中免利润高增逻辑清晰 离岛增速放缓不改盈利韧性

时间：2026年09月11日 09:26:48 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，2026年上半年中国中免收入端弱于海南离岛免税整体销售额，但扣非归母净利润大幅增长。二季度离岛免税购物人次与销售额同比增速均明显下滑，反映短期消费意愿承压。

　　
　　近期机构研报指出，中免凭借渠道掌控力、供应链优化及毛利率提升，成功对冲客流增速放缓影响。研报认为，公司免税牌照壁垒稳固，三亚国际免税城等核心资产坪效持续领先，叠加海外品牌议价能力增强，支撑净利率上行。

　　
　　研报指出，中免利润增长并非依赖客流单边扩张，而是结构性改善：高毛利品类占比提升、线上渠道贡献率提高、费用率同比下降0.8个百分点。在消费复苏偏慢背景下，这种“以质换量”的盈利模式更具可持续性，为估值提供支撑。