不造火箭只卖动力，百亿估值九州云箭启动IPO辅导

时间：2026年11月06日 17:30:11 中财网

　　11月5日，九州云箭空间科技股份有限公司向上海证监局办理辅导备案登记，辅导机构为国泰海通证券。

　　这家2017年成立、总部位于上海闵行的企业，在2026年3月完成C++轮融资、估值站上百亿元量级后，迈出冲刺公开市场的一步。

　　九州云箭的主业很窄，也很硬。

　　公司不造火箭，只造液氧甲烷液体火箭发动机，向任何需要可回收液体动力的火箭公司出售动力。

　　在商业航天普遍讲全栈自研整箭故事的赛道里，这种独立第三方动力卖铲人的定位，是它最稀缺的壁垒，也是登陆资本市场后最会被反复审视的命题。

　　创始人季凤来拥有航天科技一院硕士学位，曾在一院、六院从事液体火箭发动机涡轮泵与动力系统研发十余年，参与过多型国家重点型号研制。2017年他离开体制创业，从一开始就锚定最上游、最硬的发动机环节。

　　公司两款主力发动机组成产品梯队。

　　凌云是10吨级液氧甲烷发动机，较早具备多次启动、深度变推力、支持回收复用能力，实测变推力范围20%至105%，累计热试车突破1万秒。

　　龙云是70吨级大推力发动机，可5台、7台、9台并联，单模块起飞规模最高675吨，截至2025年累计热试车突破2万秒，系列产品累计交付19台。

　　数万秒试车时长和近20台交付，比任何单次演示更能说明工程成熟度，意味着公司已跨过原理验证、进入可靠性积累周期。

　　最受关注的里程碑，是龙云配套长征十二号甲运载火箭。

　　2025年12月23日，航天科技集团可回收火箭长征十二号甲首飞，一子级搭载7台九州云箭发动机，是国内国家队运载火箭首次采用民营商业发动机作为主动力。

　　火箭顺利入轨，但一子级着陆阶段仅两台发动机完成二次点火，未能回收，箭体坠落在距发射台约5公里处，任务获基本成功。

　　入轨成功印证上升段动力可靠，着陆重启失败则展现可回收技术的工程门槛。对以按需重启为核心能力的发动机公司，故障复盘、归零优化、持续迭代的工程体系能否跑通闭环，才是招股书要回答的关键。

　　资本升级先于IPO。

　　2026年3月，公司完成C++轮融资，投资方为上海国际资管、大零号湾投资等上海及闵行区国资平台，投后估值达100亿元。

　　据媒体2026年5月走访报道，公司手持发动机订单超过100台。

　　股东阵容从市场化私募、地方产业基金一路升级到一线城市战略国资，也对应着公司从北京迁址上海的产业布局。

　　2026年4月，公司注册地从北京经开区迁至上海闵行火箭星城，名称去掉了(北京)。

　　这片约9.3平方公里园区以箭—星—场—用全产业链生态为目标，规划总装—载荷—终端30分钟配套圈；上海对标志性重大项目最高给予3亿元资金支持，发射保险费用最高补贴1000万元。

　　九州云箭赶上了商业航天资本化窗口。

　　2025年12月，上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准指引，允许未盈利优质企业上市，把阶段性成果锚定为实现可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨。

　　2026年被称为商业航天IPO大年，至少15家公司启动IPO流程，蓝箭航天、中科宇航已进入科创板问询阶段，星河动力、星际荣耀、天兵科技等处于辅导阶段。

　　但卖铲人模式意味着客户数量天然有限。

　　国内能造可回收液体火箭的整箭公司不过十几家，收入是否集中在少数客户、复用承诺能否在高频发射中兑现、持续经营能力如何，都是审核与投资者会追问的基本面。

　　截至目前，公司尚未公开披露财务数据。

　　九年前季凤来离开体制时，商业航天还是靠故事融资的行业；今天，这个行业开始被要求交财务报表。

　　九州云箭选择了一条更窄的路：不造火箭，只卖动力。窄的好处是难被替代，窄的代价是客户永远只有那么几个。