在工业制造领域的重要投资、管理和整合平台，成立以来公司实施多笔收购，现已控股 9家上市公司，业务覆盖装备制造、汽车零部件、建筑材料、家电制造等多个工业制造领域，规模优势显著、综合实力强。跟踪期内，公司合并范围新增孚能科技和旭升集团 2家上市公司，汽车零部件板块业务规模扩大，收入占比相应上升。然而，受市场需求及行业价格竞争激烈影响，公司整体主业盈利能力仍薄弱，部分子公司处于亏损状态。公司名下股权、物业及土地资产丰富，每年可贡献较多投资收益和土地补偿收益，构成利润的重要补充来源。但利润表现年度间存在波动，2025年因参股企业日立电梯（中国）分红减少、确认的土地收储补偿收益同比大幅减少以及公允价值变动收益缩减，净利润同比大幅下滑；进入 2026年第一季度，得益于确认的土地收储补偿款增加，整体净利润有所回升。 （1） 外部环境 宏观因素 2026年一季度，全球经济金融受地缘政治事件冲击剧烈波动，能源价格中枢抬升引发滞胀担忧，全球经济贸易格局正在深度重构，新旧产业景气度分化态势持续。新一轮科技革命和产业变革，以及大国关系牵动世界形势更加复杂多变，将是一段时期内影响我国经济发展举措的关键外部环境因素。 2026年一季度，我国经济在动荡复杂的外部环境下实现了超预期增长、价格水平改善，展现出较强韧性。工业和服务业增加值增速保持较快增长，细分行业表现分化依然明显，非金属矿采选、石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等少部分传统产业和铁路船舶运输设备制造、计算机通信和其他电子设备制造、电气机械和器材制造、信息技术服务等高技术制造与高技术服务业的生产及利润表现相对较好。服务消费、通讯器材以及金银珠宝消费增速较快，而总体消费增长仍偏低，居民消费能力和意愿还需要进一步增强；基础设施建设投资和制造业投资改善，房地产开发投资降幅收窄但仍较大；在人民币汇率升值的背景下，机电等高技术产品出口高速增长带动整体出口表现强势，出口去向区域结构多元化成效显著，对东盟、非洲、欧盟出口的增长有效地对冲了对美国出口的下滑。 长期看，在构建“双循环”发展新格局的大框架下，我国对外坚持扩大高水平对外开放，大力拓展区域伙伴关系，优化对外贸易区域结构；对内建设全国统一大市场，做强国内大循环，培育壮大新动能，提升产业链自主可控水平，持续防范化解重点领域风险，以高质量发展的确定性应对外部不确定性。短期看，围绕扩大内需和促进科技创新，宏观政策给予定向支持的政策倾向更为突出。央行采取适度宽松的货币政策，加大结构性货币政策力度，引导金融资源流向关键领域；积极财政政策保持较高的支出力度，通过优化财政支出结构提升财政资金使用效率，同时强化财政金融协同与地方财力保障，为经济发展提供坚实支撑。 我国仍处于转变发展方式、转换增长动力的攻关期，经济增长面临压力且行业表现分化是基本特征。随着新动能的持续发展壮大和宏观政策的大力支持，2026年我国经济有望继续保持稳定增长：深入实施提振消费专项行动以及居民增收计划，有利于庞大的市场潜能释放，消费增速温和提升；地产投资降幅收窄，财政主导的基建和设备更新政策支持的制造业升级带动投资增速回稳，投资向高端制造、战略基础设施和绿色转型等领域倾斜的趋势更加明显；出口在供应链完备高效、产品性价比高、去向区域结构多元化下保持韧性。制度优势、发展韧性以及转型升级成效的综合作用下，我国经济长期向好的基本面依然稳固。 行业因素 机械行业需求主要来源于下游固定资产投资。2025年以来我国房地产开发投资增速降幅扩大，同时基建投资下滑，但转型升级及结构化增长拉动制造业投资仍实现增长，形成一定缓冲。全年在存量更新、技术改造及新一轮“两新”政策效应下，国内市场需求改善，带动机械工业经营效益指标整体好于上年。同时，国家发布多项深化改革政策促进机械行业数智化转型及平稳向好发展。 2025年风电设备企业盈利有所改善，光伏设备、锂电设备产能过剩仍是共性背景，业绩下滑且内部分化剧烈；工程机械受国内专项债发行提速、大规模设备更新政策等多重因素带动，加速回暖；随着我国经济增长动能向高技术制造业、绿色能源等转移，传统重工业的拉动作用减弱，重型机械市场需求仍持续低迷。 展望 2026年，随着“两新”、“两重”政策的实施，机械行业仍将继续受益于存量设备更新及高技术、高端装备的 高速增长拉动，工程机械、轨交设备细分领域需求有望获得一定支撑。但光伏设备、锂电设备过剩产能出清仍面临挑战；重型机械、农机企业普遍存在销售回款压力。 详见：《机械行业2025年信用回顾与2026年展望》 汽车行业是我国国民经济重要的支柱产业之一，具有产业链长、关联度高、就业面广、消费拉动作用强等特性。 汽车零部件行业系汽车产业的上游行业，对规模经济和研发能力的要求很高。汽车零部件企业在产业链中处于相对弱势地位，易受整车市场承压传导，而新能源汽车快速发展正重构零部件企业发展格局。我国汽车零部件企业在内需刺激、出口驱动以及电动智能化趋势下实现核心部件国产替代加速，传统零部件业务则趋于下行。 汽车零部件产品原材料成本占比较高，涉及多种金属及化学品，价格波动较频繁，盈利稳定性易受影响。此外，在定点制合作模式下，零部件企业产线建设与研发投入前置性较强，为满足整车厂商在规模、工艺和质量等方面的需求，持续面临较高资本开支压力。 展望 2026年，在坚持内需主导、建设强大国内市场的政策基调下，促消费仍然是重点工作之一，两新政策持续优化实施将继续对汽车市场形成支撑，但同时汽车消费仍面临较多挑战，预计我国汽车市场规模有望保持增长，但增速或有所放缓。行业竞争层面，汽车行业仍将持续面临电动化、网联化、智能化加速演进带来的技术变革，行业竞争仍然激烈。国际化层面，我国车企出海本地化程度加深，产业出海对企业综合运营能力形成系统性考验。在自主品牌及新能源汽车市场发展、出口驱动下，预计国内零部件企业整体规模仍有望保持增长，但经营及财务状况易受整车端经营波动传导影响，其中燃油车专用零部件制造企业将持续承压。 详见：《汽车行业 2025年信用回顾与 2026年展望》 （2） 业务运营 该公司系广州市国资委直属大型工业企业集团，定位为广州市政府在工业制造领域的重要投资、管理和整合平台。公司以整合广州钢铁企业集团有限公司（简称“广钢集团”）、广州万力集团有限公司（简称“万力集团”） 和广州万宝集团有限公司（简称“万宝集团”）三家市属大型工业制造企业为基础组建而成，2021年 12月 29日， 2 广州市国资委将广州智能装备产业集团有限公司（简称“广州智能装备”）100%国有股权无偿划转至公司，进 2
该公司按照业务类型分为先进制造、批发和零售贸易、互联网、服务业四大板块，其中先进制造为核心业务板块，近年来在主营业务收入中占比保持在 60%以上，涉及装备制造、汽车零部件、建筑材料、家电制造、化工制 3 根据 2022年 11月 18日的公告，该公司、公司控股子公司广州创兴新能源投资合伙企业（有限合伙）（简称“创兴新能源“）以及广州产 业投资控股集团有限公司全额认购了孚能科技 2021年度向特定对象发行的股票，认购价格为 23.70元/股，认购总金额 33.19亿元，其中公 司及控股子公司创兴新能源合计认购资金合计 22.17亿元。本次定增后，公司合计持有孚能科技 11.57%的股份；孚能科技实际控制人仍为 Keith D. Kepler 先生和 YU WANG（王瑀）先生，合计间接持有孚能科技 21.69%的股份。2025年 4月，股东香港孚能及其一致行动人赣州 孚创企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“赣州孚创”）、YU WANG、Keith D. Kepler和广东恒健工控新能源产业股权投资基金合伙企 业（有限合伙）（以下简称“恒健工控新能源”）和公司签署《关于孚能科技（赣州）股份有限公司的股份转让协议》，股份转让后，孚能科 技控股股东由香港孚能变更为公司，实控人由 Keith D. Kepler 先生和 YU WANG（王瑀）先生变更为广州市人民政府，上述事项已于 2025 年 5月完成。 4 2025年 12月 22日，根据《宁波旭升集团股份有限公司关于收到广州市国资委批复暨控制权拟发生变更的进展公告》，旭升集团控股股东、 实际控制人徐旭东先生及其配偶陈兴方女士拟向广州工控集团及其全资子公司广州工控汽车零部件集团有限公司（以下简称"工控汽车零部 件集团"）转让公司第一大股东宁波梅山保税港区旭晟控股有限公司（以下简称"旭晟控股"）100%股权（徐旭东先生拟向广州工控集团转让
广州智能装备电梯制造业务经营主体为下属上市子公司广日股份。广日股份为 2024年中国电梯制造十强企业，在国产电梯品牌中位于前列，产品主要包括电梯、自动扶梯、自动屏蔽门设备等及相关配套服务，拥有“广日”知名品牌，并参股电梯行业龙头企业日立电梯（中国）有限公司（简称“日立电梯中国”）。在电梯行业订单整体 下滑情况下，广日股份在电梯集采、大型公建及民生项目、轨交项目等中标多个订单，2025年广日股份实现营业收入 72.46亿元，较上年基本持平；通过优化产品结构、配置，降低产品生产成本等，当年广日股份毛利率同比提高 0.15个百分点至 15.57%。2025年广日股份实现净利润 7.22亿元，同比下降 9.23%，其中日立电梯（中国）每年贡献的投资收益对广日股份利润形成支撑，2025年日立电梯（中国）贡献投资收益 5.25亿元，因日立电梯（中国）经营业绩下滑广日股份投资收益同比有所减少，导致广日股份当年净利润同比下降。 10680kW，主要用于国际支线船舶、国内船舶运输等领域，在华南地区中低速柴油机市场具有较高市场地位。电线电缆业务运营主体为广州电缆有限公司（简称“广州电缆”），主要产品包括电力电缆、铜芯铝绞线、电气装备 用电缆等，目前以中低压电缆为主。广州电缆旗下“双菱”牌是中国驰名商标，在全国电线电缆行业中规模排名第 30名，在广东省电缆市场具有较强市场竞争力。重型机械业务主要经营主体为广重集团，主要产品包括汽轮机、压力容器等，在中小型、高转速汽轮机细分领域具有较强的市场地位。 从业绩表现看，2025年电线电缆业务新签中国移动等新客户订单增加，收入较上年有所提升；重型机械业务核心产品汽轮机通过拓展生物质发电、预热发电等新领域，2025年收入实现较快增长，加之内部降本增效，整体盈利状况有所改善；柴油机业务得益于下游航运市场高景气度及在低速柴油机产品的布局、新增产能释放等，当年收入同比大幅增长，综合影响下 2025年装备制造板块实现营业收入 76.81亿元，同比增长 17.72%；毛利率同比增加 0.39个百分点至 10.83%，其中重型机械业务毛利率扭亏为盈，改善较明显。 b）山河智能 该公司于 2019年 6月收购上市公司山河智能，其在桩工机械、挖掘机械等工程机械细分领域具备较强竞争力，为 2025年全球工程机械制造商 50强，全球挖掘机制造商 20强，其静力压桩机产品国内、出口市场占有率均居第 1位；旋挖钻机产品国内、出口市场占有率均居第 4位。此外，山河智能还从事飞机租赁和销售业务。2025年山河智能营业收入占公司装备制造业板块的收入比重为 20.99%。 山河智能所处工程机械行业属于典型的强周期性行业，其景气度及市场需求受国家固定资产投资和基础设施建设投资规模的直接影响，下游需求主要集中于基础设施建设、房地产、矿山等领域。2025年山河智能实现营业收入 73.10亿元，同比小幅增长 2.69%，其中，境外市场营业收入同比增长 7.49%，境外收入占比 64.88%，而国内市场持续下降，境内市场实现收入 25.67亿元，同比下降 5.15%。2025年山河智能整体毛利率 29.47%，同比增长 0.80个百分点，主要系毛利率相对较高的境外业务及高附加值产品收入占比提升所致。2025年，山河智能5 实现净利润 0.36亿元，同比增长 71.19%，主要是当年收到保险赔付款，营业外收入贡献增量 1.64亿元所致。 在手订单方面，2025年，山河智能新签订单 74.68亿元，同比小幅下降 2.70%，年末在手订单约 9亿元，订单减少主要受基建项目开工率仍然不足以及军品项目验收进度波动所致。 此外，山河智能销售结算主要采用按揭销售、融资租赁两种方式，该类结算方式虽然有助于促进产品销售，但是存在产品回购风险和或有负债风险。截至 2025年末，山河智能融资租赁方式和分期收款方式销售形成的长期应收款余额合计为 4.37亿元；为客户提供业务担保余额为 25.06亿元，需关注垫付或回购义务风险。 c）润邦股份 润邦股份自 2022年 3月 1日起纳入该公司合并范围，主营业务为起重装备、船舶配套装备、海洋工程装备等高端装备产品的设计、研发、制造、销售及服务等。其中物料起重搬运装备处于行业领先地位，具有较强的技术和品牌优势，已与芬兰卡哥特科集团、瑞典 Bruks Siwertell、荷兰 GustoMSC、力拓集团、必和必拓等知名企业建立了长期合作关系。2025年润邦股份收入占该公司装备制造业板块收入的比重为 19.66%。 受地缘环境变化、海外终端需求阶段性收缩等因素影响，2025年润邦股份海外业务收入同比下降 27.28%，导致整体营业收入同比下降 16.74%至 68.47亿元，同时由于境外高毛利海洋工程装备及配套设备产品收入下滑，叠加润邦股份加大销售力度，销售费用同比增长 53.58%影响，当年毛利率同比减少 1.47个百分点至 22.38%，净利润同比减少 2.64亿元至 4.67亿元。2025年润邦股份旗下 GENMA品牌全年共中标近 200台物料起重搬运装备订单及 100多个售后服务和技术改造订单，全年新签订单同比增长约 39%至约 79亿元，当年末在手订单约 92亿元，有望为 2026年业绩提供支撑。 d）其他 该公司于 2020年 9月和 2020年 11月合计以 6.00亿元收购中国航发湖南南方宇航工业有限公司（以下简称“南 5 山河智能境外全资子公司 AvmaxGroupInc.（以下简称“Avmax”）购置 QantasAirwaysLimited持有的 16架 DHC8300飞机。Avmax曾与俄 罗斯客户签订三份飞机租赁合同（分别为 DHC-8-300的 443号飞机、型号 DHC-8-200的 459及 457号飞机）。自 2022年 2月以来，受地缘 政治冲突影响，Avmax未能成功收回涉事飞机及存放在飞机上的零部件，已于 2022年全额计提减值。2025年 8月，Avmax与飞机保险承保 人（含主承保人 LibertyGroup及其他承保商）就赔付方案达成一致意见，确认 Avmax可从保险承保商获得的保险理赔款为 2,900万美元，
在轮胎生产中，原材料成本占比约 80%，其中天然橡胶和合成橡胶在原材料中占比约 50%，炭黑和钢丝帘线在原材料中占比约 35%。2025年万力股份主要原材料天然橡胶采购均价持续上升，导致毛利率小幅下滑。2023-2025年，万力股份毛利率分别为 18.62%、16.40%和 14.27%。 截至 2025年末，万力股份轮胎产品已销售至欧洲、中东、澳洲、美国等 160多个国家和地区，拥有半钢代理商超 135家，全钢代理商超 100家。此外，公司为比亚迪、广汽、奇瑞、东风、上汽等多家整车厂提供配套。2023-2025年，万力股份实现营业收入分别为 55.88亿元、60.22亿元和 70.28亿元；其中，2025年在国内新能源重卡
此外，2026年 5月天海电子成功在深交所主板上市，发行募集资金总额 21.48亿元（扣除各项发行费用后实际募集资金净额 20.06亿元），募集资金拟投向在建项目，有助于提升资本实力及产能、技术配套能力。 图表 6. 天海电子上市募集资金投向情况（单位：亿元） c）孚能科技 根据广州市国资委的战略发展要求，2022年 11月，该公司及子公司工控资本控股的广州创兴新能源投资合伙企7 业(有限合伙)全额认购孚能科技 2021年度向特定对象发行的股票合计金额 22.17亿元，合计持有孚能科技股权11.57%。2025年 1月，根据《关于孚能科技（赣州）股份有限公司的股份转让协议》，公司子公司广东恒健工控8 新能源产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）以协议转让方式受让孚能科技股东 Farasis Energy（Asia Pacific） Limited及其一致行动人转让的孚能科技 5%股份，转让价格为 9.72亿元，转让后公司及一致行动人对孚能科技持股比例增至 16.16%，成为孚能科技第一大股东，2025年 5月孚能科技完成董事会换届，公司实现对孚能科技的控制，并于当月纳入公司合并报表。 孚能科技是我国第一批实现量产三元软包动力电池的企业，主营软包锂离子电池的研发、生产和销售，产品类型主要涵盖、电芯、电池模组、电池管理系统和电池包系统等，下游与奔驰、Siro、广汽等战略客户（合计销售收入占比约 80%）保持长期合作关系，同时不断拓展新客户如东风、吉利、江铃等，孚能科技多年位居全球软包动力电池装机量前 3名，连续 8年中国软包动力电池装机量第 1名，在国内三元电池装车量中排名国内第 6名，2024年市场占有率 2.40%。 由于锂电池行业所需技术要求较高，近年来孚能科技研发投入较多。2023-2025年，孚能科技研发费用分别为 7.49 亿元、5.82亿元和 6.31亿元，占营业收入比重分别为 4.56%、4.98%和 6.92%，截至 2025年末，孚能科技拥有已授权有效知识产权 595项，其中发明专利 128项。孚能科技在研项目聚焦于半固态/固态锂离子电池技术、钠离子电池技术、磷酸铁锂电池技术、高能量密度动力电池电芯技术、新化学及电化学体系储能技术等方向，研发新上市产品包含品 SPS超级软包电池、第二代半固态电池及超级快充铁锂等。 孚能科技在产能方面持续投入大量资金，其中赣州年产 30GWh新能源电池项目（一期）和广州年产 30GWh动力电池生产基地项目（一期）（投资合计 43.38亿元）项目建设已投产并实现出货；海外土耳其 6GWh 产能已爬产完毕并形成稳定大规模供货，目前主要在建项目包含 16GWh 锂离子动力电池项目及其产能扩充改造、8GWh 锂离子动力电池项目（三期），计划总投资 34.37亿元，2025年末已投资 0.15亿元，处于前期建设阶段。 由于动力电池行业产能过剩，价格战激烈，孚能科技传统的三元电池市场份额受到中镍高压电产品的挤压，以及主动削减了部分低毛利客户订单等，近年来孚能科技营业收入持续下滑，2023-2025年，分别为 164.36亿元、116.80亿元和 91.17亿元；毛利率分别为 6.84%、11.32%和 9.18%，由于新生产基地“赣州年产 30GWh新能源电池项目（一期）”和“广州年产 30GWh动力电池生产基地项目（一期）”2025年处于产能爬坡阶段，固定折旧摊销费用大，产能利用率、设备效率及良品率还处于稳步提升阶段，因此影响公司当年毛利率；同期净利润分别为-18.68亿元、-3.32亿元和-7.46亿元，近年来持续大额亏损，其中 2025年孚能科技受到低毛利影响，叠加持续拓展新产品、新技术，投入固态电池研发等带来研发费用的上升，当年亏损较上年扩大。 d）旭升集团 9 2025年 12月，该公司及子公司广州工控汽车零部件集团有限公司（简称“工控汽车零部件集团”）合计收购旭升集团 27.05%股份，支付对价 42.94亿元，并于 2026年 4月将其纳入并表范围。旭升集团是汽车精密铝合金零部件细分领域的龙头企业之一，主营新能源汽车零部件业务，同时拓展储能业务、具身智能轻量化业务等业务。 旭升集团在汽车领域的主要客户覆盖整车厂、一级供应商及电池产业链等多个层级，包含Rivian、Lucid、Polestar、 德国大众、理想、极氪、零跑、小米、长城汽车等车企，采埃孚、法雷奥、海斯坦普等国际一级供应商，以及宁德时代、亿纬锂能等动力电池领域领先企业。新能源汽车业务方面，产品围绕电驱动系统壳体、热管理系统零部 7 广州创兴新能源投资合伙企业(有限合伙)由广州工控资本管理有限公司、广州国资产业发展并购基金合伙企业（有限合伙）、广汽资本有 限公司分别持股 54.89%、34.7%和 10.41%。 8 广东恒健工控新能源产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）成立于 2024年 12月，注册资本 20.01亿元，广东先进制造产业投资基金 合伙企业（有限合伙）、公司和广东恒健资产管理有限公司分别对其持股 49.98%、49.98%和 0.05%；其中广东先进制造产业投资基金合伙 企业（有限合伙）实控人为广东省人民政府国有资产监督管理委员会。 9 2025年 12月，旭升集团控股股东、实际控制人徐旭东及其一致行动人与该公司及子公司工控汽车零部件集团签署《关于宁波旭升集团股 份有限公司控制权收购协议》，徐旭东拟向广州工控集团转让其持有的宁波梅山保税港区旭晟控股有限公司（简称“旭晟控股”）51%股权， 陈兴方拟向广州工控集团、工控汽车零部件集团分别转让其持有的旭晟控股 16%股权、33%股权，股份转让价款为 35.00亿元。同日，工控 汽车零部件集团、香港旭日实业有限公司（简称“旭日实业”）、徐旭东签署《广州工控汽车零部件集团有限公司与香港旭日实业有限公司、 徐旭东关于宁波旭升集团股份有限公司之股份转让协议》，旭日实业和徐旭东分别将其持有的公司 2890万股无限售流通股（占公司总股本 件、底盘及车身结构件、电池系统相关产品等重点领域。储能业务方面，产品围绕储能系统轻量化、结构集成化和散热效率提升的方向，持续拓展储能结构件产品布局。人形机器人业务方面，产品涉及执行器壳体、躯干结构件、胸腔类零部件等。2025年末，旭升集团拥有有效专利 381件，2025年新增专利 66件。2025年，研发费用2.24亿元，占营业收入比例为 5.03%。 2023-2025年，旭升集团营业收入分别为 48.34亿元、44.09亿元和 44.50亿元，毛利率分别为 24.00%、20.28%和 20.34%，同期净利润分别为 7.12亿元、4.11亿元和 3.65亿元，2023年旭升集团依托新能源汽车高景气周期，业绩实现稳健增长；2024年，受市场竞争加剧叠加费用率增长影响，营收与利润均明显下滑；2025年，储能类业务收入大幅增长 96.47%带动营收微增，但汽车类业务主业承压及期间费用上升，导致净利润继续下滑。 C.建材制造业务 该公司建材制造业务的运营主体主要为全资子公司广州广钢新材料股份有限公司（简称“广钢新材料”）。广钢新材料是五羊牌建筑钢材的资源整合和运营平台。五羊建筑钢材品牌采用轻资产联盟运营模式：即不再将大量自有资金投入厂房建设、设备购置、产品制造等环节，而是将这些环节外包，自身则集中于质量控制、品牌运营、设计开发和市场推广等。广钢新材料的主要产品为建筑钢筋，包括螺纹钢和盘螺钢线等；销售区域以华南区域为主，占比约 95%。“五羊”品牌是华南地区的主流品牌，处于华南领先水平。2025年广钢新材料“五羊”品牌钢材销售量为 211.93万吨，在广东省内建筑钢材市场占有率约为 6%。 2023-2025年，广钢新材料分别实现营业收入 93.56亿元、81.31亿元和 90.05亿元，其中 2024年收入下降受钢铁行业市场需求减弱，以及国内钢铁产能过剩，钢材价格持续下滑影响；2025年受益于品牌出海进程加速，海外收入增长带动整体收入规模回升。广钢新材料业务毛利空间很小，同期毛利率分别仅为 0.96%、0.06%和 1.06%， 净利润分别为-0.27亿元、-1.14亿元和-0.20亿元，近年来广钢新材料持续处于亏损状态，但 2025年通过布局优特钢及新材料等高附加值新品类并深度落实降本增效，2025年净利润同比有所减亏。 2025年广钢新材料前 5大合作钢企的业务占比约为 73%，合作供应商集中度高，主要为国内大型钢厂。广钢新材料对供应商采取先货后款的方式，主要结算方式为现款和银行承兑汇票，结算周期平均为 45天。广钢新材料下游客户主要是建材经销商，主要结算方式为现款和银行承兑汇票，结算周期平均为 45天，上下游结算账期较为匹配。 D.化工制造业务 该公司化工制造业务经营主体主要为广东南方碱业股份有限公司（简称“南方碱业”）和广东珠江化工涂料有限公司（简称“珠涂公司”），分别从事盐化工业务和精细化工业务。 a）南方碱业 南方碱业主要采用氨碱法生产纯碱。截至 2025年末纯碱产能为 50.89万吨/年，是华南地区最大的纯碱企业，约占珠三角地区 20%的市场份额。南方碱业资源优势明显，拥有东莞市中堂镇东腾盐矿开发公司 25%股权（拥有0.6234平方公里岩盐矿，年开采规模为 35万吨），并与中国石化集团新星石油有限责任公司签订战略合作协议，对纯碱生产原料卤水供应量起到了保障作用。 2023-2025年，南方碱业实现营业收入分别为 14.70亿元、11.09亿元和 10.02亿元；毛利率分别为 21.29%、5.23% 和-5.32%；净利润分别为 1.95亿元、0.06亿元和-0.95亿元，2025年南方碱业主要产品纯碱市场价格大幅下行，叠加量价齐跌综合影响，营业收入持续下降。同时吨碱销售价格下降幅度大于其生产成本，毛利空间被严重挤压，并出现经营性亏损。 b）珠涂公司 珠涂公司主要从事涂料、溶剂、粘胶剂等精细化工的生产和销售。2025年珠涂公司位列中国涂料企业百强的第79位，主要产品为醇酸、酯胶油漆等。2023-2025年，珠涂公司分别实现营业收入 4.42亿元、4.52亿元和 4.60亿元；毛利率分别为 15.98%、13.89%和 14.57%；净利润分别为-0.11亿元、0.06亿元和 0.22亿元，整体利润较为薄弱，2025年得益于市场需求提升，净利润同比有所提升。 E.家电制造业务
该公司贸易业务上下游前五大客户占比均不超过 40%。在贸易结算中，公司需向上游供应商预付一定比例的采购款，付款方式以现汇为主，但对下游信用度较好的企业一般给予 1-3个月信用期，但要求小客户款到发货。购销环节现金流结算时间差决定了其存在短期资金压力。公司对赊销客户和预付供应商，聘请第三方信用分析公司进行分析和给出建议额度，赊销客户主要集中在建材客户，大多拥有央企背景，并给予 30-60天的账期，其余均为现款现货或赊销加抵质押物；为控制货品价格波动风险，公司通过实行“以销定购”确定供应商以及销售客户，并严格履行合同定价，锁定价格敞口，但仍需关注贸易业务风险。 互联网业务 该公司互联网业务运营主体为子公司万力集团下属广州化工交易中心有限公司（以下简称“广化交易”）。广化交易通过自建平台广州化工交易中心实现撮合及自营业务收入。该交易平台拥有经营化工产品大宗商品交易牌照，是广州市大宗商品交易平台之一，目前，广化交易数据库信息涵盖 8大类，近 300种化工产品行情走势分析数据及相关产品价格动态信息，数据库信息量超过 50万条。平台用户包括生产商、贸易商等多种参与者，通过平台发布的实时供需信息，形成交易意向，撮合业务结算方式分为现款现货和预付平台保证金（约为交易额的 10-20%）。2023-2025年广化交易实现营业收入分别为 127.16亿元、103.59亿元和 98.24亿元，近年来营业收入逐年下降主要是市场需求不足，交易规模缩减所致；同期毛利率分别仅为 0.46%、0.34%和 0.21%，持续处于很低水平且有所下降；同期广化交易净利润分别为 0.10亿元、-1.61亿元和-1.33亿元，由于规模下降，该业务自2024年陷入亏损状态。 房产物业、土地资产及产业地产开发项目 该公司通过整合多家国有工业企业的存量资产，名下拥有大量房产物业及土地资源，目前公司合并范围内可处置或开发利用的房产建筑物和土地分别为 674万平方米和 1,310万平方米，主要位于广东省、湖南省、河南省、
在建项目 该公司主要在建项目包括大湾区高端装备研发生产基地项目、润邦股份通州湾装备制造基地项目等，计划总投资合计 107.75亿元，截至 2025年末已累计投资 39.73亿元。其中大湾区现代高端装备研发生产基地项目系为满足产业升级及承接和扩充广柴股份（计划使用 150亩）、广重集团（计划使用 151.2亩）的产能而建设，公司通11（未完）  |