中债牛市本质是生产型政府胜出 财政重构定利率中枢

时间：2026年10月28日 20:19:46 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，2022年以来中国国债走出五年牛市，而同期美债、日债均陷入熊市。银行、理财、保险成为主要买方，居民定期存款峰值曾贡献M2增速的80%。地产金融属性退潮带动三部门信用收缩，形成机构‘资产荒’与负债端稳健收益诉求之间的再平衡。

　　
　　近期机构研报指出，中债牛市并非单纯流动性宽松所致，而是中国‘生产型政府’模式的终极体现：广义财政持续投向基建、电力、物流和全产业链，构筑强大供给能力，压制通胀弹性。PPI与CPI剪刀差处于历史高位、中下游利润偏薄、财政保持紧平衡克制，共同支撑低通胀环境，延长货币宽松窗口。

　　
　　研报认为，中美利率背离核心不在债务规模，而在财政支出性质——中国重生产、压成本、稳供给；西方重福利、弱供给、固通胀。未来利率中枢将锚定全球财政重塑进程，中国债市韧性仍具配置价值。